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公司经营与市场分析
营收与利润表现
- 2022年：公司实现营收170.06亿元，同比下降8.47%，归母净利润2.92亿元，同比下降63.03%。第四季度，营收42.29亿元，同比下滑0.81%，环比下滑3.29%；归母净利润0.75亿元，同比上升153.9%，环比下滑28.6%。
- 2023Q1：公司营收43.85亿元，同比增长0.78%，环比增长3.7%；归母净利润2.14亿元，同比上升332.7%，环比上升185.3%。
产销情况
- 2022年：轮胎生产6571.0万条，销售6184.5万条，同比分别减少6.5%和4.4%。
- 2023Q1：轮胎产量1711.3万条，销量1673.0万条，环比分别增长1.9%和4.4%，同比增长2.4%和6.5%。
产品价格与利润
- 2023Q1与2022Q4轮胎产品均价分别为257.8元/条和259.1元/条，基本稳定。
- 原材料采购成本分别环比下降2.35%和0.50%，毛利率分别达到14.54%和16.96%，净利率分别为1.79%和4.87%。
- 随着海运费触底、原材料价格震荡走低以及国内经济复苏，公司利润底部显现并有望持续修复。
市场与产品策略
- 国内市场：收入和利润率下降，主要受配套下滑和疫情影响。
- 海外业务：2022年收入81.8亿元，同比下降3.2%，盈利水平受泰国工厂收入及净利润下滑影响。
- 配套与零售：配套收入41.9亿元，零售收入125.4亿元，配套量增长，新能源车配套份额居国内品牌首位。
- 产能与国际化：产能储备充足，新增产能预计在2023年带来约1000+万条半钢胎、400+万条全钢胎的有效产能。
投资建议与风险提示
- 业绩预测：调整2023-2025年归母净利润预测至14.02亿元、24.20亿元和30.28亿元。
- 估值与评级：给予2023年30倍目标P/E，对应目标价28.50元，维持“强推”评级。
- 风险提示：项目进展不及预期、国际油价波动、安全环保政策变化。
