外汇期货周度报告：流动性风险再出，市场风险偏好走弱

周度报告-外汇期货 流动性风险再出，市场风险偏好走弱 走势评级：美元：震荡 报告日期：2023年5月3日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率降至3.42%。美元指数涨0.37%至101.8，非美货币多数贬值，金价在2000美元/盎司附近震荡，VIX指数升至17.8，现货商品指数收跌，布油跌至75.5美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 美国地方银行危机继续扰动市场，�一共和银行被摩根大通收购，更多地方银行集体下跌引发美股在5月2日出现明显回调， 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外即将到来的美联储利率会议将继续扰动市场，市场等待更多的 汇关于结束加息周期以及何时开启降息周期的信号。澳洲联储超期预期加息25bp至3.85%，主要是因为通胀居高不下。日央行利货率会议按兵不动表态偏鸽派，未来1-1.5年审查货币政策框架， 结束宽松周期的时间晚于市场预期，日本股市受到支撑。经济 数据喜忧参半，美国4月ISM制造业PMI从46.3回升至47.1，虽然仍处于收缩区间，但各项指标较3月回升，就业分项回升至50上方，3月美国核心PCE同比录得4.6%，通胀压力依旧过高，美联储预计在5月利率会议继续加息25bp。就业市场需求继续降温，3月JOLTs职位空缺959万人，为2021年4月以来新低。欧元区通胀有所降温，欧元区4月核心CPI初值同比升7.3%，前值升7.5%，市场对欧央行的加息预期弱化，预计5月将再度加息25bp，欧美股市波动增加。 主要国家债券收益率下行，美国地区银行危机叠加经济数据不佳引发避险情绪和衰退预期。非美货币多数贬值，离岸人民币微涨，欧元微跌0.24%，英镑微涨，日元跌2%，瑞郎微跌，大宗商品货币走势分化，卢比、新西兰元、澳元、比索收涨，韩元、雷亚尔、林吉特、兰特收跌。 ★热点跟踪 美国银行流动性风险再次出现。 ★下周重要事件提示 美联储、欧央行5月利率会议，美国4月非农。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股收涨、欧股收跌4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至3.4%5 2.3外汇市场：美元指数反弹，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金震荡偏强，油价继续下跌7 3、热点跟踪：美国银行流动性风险再次出现8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500涨1.18%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数涨0.67%4 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债3.42%5 图表4：葡、西、意、加债券收益率下行5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行5 图表6：韩国、马来国债收益率回升，中国、泰国回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美元掉期曲线本周微升6 图表9：欧元掉期曲线回落6 图表10：美、英、欧通胀预期回升7 图表12：美元指数涨0.37%至101.8，非美货币多数贬值7 图表13：黄金先抑后扬，VIX指数升至17.88 图表14：布油继续下跌，现货商品指数回落8 图表15：4月美国ISM制造业PMI好于预期8 图表16：美元指数收涨，美债收益率震荡8 图表17：美联储、欧央行5月利率会议，美国4月非农9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率降至3.42%。美元指数涨0.37%至101.8，非美货币多数贬值，金价在2000美元/盎司附近震荡，VIX指数升至17.8，现货商品指数收跌，布油跌至75.5美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股收涨、欧股收跌 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500涨1.18%图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数涨0.67% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好降温，截至到5月2日的数据显示，全球股市多数下跌，标普500指数涨1.18%，A股节前涨0.67%。美国地方银行危机继续扰动市场，�一共和银行被摩根大通收购，更多地方银行集体下跌引发美股在5月2日出现明显回调，即将到来的美联储利率会议将继续扰动市场，市场等待更多的关于结束加息周期以及何时开启降息周期的信号。澳洲联储超预期加息25bp至3.85%，主要是因为通胀居高不下，工资上涨助推服务成本和核心通胀。日央行利率会议按兵不动，继续维持宽松的货币政策，主要是过去25年一直在抗击通缩，需要看到通胀持续回升才会收紧货币政策，会议声明及 日央行行长的表态偏鸽派，未来1-1.5年审查货币政策框架，时间周期比市场预期的长，意味着结束宽松周期的时间可能晚于市场预期，受此影响日元下跌，但宽松货币政策对股市构成支撑。经济数据喜忧参半，美国4月ISM制造业PMI从46.3回升至47.1，虽然仍处于收缩区间，但各项指标较3月回升，就业分项回升至50上方，好于市场预期。