中国再加速=铜走高，23年上半年看涨黄金;在钢中旋转

可访问的版本 北美矿业 中国=预示更高的铜, 在H2看涨黄金的23个;旋转在钢 评级变化 铜的升级;喜欢长材在钢2023年4月05纠正 当美国银行大宗商品团队去年11月发布其未来一年时，他们是看好2023年的大部分原材料。然而，重新开放的贸易将一些 反弹（黄金和基本金属分别在第二季度和第二季度晚些时候上涨）。更新预测，我们主要按市场标记。对于金和铜，H2’23前景 乐观。与我们的覆盖范围相关的2023E年主要名义价格变化：铜 +9.3%至每吨9，427美元或每磅4.28美元，黄金+6.4%至每盎司2，009美元 （/盎司），北美热轧卷（HRC）钢+6.4%至1，009美元/吨，白银+4.9%至1，009美元/吨 24.55美元/盎司，铝-2.8%至2，661美元/吨（1.21美元/磅），铀-3.8%。至55.80美元/磅 铜:双升级调频和LUN购买 在第一季度’23日，铜无视美国银行大宗商品团队对疲软的预期，以及展望未来，团队将价格从这里大幅上涨视为基本面 随着强劲的季节性需求和中国经济的加强，背景有所改善。我们升级铜生产商必矿业(LUN)和第一个量子(FM),既 从表现不佳购买。当年EV/EBITDA分别为4.0倍和6.6倍，均为 交易价格低于其长期平均水平的6倍和8.5倍，远低于自由港（FCX） >9倍。我们喜欢LUN，因为我们看到了一个正在展开的运营转变，我们喜欢最近的宣布收购Caserones（接近现有业务），我们预计清晰度 关于施礼华计划的发展作为催化剂。我们喜欢FM稳步上升铜生产，以铜为主的投资组合，以及成为并购主题的潜力。 AEM器 AEM我们 买 $60.00 美国银行 美国国 美国国际集 中性粒细 $13.00 钢铁：将CMC升级为买入，将STLD降级为中性 股本北美 金属和矿业 劳森络筒机,CFA>>研究分析师 美林(MerrillLynch)(加拿大) +14163697592 lawson.winder@bofa.com SathishKasinathan 研究分析师美国银行 +16468552769 sathish.kasinathan@bofa.com Harmen宫>> 研究分析师 美林(MerrillLynch)(加拿大) +14163697540 harmen.puri@bofa.com MichaelWidmer大宗商品策略师多层互连(英国) michael.widmer@bofa.com 看到团队页面为列表的分析师 场景1:阿宝和评级的变化我们做5评级变化显著。 在钢,我们下调钢铁动态(STLD)中性和升级 商业金属(CMC)购买。这是基于以下观点认为，HRC，STLD的价格’年代初级产品，正在接近峰值和螺纹钢（CMC’主要产品)价格设置 拐点走高。CMC应受益于进口下降和需求增量 来自更高的基础设施支出和以回流为导向的工业项目。 贵金属:KGC运行;采取一些利润 大宗商品团队看涨黄金，预计到第四季度黄金价格将达到每盎司2，200美元’23.然而，金价已经达到了实质性的技术阻力（N.A. 金属：2，000美元-2，078美元作为关键阻力位：27-Mar-23），我们看到潜在的季节性弱点,H2之前’23的力量。KinrossGold(KGC)已升值23%趋势- 黄金价格反弹的日期，跑赢标准普尔/多伦多证券交易所黄金指数+16%，并且 达到了我们的价格目标（PO）。我们将KGC人参公社的评级从买入下调至表现不佳鉴于相对表现优异，潜在的回归。我们也认为Q1’23日结果 由于Tasiast（一个关键矿山）的捆绑和成本急剧上升，运营薄弱 在美国矿山。我们还指出，同行领先的债务负担是一个令人担忧的问题。 股票行情自动收录BB 评级 (新) 阿宝 (新) >>受雇于美国银行的非美国子公司，并且没有注册/合格的研究分析师 FINRA下规则。 请参阅“其他重要披露”，了解有关某些美国银行证券实体的信息对特定司法管辖区的信息负责。 美国银行证券正在并寻求与其研究涵盖的发行人开展业务报告。因此，投资者应意识到公司可能存在 可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点 报告只是他们做出投资决策的单一因素。来源:美国银行全球研究 U/P 贵金属际集团 团美国 胞 $4.80 CBGTAGU BCGTGAU我们 买 $6.10 EDVMF EDVMF我们 U/P $32.00 FNV FNV我们 买 $169.00 黄金 黄金我们 买 $27.00 IAG IAG我们 买 $3.22 KGC KGC我们 买 $4.70 NEM NEM我们 买U/P $64.00 NGD NGD我们 U/P $1.05 PAAS PAAS我们 买 $22.00 RGLD RGLD我们 中性粒细 $140.00 SSRM SSRM我们 胞 $20.00 TFPM TFPM我们 买 $17.00 个字 一般我们 买 $59.00 工业和贱金属 买 AA AA我们 买 $57.00 CCJ CCJ我们 买 $38.00 FCX FCX我们 中性粒细 $46.00 FQVLF 调频我们 胞 $18.25 HBM HBM我们 U/P $6.00 IVPAF IVPAF我们 中性粒细 $10.55 LUNMF LUNMF我们 胞 $5.30 国会议员 美国国会议员 买 $40.00 灭 灭我们 U/P $5.00 泰克 美国泰克 买 $48.00 钢铁类股 CLF CLF我们 中性粒细 $21.00 CMC CMC我们 胞 $60.00 熔炼 熔炼的我们 买 $188.00 RS RS我们 买 $262.00 STLD STLD我们 中性粒细 $123.00 X X我们 胞中性粒细 $24.00 胞 请参阅第54至56页的重要披露。第52页的分析师认证。价格注意：上面列出的股票代码只是主要U股/P票代码 客观依据/风险在41页。