2022年年报及2023年一季报点评：业绩符合预期，动力+储能高速成长

事件说明。2022年4月27日，公司发布2022年年报，全年实现营收521.62亿元，同比增长39.63%，实现归母净利润10.64亿元，同比增长16.17%，扣非后归母净利润8.04亿元，同比增长52.22%。同时公司发布2023年一季报，公司Q1实现营收104.78亿元，同比减少1.34%，实现归母净利润-1.65亿元，扣非后归母净利润-2.47亿元。 Q4业绩拆分。营收和净利：公司2022Q4营收155.78亿元,同比增长32.30%，环比增长4.79%，归母净利润为3.76亿元，同比增长52.72%，环比增长19.24%，扣非后净利润为3.20亿元，同比增长316.17%，环比增长35.31%。 毛利率：2022Q4毛利率为15.28%，同增0.21pcts，环增2.83pcts。净利率：2022Q4净利率为1.88%，同增0.35pct，环增0.30pcts。 Q1业绩短期承压，Q2有望修复。23年Q1公司归母净利润转盈为亏，主要的原因有：1）原材料价格波动，动力电池业务营收未达预期；2）碳酸锂价格下跌导致资产计提减值约2亿元；3）动力电池业务快速增长，公司为新建基地扩大人才储备规模，使得管理费用增加。预计碳酸锂价格企稳后，叠加公司新基地投入运营，Q2开始公司业绩将有所修复。 动力电池高速增长，盈利能力显著提高。从营收看，2022年，公司动力电池业务营收126.87亿元，同比增长332.56%。从毛利率看，公司动力电池业务22年毛利率为10.28%，同比+11.15pcts，实现扭亏为盈。未来，随着公司新拓展客户订单的放量，预计公司产能、设备稼动率、产品良率以及规模化效益的不断提升，有望实现公司电动汽车类电池业务的进一步增长。 消费电池表现稳定，储能系统带来新增量。消费电池方面，2022年，公司在行业整体低迷的大背景下营收320.15亿元，较去年同期增长18.65%。2023年，随着经济复苏，叠加各厂商新品发布和渠道铺货，消费类电池供应以及需求将逐步恢复。储能系统方面，22年营收4.55亿元，同比增长50.36%。公司目前主要按项目承接储能系统解决方案，与南方电网、国家电网合作相关储能项目。 后续公司储能电芯的产能以及自供率将逐步提升，且随着家庭储能业务的扩展，公司储能业务的发展有望更进一步。 投资建议：我们预计公司23-25年实现营业收入663.56、841.72、966.89亿元，同比增速27.2%、26.8%、14.9%，归母净利润10.88、21.11、25.14亿元，同比增速2.2%、94.1%和19.1%，当前股价对应PE分别为29、15、12倍，考虑动力电池业务高速增长，储能打造第二成长曲线，维持“推荐”评级。 风险提示：客户开拓进度不及预期风险，竞争格局恶化风险，技术研发不及预期风险 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）