业绩保持高速增长，“光伏+锂电+半导体”多维布局共推高成长

奥特维（688516） 公司研究/公司点评 业绩保持高速增长，“光伏+锂电+半导体”多维布局共推高成长 报告日期：2023-5-3 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）167.24 近12个月最高/最低（元）292.4/147.9 总股本（百万股） 154.47 流通股本（百万股） 75.48 流通股比例（%） 48.86% 总市值（亿元） 258.34 流通市值（亿元） 126.23 200% 奥特维（前复权） 沪深300 100% 0% 2022-05 -100% 2022-09 2023-01 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1.《奥特维：串焊机领军者，拓展布局打造多成长极》2022-10-17 2.《奥特维点评：拟发行可转债助力扩产，深化产品多维布局》2022-12-18 3《.奥特维点评：全年业绩预告超预期三大业务稳步迈向平台化》2023-1-114.《奥特维点评：全年业绩符合预期，迈向“光伏+锂电+半导体”平台化》2023-3-1 主要观点： 事件概况 奥特维于2023年4月27日发布2022年度报告及2023年一季度报告：2022年年度实现营业收入为35.40亿元，同比增加72.94%；归母净利润为7.13亿元，同比增加92.25%；毛利率为38.92%，净利率为20.14%，同比增加2.02pct。2023一季度实现营业收入为10.39亿元，同比增加66.27%；归母净利润为2.21亿元，同比增加107.42%；毛利率为36.60%，净利率为21.29%，同比增加4.22pct。 订单充沛，保障高速增长 2022年度，公司签署销售订单73.74亿元，比2021年度增长72.25%；其中光伏设备新签订单占比93.47%，锂电设备新签订单占6.1%，半导体设备新签订单占比0.43%。截止2022年12月31日，公司在手订单73.22亿元，比2021年度增长72.04%。其中光伏设备在手订单占比91.40%，锂电设备在手订单占比8.2%，半导体设备在手订单占比0.4%。 产品加速迭代，新领域不断拓展 1.公司核心产品大尺寸、超高速多主栅串焊机，大尺寸硅片分选机继续保持较高市场份额，且公司已经完成了0BB和IBC等新工艺在客户端的适用和升级； 2.单晶炉全年新签订单12.86亿，同比增长666.56%，在手订单12.53亿元； 3.公司新推出丝网印刷整线，已取得江苏润阳东方光伏科技有限公司的批量订单； 4.储能模组/PACK生产线取得了江苏天合储能有限公司、大丰阿特斯储能科技有限公司等知名客户的订单； 5.半导体铝线键合机在多家客户验证、试用，并取得通富微电、华润安盛等的小批量订单，特别是IGBT键合机于推出当年即取得国内客户的小批量订单。 海外市场积极开拓 公司积极拓展海外市场，2022年公司境外营收6.14亿元，同比增长3.88%。公司单晶炉首次出口印度，并通过远程合作的方式，成功拉出高品质单晶棒。2022年公司海外客户增加6个国家，海外客户已覆盖40多个国家，公司产品的全球市场竞争力不断提升。 投资建议 我们预测公司20223-2025年营业收入分别为56.86/78.19/99.89亿元，归母净利润分别为11.09/15.74/20.86亿元，以当前总股本1.54亿股计算的摊薄EPS为7.18/10.19/13.50元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为23/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 7,665 12,718 15,543 20,409 营业收入 3,540 5,686 7,819 9,989 现金 712 569 782 999 营业成本 2,162 3,520 4,794 6,081 应收账款 810 2,058 2,166 3,205 营业税金及附加 23 36 45 61 其他应收款 42 60 86 109 销售费用 116 171 235 300 预付账款 54 139 199 211 管理费用 177 273 360 455 存货 3,888 7,041 8,498 11,292 财务费用 20 60 80 66 其他流动资产 2,159 2,852 3,814 4,594 资产减值损失 (57) (57) (57) (57) 非流动资产 844 1,001 1,143 1,262 公允价值变动收益 29 21 21 24 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 12 11 13 12 固定资产 393 526 637 734 营业利润 801 1,287 1,844 2,441 无形资产 60 84 96 111 营业外收入 0 1 1 1 其他非流动资产 390 391 410 417 营业外支出 6 6 6 6 资产总计 8,508 13,719 16,686 21,671 利润总额 795 1,282 1,839 2,436 流动负债 5,829 10,205 11,881 15,284 所得税 100 162 233 308 短期借款 612 2,858 1,746 2,194 净利润 695 1,120 1,606 2,128 应付账款 1,928 2,640 3,695 4,629 少数股东损益 (18) 11 32 43 其他流动负债 3,288 4,707 6,441 8,461 归属母公司净利润 713 1,109 1,574 2,086 非流动负债 91 91 91 91 EBITDA 848 1,381 1,969 2,563 长期借款 10 10 10 10 EPS（元） 4.61 7.18 10.19 13.50 其他非流动负债81 81 81 81 负债合计 5,919 10,296 11,972 15,375 主要财务比率 少数股东权益 18 29 61 104 会计年度20222023E2024E2025E 股本 154 154 154 154 成长能力 资本公积 1,418 1,448 1,448 1,448 营业收入 72.94% 60.63% 37.52% 27.76% 留存收益 999 1,791 3,050 4,590 营业利润 91.22% 60.83% 43.22% 32.39% 归属母公司股东权益 2,571 3,394 4,653 6,193 归属于母公司净利润 92.25% 55.62% 41.95% 32.48% 负债和股东权益8,50813,71916,68621,671 获利能力毛利率(%) 38.92% 38.08% 38.69% 39.13% 现金流量表单位:百万元 净利率(%) 19.63% 19.70% 20.55% 21.31% 年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 27.53% 32.40% 33.40% 33.13% 经营活动现金流 578 (2,240) 2,057 435 ROIC(%) 39.27% 24.15% 34.47% 32.56% 净利润 695 1,120 1,606 2,128 偿债能力 折旧摊销 33 39 51 61 资产负债率(%) 69.57% 75.05% 71.75% 70.95% 财务费用 15 60 80 66 净负债比率(%) -3.49% 67.17% 20.65% 19.13% 投资损失 (12) (11) (13) (12) 流动比率 1.32 1.25 1.31 1.34 营运资金变动 45 (3,642) 279 (1,855) 速动比率 0.65 0.56 0.59 0.60 其他经营现金流 (197) 195 54 47 营运能力 投资活动现金流 (1,073) 197 (337) (54) 总资产周转率 0.42 0.41 0.47 0.46 资本支出 (259) (246) (187) (173) 应收账款周转率 6.00 3.97 3.70 3.72 长期投资 5,319 0 0 0 应付账款周转率 1.58 1.54 1.51 1.46 其他投资现金流 (6,133) 443 (150) 119 每股指标（元） 筹资活动现金流 598 1,899 (1,507) (164) 每股收益(最新摊薄) 4.61 7.18 10.19 13.50 短期借款 (41) 2,246 (1,112) 448 每股经营现金流(最新摊薄) 3.74 (14.50) 13.32 2.82 长期借款 31 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 16.65 21.97 30.12 40.09 普通股增加 56 0 0 0 估值比率 资本公积增加 553 30 0 0 P/E 36.2 23.3 16.4 12.4 其他筹资现金流 (0) (377) (395) (612) P/B 10.0 7.6 5.6 4.2 现金净增加额 103 (144) 213 217 EV/EBITDA 35.76 21.95 15.40 11.83 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券