1季度自营扭亏为盈，重资产业务加速扩张

要 点 事件：4月27日，东方证券发布23年一季报。一季度实现营收44.37亿元，同比增加41.93%。归母净利14.28亿元，同比增加525.67%。23年一季度基本每股收益0.16元，同比增加700%；加权年化平均净资产收益率7.48%。 经纪业务净收入同比下降18.04%，利息净收入同比增58.56%。23Q1A股市场股基日均交易额9917亿元，同比下降9.2%；两市融资余额1.6万亿，同比下降4%。23年1季度全市场基金发行热度下降，新成立基金260只，新发行份额2507亿份，分别同比下降27.4%与9%。受市场环境下降影响23Q1公司经纪业务净收入6.95亿元，同比减少18.04%，我们预计主要由于股基成交量的下降以及市场佣金的竞争更加激烈所致。 投行业务净收入同比下降26.33%，投行业务排名小幅下降。23Q1全市场债券发行（企业债+公司债+短融+中票）3万亿元，同比小幅下降0.27%；A股市场上市家数与募集资金分别是193家和3555亿元，分别同比下降4.5%和15.3%。 23年一季度公司投行业务净收入2.77亿元，同比降26.33%，主要由于业务量的短暂下滑。23Q1投行完成股权主承销金额人民币20亿元，发行金额在行业中排名第20位。公司完成债券发行金额744.57亿元，市场份额2.74%，市占率较22年底下降0.4pct,行业排名第11位，较22年底下降4名。 预计自营年化投资净收益达到3.11%，自营投资规模同比增21.21%。23Q1公司财报口径的投资净收益（投资净收益+公允价值变动净收益）为13.55亿元，同比扭亏为盈。23Q1末公司金融投资规模达1744.61亿元，同比增长21.21%，主要受益于22年再融资后自有资金投资的增加。经测算231Q自营年化收益率为3.11%，同比增长4.67pct。我们预计再融资后公司加快自营投资等重资产业务的布局，公司的业绩增长情况受自营投资收益波动影响加大。 资管业务净收入双位数下降，23年有望受益于资本市场边际趋稳。23Q1券商资管行业新成立产品130只/72.94亿份，分别同比下降18.8%和16.8%。23Q1公司资管业务净收入5.87亿元，同比降低22.56%。一季度东证资管公开发行公募产品4只（去年同期5只）。公司资管系列产品以长期稳健收益为特色，我们预计在权益市场边际改善的前提下，公司的资管业务的同比增速降幅将持续收窄。 投资建议：考虑到公司自营业务收入贡献超预期，我们上调23年-25年净利润预测为51.1亿元（上调22%）、56.19亿元（上调16.8%）和62.41亿元（上调17.5%），折合23-25年EPS为0.6元、0.66元和0.73元，当前股价对应的A股PE分别是 17.61X、16.01X和14.42X，对应的PB分别是1.11X、1.06X和1.02X。维持“增持”评级。 风险提示：二级市场大幅波动；市场成交量下降；海外金融市场风险传导。 公司盈利预测与估值简表