Q1业绩表现亮眼，盈利能力持续改善

小熊电器公布2023年一季报。公司实现营收13亿元，YOY+28%；归母净利润1.6亿元，YOY+58%；扣非归母净利润1.5亿元，YOY+54%。 营收快速增长，积极推进精品化战略。23Q1收入同比+28%，分渠道看，线上方面，根据第三方数据 ， 公司1Q23天猫淘宝/京东/拼多多线上整体销售额+17%/+22%/50%，主因系1）刚需品类放量。根据天猫淘宝数据，1Q23电饭煲/电蒸锅/电热水壶/破壁机销额分别同比+19%/+9%/+101%/+38%；2）产品价格带提升。根据天猫淘宝数据，小熊2021A/2022A/2023Q1的产品均价为165/198/198元，同比+28%/+20%/+4%；3）积极拓展布局新兴品类，根据魔镜数据，1Q23新兴品类婴童用品天猫淘宝销额同比+26%。线下方面，公司拓展礼品积分渠道发展大客户业务。展望未来，公司将坚持精简SKU战略，不断升级品牌定位，并且增强内部基础能力（包括供应链能力、数字化能力和深加工能力）。 23Q1毛利率持续改善，经营性净现金减少。1Q23公司毛利率为39.8%，同比+2.6pcts，毛利率同比大幅提升主要系：1）原材料价格维持在相对低位；2）公司不断优化产品结构；3）部分前期递延至Q1确认的收入导致当期费用率相对偏低+理财收益提升。1Q23公司归母净利率为13.2%，同比+2.5pcts，主要受益于毛利率提升 。 期间费用率方面 ，23Q1销售/管理/研发/财务费用率15.6%/3.8%/2.5%/0.03%，YoY-0.4/+0.8/-0.5/0.0pcts，销售费用率减少主要系公司收入规模扩大，单位成本降低，规模效应增强；管理费用率增加主要系公司咨询服务费增加。资产负债表方面，1Q23期末公司交易性金融资产10亿元，较2022年末增加33%，主要系本期购买理财产品；应付款项同比增加14%，其中应付账款同比减少5%，应付票据同比增加21%；合同负债同比增加21%。现金流方面，1Q23公司经营性净现金2亿元，同比减少3%。 盈利预测、估值与评级：小熊电器是创意小家电行业的领先企业，将持续受益于消费升级和行业扩容。随着公司持续拓展新兴品类，完善渠道布局，精品化战略持续推进，公司业绩将迎来持续增长。考虑到公司经营能力持续改善，上调公司2023-24年归母净利润预测为5.53/6.57亿元（较前次预测分别上调20%/19%），新增2025年归母净利润预测为7.60亿元，现价对应PE为24、20、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，小家电行业竞争加剧，原材料涨价超预期。 表1：公司盈利预测与估值简表 图2：公司单季度归母净利润及同比 图1：公司单季度营业收入及同比 图3：公司单季度三费率 图4：公司单季度毛利率和净利率