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公司2023年第一季度业绩概览
营收与净利润
- 营收：2023年第一季度，公司实现营业收入207.69亿元，同比增长23.76%，基本符合市场预期。这一增长主要得益于消费复苏、客流提升以及新项目的良好表现。
- 净利润：同期，归属于母公司股东的净利润为23.01亿元，同比减少10.25%。若排除去年第一季度机场租金减免及供应商返利的影响，净利润与去年基本持平。
经营业绩亮点
- 毛利率：季度毛利率环比提升8个百分点，主要得益于高毛利商品销售占比的增加和商品销售结构的优化。然而，与去年同期相比，毛利率下滑了5个百分点，主要受汇率波动和折扣策略的影响。
- 费用率：销售费用率和管理费用率分别为9.86%和2.15%，与去年同期相比，销售费用率上升1.15个百分点，管理费用率则减少了0.42个百分点。
- 财务表现：财务费用对净利润产生了正面贡献，增加了约3亿元，主要得益于汇兑收益、利息收入的增加以及公司推进金融服务一体化后每单手续成本的降低。
业务进展与战略规划
- 新项目推进：国内方面，新海港项目运营超预期，太古合作的海棠湾三期项目按计划推进，相关机场免税店的开业准备工作正在积极进行中。
- 国际化布局：公司加快在港澳、一带一路沿线国家以及海外国人热门旅游目的地的市场拓展，利用A+H双资本平台优势，寻求内生与外延双轮驱动的成长空间。
- 供应链强化：上游公司加强与品牌方的沟通与谈判，以适应高端消费复苏的趋势。中游物流供应公司优化调货效率，下游消费端公司通过会员体系和CRM活动增强了客户忠诚度和黏性。
投资建议
- 市场定位：作为全球免税行业的龙头，公司受益于消费复苏和消费回流趋势，离岛、机场免税业务有望实现修复和增长，同时市内免税业务的发展潜力可观。
- 财务预测：预计公司2023年和2024年的营业收入将分别达到932.7亿和1266.9亿元，相应的归母净利润为103.4亿和137.2亿元，对应每股收益（EPS）分别为5.0和6.6元/股。
- 估值分析：当前股价对应的市盈率为33倍和24倍，考虑到公司的业绩前景和竞争优势，目标价定为198元，维持“买入”评级，继续推荐。
风险提示
- 行业竞争加剧：市场竞争的加剧可能影响公司的市场份额和利润水平。
- 政策风险：相关政策的变化可能对公司业务产生不利影响。
- 消费者习惯变化：消费者的消费偏好和习惯的转变可能影响公司的销售策略和市场表现。
