销量再创新高，高端化加速

事件概述 公司发布2023年4月产销快报，4月新能源乘用车批发销售20.9万辆，同比+98.6%，环比+1.6%。2023年1-4月累计批发75.7万辆，同比+94.1%。 其中 ， 纯电动乘用车销售10.4万辆 ， 同比+81.8%， 环比+1.6%，2023年1-4月累计批发36.9万辆，同比+83.9%； 插电式混动销售10.5万辆，同比+118.6%，环比+1.6%，2023年1-4月累计批发38.8万辆，同比+104.9%。 4月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为9.954GWh，同比+59.5%，环比+0.6%。 分析判断: ►表现优于行业插混持续放量 4月行业处于去库期，公司表现超出整体。根据乘联会，4月前四周行业批发90.9万辆，同比+77%，环比-1%，新能源批发35.3万辆，同比+83%，环比+4%。公司4月新能源乘用车批发销售20.9万辆，同比+98.6%，环比+1.6%，表现略优于行业。 公司产品力持续撬动需求，新品导入提速，有望驱动需求持续上行。 纯电+混动双轮驱动，插混持续放量。公司纯电+插混双轮驱动，驱动销量快速增长。4月公司纯电乘用车销量为10.4万辆，同比+81.8%；插混乘用车销量为10.5万辆，同比+118.6%。其中DM-i在下沉市场对燃油车替代明显 ：根据上险数据 ，2022/2023Q1公司插混分布在二线及以下城市占比分别为51.5%/60.0%，提升8.5pct。下沉市场需求持续撬动，新能源替代空间广阔。 海洋网发力车型矩阵完善 海鸥上市+驱逐舰07亮相，海洋网新品提速。海鸥4月26日正式上市，售价7.38-8.98万元，搭载“刀片电池”以及DILink智能网联系统，CLTC综合续航里程达305km/405km，拥有最大功率55kW、最大扭矩135N·m的动力输出，标配安全气囊、ESP、快充，有望补齐公司10万元以下小微车谱系的空缺，“低价高配”、高性价比加速需求的释放。 驱逐舰07在上海车展首发亮相，搭载海洋搭载DM-i超级混动系统，精准卡位续航200km的B+级插混轿车，兼具燃油经济性和续航性能，馈电状态下百公里油耗低至3.9L，新车预售价格区间为20-25万元，预计在今年第三季度交付用户。海洋网产品矩阵不断完善，销量进入上行周期。 腾势表现亮眼高端化持续推进 腾势品牌表现亮眼，4月销量10,526辆，环比+1.2%，D9同时发力商用、家用市场，月销持续破万。新车腾势N7已于3月亮相，预计售价在35+万元，将于6月正式上市，开启盲订后7天累计订单10,569台。N7搭载DEVIALET帝瓦雷音响，外观采用π-Motion设计语言，主打科技美学，定位高端市场。公司今年将形成王朝+海洋网+腾势+“F”新品牌+仰望的品牌架构，全面覆盖主流到高端价格带。同时，比亚迪云辇技术于4月10日发布，技术持续赋能品牌高端化。 乘用车加速出海拓展全球化布局 海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2021年5月开启新能源出口，2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022年出口达5.6万辆，同比+307.2%。2023年4月公司出口增速恢复，新能源乘用车出口14,827辆，环比+11.4%。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。 投资建议 公司依托DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8亿元， 归母净利润为250.8/326.1/410.1亿元，对应的EPS为8.61/11.20/14.09元，对应2023年4月28日255.86元/股收盘价，PE分别为30/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期