顾家家居公司研究快报
主要亮点：
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2022年业绩：公司2022年实现营收180.10亿元，同比下降1.81%，归母净利润18.12亿元，同比增长8.87%。单季度业绩在第四季度有所下滑，但整体趋势稳定。
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产品结构：床类产品和定制产品在2022年实现了正增长，成为业绩亮点。休闲品类新品贡献率提升，定制产品单品贡献值和新品贡献率也有所增加。
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渠道发展：公司内销渠道持续优化，“1+N+X”布局策略下的融合大店占比提升，连带率和客单价的提高有望推动大店净利率的增长。整装渠道稳步进展，顾家星选店态受到好评。
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产能布局：越南和墨西哥基地的产能优化，以及OEM资源的聚焦战略，支持了外销业务的稳定增长。2022年外销收入70.33亿元，同比增长1.68%。
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盈利能力：2022年毛利率提升至30.83%，较去年增加1.97个百分点，尤其是四季度毛利率显著提升。净利率为10.26%，同比增长0.99个百分点。
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现金流：2022年经营活动现金流净额为21.80亿元，同比增长2.65%，2023年一季度现金流进一步改善。
投资建议：
- 公司作为国内软体家具龙头，产品线丰富，研发实力强，内销融合大店战略和外销全球化产能布局，以及整装业务的探索，为公司提供了持续增长的动力。预测公司2023-2025年的营业收入分别为208.52亿、241.28亿、276.95亿，净利润分别为21.05亿、24.86亿、28.86亿，维持“买入-B”建议。
风险提示：
- 行业竞争加剧的风险。
- 渠道拓展不及预期的风险。
- 原材料价格大幅波动的风险。
财务数据概览：
- 营业收入：2021-2025年预计复合增长率约为15.8%-14.8%。
- 净利润：2023-2025年预计复合增长率约为16.2%-16.1%。
- 每股收益：从2021年的2.03元增长至2025年的3.51元。
- 市盈率：从18.3倍降至10.6倍。
- 市净率：从3.8倍降至2.2倍。
财务比率概览：
- 净利率：从9.1%提升至10.4%。
- 毛利率：从28.9%提升至32.6%。
- ROE：从20.2%提升至21.1%。
- 负债率：从47.3%下降至43.1%。
结论：
顾家家居作为国内领先的软体家具企业，通过优化产品结构、强化渠道布局和提升盈利能力，展现出稳定的增长态势。在国内外市场的多维度布局和品牌年轻化的策略下，公司有望进一步扩大市场份额，实现可持续发展。建议投资者关注其业绩增长点和市场竞争力的持续增强。
