盈利能力大幅改善，静待收入端修复

公司发布2022年度报告暨2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入8.96亿元，同比下滑25%，实现归母净利润-1.24亿元，同比下滑235%，实现扣非归母净利润-1.31亿元，同比下滑271%。 公司拟以资本公积向全体股东每10股转增4股，不派发现金红利，不送红股。 23Q1公司实现营业收入8.96亿元，同比下滑8%，实现归母净利润-182万元，实现扣非归母净利润-268万元，同比大幅减亏。 黎明已至，静待修复。截至2022年底，公司线下直营门店数量为163家，线下经销门店数量为30家，主要分布于机场、高铁站等核心交通枢纽以及高端购物中心，交通枢纽人流量回暖态势良好，23Q1北京 、 上海 、 白云 、 深圳机场旅客吞吐量同比分别增长135%/244%/62%/166%,均有大幅增长。随着人们出行恢复，线下购物中心、交通枢纽等消费场景人流复苏，公司线下营收有望逐步回暖。 盈利能力大幅改善。23Q1公司销售毛利率为59.05%，同比+5.13个pct，环比+17.74个pct；销售净利率为-0.8%，同比+3.22个pct，环比+26.30个pct。公司盈利能力同比、环比均有大幅改善，费用端来看 ，23Q1公司销售/管理/财务/研发/财务费用率分别为50.45%/3.35%/5.34%/0.97%，同比分别+4.77/-1.03/-0.86/+0.64个pct。公司加大线上抖音、小红书等新兴渠道建设，进一步扩大市场知名度和品牌影响力，销售费用同比提升。 给予“增持”评级。我们看好公司线下门店经营快速修复，线上渠道持续拓张，预计2023-2025年公司营业收入分别为15/19/22亿元，同比分别增长73%/20%/20%，归母净利润分别为0.96/1.17/1.46亿元 ， 同比分别增长177%/22%/25%， 摊薄每股收益分别为1.55/1.90/2.36元，对应PE分别为31/25/20倍。 风险提示 线下门店经营恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表