盈利能力持续提升，新签合同维持高增

事件：公司发布2023年一季报，期内实现营业收入2735.39亿元，同比增长3.43%；实现归母净利润59.08亿元，同比增长5.10%； 实现扣非后归母净利润56.64亿元，同比增长5.20%；实现基本每股收益0.39元/股，同比增长6.87%。 2023Q1营收业绩稳增，持续受益“两新一重”建设。公司2023年一季度实现营业收入2735.39亿元，同比增长3.43%；实现归母净利润59.08亿元，同比增长5.10%。一季度收入和业绩在去年同期高基数增长的基础上仍然实现稳健增长。预计随着国家持续推进“两新一重”建设，交通、能源、水利等传统基建持续发力，高铁轨交等新基建成为新旧动能转换的重要抓手，公司全年业绩有望保持稳健增长。 盈利能力持续提升，现金流有所改善。盈利能力方面，公司2023年一季度实现毛利率7.77%，较上年同期提升0.46个pct，或由于疫情影响消退，工程业务盈利能力改善所致；实现净利率2.52%，较上年同期提升0.09个pct，公司整体盈利水平持续提升。费用率方面，公司2023年一季度期间费用率为4.14%，同比增加0.25个pct，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为2.06%/1.07%/0.59%/0.42%，分别同比变动+0.13/-0.02/+0.07/+0.07个pct。减值方面，期内公司计提资产信用减值损失5.91亿元，同比减少0.41亿元。现金流方面，期内经营性现金流净流出392.16亿元，较上年同期收窄18.82亿元，现金流有所改善。负债率方面，截至2023年一季度末，公司资产负债率为75.49%，同比降低0.05个pct。 新签合同额高速增长，加快绿色转型步伐。公司2023年一季度实现新签合同额5396.34亿元，同比增长15.82%，为年度计划的16.3%。截至2023年3月31日，公司未完工合同额达66359.37亿元，为2022年收入的6.05倍。从业务类型来看，期内公司工程承包/投资运营/物资物流/绿色环保/房地产开发业务分别实现新签合同额3976.95/434.74/390.51/202.48/201.27亿元，分别同比变动+41.66%/-60.22%/+5.28%/+131.99%/+81.13%，占合同总额的73.70%/8.06%/7.24%/3.75%/3.73%。工程承包业务新签合同额增幅较大主要系期内集团铁路、公路、市政、水利水运等业务订单实现稳步增长所致；投资运营业务新签合同额降幅较大主要系期内PPP、城市综合开发项目招标总量减少所致；绿色环保业务新签合同额实现高速增长主要系公司不断加快绿色转型步伐所致。从区域开拓来看，期内国内和海外分别实现新签合同额5092.83/303.51亿元，分别同比增长17.33%/-4.84%。 投资建议：我们预测公司2023-2025年的收入增速分别为10.1%、10.0%、8.5%，净利润增速分别为12.3%、10.5%、9.9%，实现EPS分别为2.20元、2.43元、2.66元，维持公司“买入-A”投资评级，给予2023年动态PE6.5倍，6个月目标价14.28元。 风险提示：宏观经济大幅波动风险，政策推进不及预期，国内基建投资增速下滑风险，海外项目执行不达预期风险，项目回款风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表