瑞幸咖啡（lknc）一季度营收同比增长84.5%，大超预期

行业点评 社会服务 2023年05月02日 瑞幸咖啡(LKNCY)一季度营收同比增长84.5%，大超预期 行情走势图 强于大市(维持) 证券分析师 投资咨询资格编号 易永坚 S1060520050001 YIYONGJIAN176@pingan.com.cn 研究助理 李华熠 一般证券从业资格编号 S1060122070022 LIHUAYI330@pingan.com.cn 事项： 瑞幸咖啡发布2023年一季度业绩：实现营收44.37亿元，yoy+84.5%；GAAP经营利润6.78亿元，对应利润率15.3%；GAAP净利润5.65亿元，对应净利率12.7%；Q1自营同店销售增速达29.6%；自营门店经营利润率为25.2%。 平安观点： 收入、利润均超我们此前预期，一季度增长强劲：1）收入端强劲增长：一季度实现营收44.37亿元，yoy+84.5%；自营门店收入31.40亿元，yoy+74.9%；加盟收入11.35亿元，yoy+106.7%。2）经营利润率再创新高：GAAP经营利润6.78亿元，对应利润率15.3%；Non-GAAP经营润 7.30亿元，对应利润率16.5%。GAAP净利润5.65亿元，对应净利率 12.7%，Non-GAAP净利润6.17亿元，对应净利率13.9%。 收入扩大+效率提升+重组等相关支出减少，成本费用显著优化：一季度管理费用率为8.1%（yoy-5.2pct），销售费用率为4.5%（同比稳定）；同时，随着公司已于2022年3月成功完成临时清算，与虚假交易和重组相关的损失和支出由上年同期的3733万元下降了84.1%至594万元，对应费用率为0.1%（yoy-1.5pct）。 现金流稳健：Q1经营活动现金流10.73亿元；截至Q1末现金及等价物 （包括短期投资&受限制现金）为43.86亿元，有息债务为0。 国内开店提速，新加坡开店迈出海外市场第一步，截至Q1门店达9351家：1）国内：防疫限制解除经济复苏+咖啡行业高β环境下，瑞幸国内开店再提速，Q1净开1135家，其中直营/加盟分别净增656/479家，Q1末门店数达9349家，其中直营/加盟分别6308/3041家。2）今年3月底，新加坡2店齐开进入试营业阶段，是瑞幸布局海外市场的重要一步。 门店扩张+产品更新推动月均交易用户数再创新高，杯量上涨带动经营指标增长强劲：1）一季度自营同店销售增速达29.6%；自营门店的OPM为25.2%，依旧强劲。2）Q1月均交易用户数达2949万，yoy+84.6%，累计消费客户数达到1.5亿；同时，3月瑞幸消费用户数突破3000万，创历史新高。 持续打造爆款产品，并务实供应链基础。1）持续产品推新，并实现爆款打造，Q1推出的碧螺之春拿铁，首周销量达到447万杯，同时4月推出的冰吸生椰拿铁，首周销量突破666万。2）据公司财报会，继瑞幸江苏烘焙基地于去年12月正式破土动工之后，云南宝山生豆处理厂也将在今年年底破土动工，持续打磨供应链基础，构筑更高的竞争壁垒。 行 业报 告 行 业 点评 证 券研究报 告 社会服务行业点评 投资建议：我们认为瑞幸是国内咖啡行业具有领先优势的公司，产品-价格-渠道-品牌-供应链与行业竞对相比有优势且模式穿透力极强，目前历史问题基本解决，经营数据稳步向上，公司今年有望迎来戴维斯“双击”，持续强烈看好。 风险提示：1）转板不及预期；2）政策风险；3）管理层变动；4）竞争加剧不可避免，部分竞对疯狂扩张；5）食品安全风险；6）原材料成本大幅上涨影响盈利风险。 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话:4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层