12541719 时间戳:2023年4月0507:26AM美国东部时间 行情。全面的列表,请参阅31页 美国银行全球研究 内容 更新商品价格预测3 关键评级,阿宝和估计变化6 铝生产商10 铜生产商12 我们钢:人权组织价格动力放缓17 珍贵的金属25 铀28 罕见的地球:削皮回来但仍然乐观的31 2023金属和矿业前景33 研究分析师57 更新商品价格预测 当美国银行大宗商品团队去年11月发布其未来一年时，我们看好2023年的大部分原材料。然而，重新开放的交易将一些 反弹（我们预计铁矿石、黄金和基本金属在第一季度、第二季度和第二季度上行，分别）。更新预测时，该团队主要根据市场价格进行标记。确实，一个 中国的预示’经济可能会推动铝和铜进入今年 场景2:美国银行价格预期 我们对大多数预测按市值计价，但镍、煤炭和锂除外，我们更看跌 美国银行全球研究 结束。我们还继续预计金价将上涨，因为紧缩周期接近收盘，可能因近期银行业的波动而加速。 2023e 新 旧的改变 2024e 新 旧的改变 贱金属铝 美元/t 2,661 2,738 -2.8% 3,500 3,500 0.0% c/磅 121 124 -2.8% 159 159 0.0% 铜 美元/t 9,427 8,625 9.3% 9,875 9,875 0.0% c/磅 428 391 9.3% 448 448 0.0% 铅 美元/t 2,108 2,213 -4.7% 2,000 2,000 0.0% c/磅 96 100 -4.7% 91 91 0.0% 镍 美元/t 23,222 25,625 -9.4% 21,250 25,000 -15.0% c/磅 1,053 1,162 -9.4% 964 1,134 -15.0% 锌 美元/t 2,905 2,813 3.3% 2,500 2,500 0.0% c/磅 132 128 3.3% 113 113 0.0% 贵金属黄金 名义,美元/盎司 2,009 1,888 6.4% 2,061 2,086 -1.2% 真实的,美元/盎 2,009 1,841 9.1% 2,011 1,986 1.3% 银 司 24.55 23.40 4.9% 25.75 25.75 0.0% 名义,美元/盎司 24.55 22.83 7.5% 25.1 24.51 2.5% 铂 真实的,美元/盎 1,186 1,325 -10.5% 1,465 1,465 0.0% 钯 司美元/盎 1,520 1,865 -18.5% 1,632 1,632 0.0% 大宗商品 美司元/盎司 铁矿石的罚款 美元/t到 118 98 20.5% 79 79 0.0% 硬炼焦煤 岸美价元/t离 281 275 2.3% 249 249 0.0% 半软 岸价 185 185 0.0% 168 168 0.0% 热煤MIFTs和其他 美元/t离岸价 199 300 -33.6% 160 260 -38.5% 大宗商品 美元/t离 锂锂辉石 岸美价元/t 5,038 5,500 -8.4% 3,375 4,000 -15.6% 碳酸锂 美元/t 48,809 67,000 -27.2% 32,500 58,076 -44.0% 氢氧化锂 美元/t 685 685 0.0% 34,000 59,576 -42.9% 铀 美元/磅 55.8 58.0 -3.8% 66.3 66.3 0.0% 钢欧洲北部 美元/t 669 669 0.0% 622 622 0.0% 北美 美元/t 1,009 948 6.4% 849 816 4.1% 中国 美元/t 565 565 0.0% 595 595 0.0% 来源:美国银行全球研究 也就是说，我们看到的价格变化比之前的预期更明显以下商品: 镍（看跌）：中国正在建设将硫酸镍加工成精致的金属,这可能需要LME价格低 铁矿石(乐观):中国’钢厂已经减少了铁矿石的库存。重建库存，随着钢材价格上涨，铁矿石价格将得到提振。 锂（看跌）：供应增加可能会推动市场出现更大的盈余今年和明年。生产纪律是必不可少的。 动力煤（谨慎）：随着能源危机的消退，我们正在下调预测在物质上，但也承认价格已经下跌了很多。 长期价格预测 场景3:美国银行价格预期我们看好铜、铁矿石和黄金 贱金属 铝美元/t 南加州大 当前的1q23e2q23e3q23e4q23e1q24e2q24e2022e2023e2024e2025e2026e2027eLT价格 铜铅镍 NPI8-12% 锌 贵金属 黄金,名义上的黄金,真正的银,名义上的银,真正的 铂钯 学/磅美元/t 2,353 2,445 2,450 2,750 3,000 3,250 3,250 2,706 2,661 3,500 3,668 3,097 2,494 2,369 107 111 111 125 136 147 147 123 121 159 166 140 113 107 8,917 8,956 9,250 9,500 10,000 10,500 10,000 8,822 9,427 9,875 10,500 9,607 8,523 8,315 404 406 420 431 454 476 454 400 428 448 476 436 387 377 2,119 2,131 2,200 2,050 2,050 2,000 2,000 2,149 2,108 2,000 1,750 2,110 2,493 2,638 96 97 100 93 93 91 91 97 96 91 79 96 113 120 23,179 26,389 24,000 22,500 20,000 22,500 22,500 25,707 23,222 21,250 25,000 21,161 17,103 16,267 1,051 1,197 1,089 1,021 907 1,021 1,021 1,166 1,053 964