产品持续丰富，盈利能力不断改善

公司发布2022三季报。安路科技发布2022年三季报。公司前三季度实现营收7.97亿元，yoy+60.95%；归母净利润0.62亿元，yoy2963.05%。其中公司22Q3单季度实现营收2.81亿元，yoy+61.81%，qoq+8.93%；归母净利润0.24亿元，yoy+1219.07%，qoq+19.14%。前三季度公司综合毛利率38.88%，同比提升2.15pct。第三季度公司实现较强的营收增速，得益于公司芯片产品的不断丰富以及竞争力的持续提升。 高研发造就产品矩阵不断丰富。公司2022年前三季度研发投入合计2.36亿，同比提升43.46%，研发费用率29.55%。公司持续保持较高的研发投入，关键研发项目的推进和核心技术攻关均取得积极成效：截止22H1，公司实现了一款PHOENIX系列新规格型号量产，同时在今年5月公司发布了一款S F1 系列全新FPSoC产品。未来公司将继续集中力量推进高性能FPGA、系统级FPSoC和车规级FPGA研发中。 产品特性带动丰富下游应用领域。由于FPGA具有可编写程序、开发成本相对低、制造周期较短等优势，在工业控制、网络通信、消费电子等领域被广泛应用。特别是当出现新兴领域，专业芯片还无法普及的领域中，FPGA可以发挥自身的绝对优势。例如汽车电子行业中，根据Frost&Sullivan，中国汽车电子市场FPGA芯片2020年销售额约为9.5亿，占中国FPGA芯片市场份额的6.3%，未来2021~2025年CAGR将有望达到22.7%。 公司同规格产品性能参数全球具有竞争力。对于FPGA芯片，LUT数量和工艺制程是影响其逻辑容量和性能的重要参数。目前公司工艺制程主要为28nm 和 55nm ，相同工艺制程情况下与国际头部公司对比，在LUT数量、IO数量、DSP工作频率等指标中均有优势。根据Frost&Sullivan，2019年中国市场逻辑单元< 100K和100K~500K的FPGA芯片分别占有38.2%和31.7%的份额；制程在 28nm - 90nm 之间的FPGA芯片在国内占有63.3%的市场份额。公司目前产品可以涵盖国内市场绝大多数的FPGA需求。 紧跟FPGA国际发展趋势，进军FPSoC领域。目前FPGA与CPU和GPU等芯片集合成为FPSoC/PSoC趋势显著，Xilinx自2010年起开始发展PSoC并成功为公司输送成长动能。安路科技在2021年顺利量产第一款低功耗SALSWIFT系列FPSoC产品，同时公司在2021年IPO项目中拟投入研发FPSoc项目金额约为3.01亿。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营收11.2/16.3/22.3亿，归母净利润0.33/0.64/1.65亿，对应当前股价PS 24.18/16.68/12.17x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、客户集中度风险、市场竞争加剧风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）