顾家家居年度及一季度财报分析
财报概览
- 2022年：公司实现营业收入180.10亿元，同比下降1.81%；归母净利润18.12亿元，同比增长8.87%。第四季度，营业收入42.48亿元，同比下降16.97%；归母净利润4.09亿元，同比下降4.14%。
- 2023年一季度：营业收入39.54亿元，同比下降12.92%；归母净利润4.00亿元，同比下降9.73%。
产品矩阵亮点
- 内贸产品：休闲品类新品贡献率提升，床垫品类打造梦立方、深睡之星等大单品，定制产品表现良好，单品贡献值、新品贡献率同比上升。
- 外贸产品：功能品类聚焦美式过渡，中低端产品系列进攻市场，固定系列保持中高端定位，OEM资源投入重点面向战略国家的大客户和新客户，沙发床成为战略品类。
- 分产品：沙发、床类、定制家具业务成为业绩稳定的基本盘，红木家具业务则有所下降。
渠道与产能布局
- 执行“1+N+X”渠道战略，总部层面已完成店态矩阵转型，计划长期共存四种店态，以适应不同渠道和业务需求。截至2022年底，全球门店总数达6743家，较前一年增加287家，其中经销店和直营店分别有所增减。
- 积极布局海外生产基地，越南工厂投产，增强越南基地全品类生产能力，引入越南本土供应商，加速材料本土化。墨西哥基地启动新基地建设，推进研发本地化。
成本与利润
- 毛利率稳步提升，2022年综合毛利率为30.83%，较去年提升1.79个百分点。
- 期间费用率有所增加，但归母净利率整体提升，从2022年的10.06%提升至2023Q1的10.12%。
预测与建议
- 预计2023-2025年营业收入分别为207.71亿元、237.02亿元、269.33亿元，归母净利润分别为21.29亿元、24.82亿元、28.80亿元。
- EPS分别为2.59元、3.02元、3.50元，当前股价对应PE为14.31倍、12.27倍、10.58倍。
- 维持“买入”评级，看好公司全品类矩阵的丰富性、渠道拓展的持续性以及定制家居产能的建设。
风险提示
- 原材料和海运费价格波动的风险。
- 新品类拓展和渠道拓展不及预期的风险。
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