Q1盈利能力创历史同期最佳，全年盈利有望上修

Q1盈利能力创历史同期最佳，全年盈利有望上修 核心观点： 米奥会展(300795) 推荐(维持) 事件： 2023年一季度，公司实现营收6785万元/同比+130%，归母净利107万元/ 同比+106%；扣非净利37万元/同比+102%。 国内企业出海参展需求强劲，合同负债创新高验证景气有望持续 受益于政策稳外贸+企业出海参展需求强劲，公司Q1营收创历史新高，其中公司于Q1举办的印尼展市场反响热烈，单展规模、收入均创历史新高。Q1公司资产负债表科目合同负债为2.2亿/同比+126%，亦创历史最高，该科目主要为参展企业提前支付给公司的参展定金，参考行业惯例我们推算实际合同金额约3亿元，已完成公司此前股权激励计划23年业绩考核目标的50%。考虑公司展会主要面向一带一路、RCEP等我国当前出口仍具较强韧性的市场，我们预计2H23公司展会规模和场次均有扩容可能。 规模效应显现，利润弹性后续有望进一步体现 公司Q1毛利率为58.1%，剔除疫情期间纯数字展阶段，创历史同期新高，充分验证会展公司规模效应。Q1税前利润亏损200万，因行业淡季固定开支无法摊薄+少数股东损益拖累，归母后净利历史首次Q1实现盈利。考虑公司扩容展会规模和场次的边际成本低，全年业绩弹性或进一步体现。 盈利预测与投资建议 公司短中长期成长路径清晰：（1）短期看业务卡位“一带一路”、RCEP市场享受政策、需求高景气，业绩弹性有望显现；（2）中长期看公司依托内生+外延方式推动专业展、国际化、数字化转型打开成长空间。预计公司2023-25年归母净利各为2.2、3.1、4.4亿元，对应PE各为33X、23X、17X，维持“推荐”评级。 风险提示：1、全球地缘政治动荡，导致国内企业出展率低于预期；2、外延进展低于预期；3、专业展转型进展低于预期。 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 348.31 782.00 1053.65 1424.46 收入增长率% 91.76 124.51 34.74 35.19 归母净利润（百万元） 50.39 219.73 307.99 435.48 利润增速% 187.41 336.10 40.17 41.39 毛利率% 49.34 55.24 54.44 54.58 摊薄EPS(元) 0.50 2.18 3.05 4.31 PE 143.41 32.89 23.46 16.59 PB 16.14 10.83 7.41 5.12 PS 20.75 9.24 6.86 5.07 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师顾熹闽 ：021-20252670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 市场数据 2023-04-27 A股收盘价(元) 71.38 股票代码 300795 A股一年内最高价(元) 74.94 A股一年内最低价(元) 17.81 上证指数 3,323.27 市盈率 105.00 总股本（万股） 10,102 实际流通A股（万股） 5,760 流通A股市值(亿元) 41 相对沪深300表现图 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 22/4/29 22/7/10 22/9/20 22/12/1 23/2/11 23/4/24 -50% 米奥会展沪深300 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 公司深度_米奥会展（300795.SZ）：中国制造出海服务商，疫后有望开启新成长 公司点评● 专业服务 2023年04月29日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司财务预测表资产负债表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产463.88 952.30 1298.94 1848.37 营业收入 348.31 782.00 1053.65 1424.46 现金439.86 849.79 1202.97 1713.44 营业成本 176.45 350.00 480.06 646.92 应收账款1.91 13.94 4.99 19.31 营业税金及附加 0.54 1.56 2.11 2.85 其它应收款6.18 19.27 21.96 27.68 营业费用 86.21 93.84 115.90 142.45 预付账款9.87 56.86 62.67 75.26 管理费用 35.54 39.10 47.41 56.98 存货0.00 6.38 0.30 6.63 财务费用 -8.74 -14.08 -8.50 -24.06 其他6.05 6.05 6.05 6.05 资产减值损失 -4.04 0.00 0.00 0.00 非流动资产131.61 162.84 204.14 237.30 公允价值变动收益 8.42 0.00 0.00 0.00 长期投资10.53 13.89 18.37 21.33 投资净收益 4.39 7.82 8.43 8.55 固定资产16.64 15.43 13.76 11.98 营业利润 55.76 295.93 404.03 586.51 无形资产14.79 19.02 24.33 26.85 营业外收入 0.07 0.00 0.00 0.00 其他89.64 114.51 147.68 177.14 营业外支出 0.65 0.00 0.00 0.00 资产总计595.48 1115.14 1503.08 2085.67 利润总额 55.19 295.93 404.03 586.51 流动负债129.29 427.00 503.83 646.55 所得税 4.04 73.98 92.93 146.63 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 51.15 221.95 311.10 439.88 应付账款18.92 37.02 28.01 65.16 少数股东损益 0.76 2.22 3.11 4.40 其他110.37 389.98 475.82 581.39 归属母公司净利润 50.39 219.73 307.99 435.48 非流动负债7.47 7.47 7.47 7.47 EBITDA 49.44 277.62 390.45 558.75 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.50 2.18 3.05 4.31 其他7.47 7.47 7.47 7.47 负债合计136.76 434.46 511.30 654.01 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益11.09 13.31 16.42 20.82 营业收入 91.76% 124.51% 34.74% 35.19% 归属母公司股东权益447.64 667.37 975.36 1410.84 营业利润 185.00% 430.68% 36.53% 45.17% 负债和股东权益595.48 1115.14 1503.08 2085.67 归属母公司净利润 187.41% 336.10% 40.17% 41.39% 毛利率 49.34% 55.24% 54.44% 54.58% 现金流量表(百万元)2022 2023E 2024E 2025E 净利率 14.47% 28.10% 29.23% 30.57% 经营活动现金流75.88 436.93 389.39 539.93 ROE 11.26% 32.92% 31.58% 30.87% 净利润51.15 221.95 311.10 439.88 ROIC 7.58% 29.79% 29.78% 28.83% 折旧摊销11.18 3.58 3.35 4.85 资产负债率 22.97% 38.96% 34.02% 31.36% 财务费用0.69 0.00 0.00 0.00 净负债比率 29.81% 63.83% 51.55% 45.68% 投资损失-4.39 -7.82 -8.43 -8.55 流动比率 3.59 2.23 2.58 2.86 营运资金变动17.32 219.22 83.37 103.75 速动比率 3.49 2.08 2.45 2.73 其它-0.06 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.58 0.70 0.70 0.68 投资活动现金流-36.59 -27.00 -36.21 -29.46 应收帐款周转率 181.99 56.10 211.28 73.77 资本支出-2.09 -31.46 -40.17 -35.05 应付帐款周转率 18.41 21.12 37.62 21.86 长期投资19.44 -3.36 -4.48 -2.96 每股收益 0.50 2.18 3.05 4.31 其他-53.95 7.82 8.43 8.55 每股经营现金 0.75 4.33 3.85 5.34 筹资活动现金流-0.16 0.00 0.00 0.00 每股净资产 4.43 6.61 9.66 13.97 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 143.41 32.89 23.46 16.59 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 16.14 10.83 7.41 5.12 其他-0.16 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 74.67 23.00 15.45 9.88 现金净增加额41.17 409.93 353.17 510.47 P/S 20.75 9.24 6.86 5.07 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 顾熹闽,社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士。长期从事社服及相关出行产业链研究，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有