业绩超市场预期，新产品周期开启在即

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公司业绩概览

营收与利润

• 2022年：公司实现营收164.06亿元，同比增长1.17%；归母净利润29.54亿元，同比增长2.74%；扣非归母净利润28.83亿元，同比增长9.76%。
• 2023Q1：营收37.65亿元，同比下降7.94%；归母净利润7.75亿元，同比增长1.92%。

出海业务亮点

• 海外收入：2022年海外地区收入59.94亿元，同比增长25.47%，占总营收的36.54%，成为增长的主要驱动力。
• 全球布局：自2012年开始布局海外市场，取得显著突破，特别是在长周期品类，如《Puzzles& Survival》《云上城之歌》等产品的成功，使其在中国游戏厂商出海收入排行榜中的排名持续上升，于2022年10月首次登顶。

费用管理

• 销售费用：2022Q4销售费用率环比提升至53.88%，主要因新游上线；全年销售费用率为53.23%，同比下降3.04%。
• 研发效率：通过调整研发人员结构，减少非战略品类投入，2022年研发人员减少15.48%，研发费用率降至5.51%，同比下降2.20%。

新产品周期

• 储备产品：截至2023Q1，公司拥有超30款产品储备，包括SLG《霸业》、MMO《扶摇一梦》、卡牌《龙与爱丽丝》等。
• 新游上线：《最后的原始人》《凡人修仙传：人界篇》计划于2023年内上线，支持未来业绩增长。

盈利预测与投资评级

• 调整预测：考虑新游上线时间推迟，对2023-2025年的盈利预测进行了调整，预计EPS分别为1.53、1.72、1.91元。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司持续实施“精品化、多元化、全球化”战略。

风险提示

• 新游上线风险：新游戏上线可能不达预期。
• 行业监管：行业监管政策的变化可能影响业务运营。
• 市场竞争加剧：行业内的激烈竞争可能影响市场份额和盈利能力。