就业市场需求继续降温，3月JOLTs职位空缺959万人，为2021年4月以来新低，预期977.5万人，前值由993.1万人修正为997.4万人。关注即将公布的美国4月非农就业报告。欧元区通胀有所降温，欧元区4月核心CPI初值同比升7.3%，前值升7.5%；4月核心CPI初值环比升1%，前值升1.2%，市场对欧央行的加息预期弱化，预计5月将再度加息25bp。国内经济数据显示经济修复斜率放缓，4月官方制造业PMI 再度降至收缩区间，服务业扩张程度放缓，政治局会议对经济的表述相对乐观，缺乏刺激政策，国内股市承压。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至3.4% 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债3.42%图表4：葡、西、意、加债券收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率回落至3.42%，欧元区核心国家、边缘国家、新兴市场债券收益率多数回落。美国4月ISM制造业PMI超预期回升，4月核心PCE和通胀预期仍然处于高位，高通胀意味着美联储货币政策很难快速转向宽松，美债收益率存在上行风险。澳洲联储超预期加息，以及欧央行此前的鹰派表态都说明 货币政策仍然在顾虑居高不下的通胀。但地区银行风险的爆发以及美国政府债务上限问题扰动市场，市场避险情绪上升，债券收益率处于区间震荡状态，等待方向。 图表6：韩国、马来国债收益率回升，中国、泰国回落图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率回落至2.78%。国内资金面延续宽松格局，政治局会议总体基调为调整经济增长结构，对整体经济的刺激政策有限，4月官方制造业从51.9降至49.2，市场预期51.4，经济修复以服务业为主，制造业和房地产仍然偏弱，对国内债市构成支撑，但需要注意海外债券收益率因通胀和加息回升后对国内债市的压力。 图表8：美元掉期曲线本周微升图表9：欧元掉期曲线回落 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：美、英、欧通胀预期回升 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期 2.3外汇市场：美元指数反弹，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨0.37%至101.8，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 截至到5月3日的周度数据显示美元指数涨0.37%至101.8，非美货币多数贬值，离岸人民币微涨，欧元微跌0.24%，英镑微涨，日元跌2%，瑞郎微跌，大宗商品货币走势分化，卢比、新西兰元、澳元、比索收涨，韩元、雷亚尔、林吉特、兰特收跌。 2.4商品市场：黄金震荡偏强，油价继续下跌 图表13：黄金先抑后扬，VIX指数升至17.8图表14：布油继续下跌，现货商品指数回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金震荡偏强在2000美元/盎司附近运行，市场逐渐修正对美联储降息预期的交易，4月美国核心PCE以及通胀预期回升，ISM制造业PMI反弹，推动美元指数和美债收益率回升，黄金回调，但银行风波触发避险交易，美债收益率回落，黄金大幅反弹，短期走势震荡，中长期看涨观点不变。美股开始波动增加，VIX指数回升至17.8，基本面和货币政策以及银行风险施压股市，需要注意波动率的抬升。OPEC+减产难敌需求走弱的显示，原油价格本周继续下跌至75.5美元/桶，美元指数反弹，叠加衰退预期浓厚，现货商品指数本周收跌，大宗商品整体表现较弱，仍有下跌风险。 3、热点跟踪：美国银行流动性风险再次出现 图表15：4月美国ISM制造业PMI好于预期图表16：美元指数收涨，美债收益率震荡 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 在美联储5月利率会议前夕，市场迎来了非常动荡的一周。本周公布了美国核心PCE数据，美国核心PCE数据符合预期，表明通胀压力继续存在，最新的核心PCE环比增速还是在0.3%，持平前值和预期，这表明了核心通胀的韧性继续存在，因此美联储5 月加息25个基点依旧是大概率事件。 但是本周美国银行业流动性危机出现了明显的变化，�一共和银行被接管并且将被收购，这导致了市场对于银行业危机担忧的上升，因此某些较为脆弱的中小银行股价继续大幅度下跌。我们认为目前金融状况实际上继续收紧，这非常不利于解决美国银行业出现的流动性危机，并且这种危机在短期通胀存在韧性的基础上，意味着还要进一步收紧流动性，问题可能会恶化。 因此在美联储开会前夕，市场对于加息并没有太多的疑问，主要还是流动性的拐点何时到来，远期衰退和流动性危机的压力使得美元指数存在下行压力，但是流动性持续收紧到某种程度信用风险的上升往往意味着美元流动性不足，这种矛盾导致目前市场波动剧烈，只有一点值得肯定的是市场风险偏好预计处于明显的弱势，因为政策制定者短期内不太可能明显释放出宽松的预期，基本面的恶化速度在上升，因此对于市场风险偏好而言，明显存在下行压力。 4、下周重要事件提示 图表17：美联储、欧央行5月利率会议，美国4月非农 日期 重要数据&事件 周一 美国4月ISM制造业PMI、3月营建支出 周二 澳洲联储利率会议决议欧元区4月CPI 美国3月JOLTs职位空缺、3月工厂订单 周三 美国4月ADP、4月ISM非制造业PMI 周四 美联储5月利率会议欧央行5月利率会议 周五 欧元区3月零售销售美国4月非农 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为