版权业务毛利率提升，战略投入新数字技术

捷成股份（300182）公司点评报告

主要内容概览：

业绩表现：

• 2022年：捷成股份实现营业收入39.07亿元，同比增长4.83%；归母净利润5.21亿元，同比增长20.66%。
• 2023年一季度：营收6.70亿元，同比下降32.19%；归母净利润1.58亿元，同比下降45.51%。

版权业务亮点：

• 版权片库发行力度加大，片库发行的边际成本较低，导致版权发行业务毛利率提升至32.44%，整体毛利率提升至31.79%。
• 与腾讯签订18亿元影视节目授权合同，进一步挖掘现有客户需求与合作潜力。

数字技术战略：

• 加大AIGC项目研发，结合智能媒体资产管理系统，推动AIGC技术在内容创意、影视剧制作、短视频创作等领域应用，提高创作效率和版权多渠道运营价值。

行业利好与版权资产重估：

• 政策文件利好，如《知识产权强国纲要》、《电影产业十四五规划》等，支持公司长期发展。
• 视频平台合作加深，优质影视版权稀缺性凸显，预计版权资产有望获得重估。

投资建议：

• 维持“买入”评级，调整盈利预测至2023-2025年的营收预测为44.61亿元、49.71亿元和54.47亿元，归母净利润预测为7.04亿元、8.72亿元和10.36亿元。
• 考虑到公司版权业务壁垒高、行业景气度高及在数字技术上的积极探索，估值水平较低。

风险提示：

• 宏观环境变化对新片发行的不确定性。
• 影视版权合同履约进度的风险。
• 数字技术研发项目体量较小，对其未来影响的不确定性。

财务摘要：

• 2022年净利润增长20.7%，2023年预计增长35.3%。
• 毛利率从2022年的31.8%提升至30.6%。
• 盈利预测与估值显示公司市盈率从2022年的34.59倍降至2025年的17.58倍，PE低，估值合理。

总结： 捷成股份在版权业务领域展现出强劲的增长势头，并积极布局前沿数字技术，通过优化业务结构和加大研发投入，提升核心竞争力。面对行业利好和数字化转型趋势，公司有望进一步释放价值，维持“买入”评级，建议关注其在版权资产重估及数字技术应用方面的进展。

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