三花智控在2022年实现了强劲的增长，全年营业收入达到213.5亿元人民币，同比增长33.3%，归母净利润为25.7亿元，同比增长52.8%。第四季度，公司营业收入为57.5亿元，同比增长33.7%，归母净利润为9.5亿元，同比增长142.0%，扣非归母净利润为5.4亿元，同比增长68%。2023年第一季度，公司营业收入为56.8亿元，同比增长18.2%，归母净利润为6.0亿元，同比增长32.7%，扣非归母净利润为5.6亿元，同比增长38.4%。
公司的营收增长主要得益于制冷和汽车零部件（简称汽零）业务的强劲表现。2022年，制冷业务和汽零业务分别实现了138.3亿元和75.1亿元的收入，分别同比增长23.3%和56.5%。制冷业务在空调行业面临压力的情况下仍然保持快速增长，这得益于竞争对手的订单转移和空调变频化的推动，使得高附加值产品比例提升。汽零业务的收入占比已达到35.2%，其中新能源业务占比高达88%，较去年同期的83%提升了5个百分点。2023年第一季度，受益于下游空调行业的回暖，公司收入增长18.2%，预计随着外部环境的改善，公司经营将持续保持高增长趋势。
公司盈利能力持续提升，利润表现优于收入。2022年第四季度和2023年第一季度，公司的销售净利率分别为10.6%和10.6%，分别同比增加了1.2个百分点。毛利率分别达到28.6%和25.6%，分别同比增长7.0和2.3个百分点。期间费用率为13.6%，同比增加1.6个百分点。总体来看，公司通过原材料成本下降、内部降本增效等措施，提升了盈利能力。
公司积极布局多元赛道，以构建长期增长动力。2022年，公司新能源汽车零部件销量达到3835.2万只，同比增长103.9%，显示了其在新能源领域的快速扩张。汽零业务方面，公司正从零部件向组件和子系统发展，预计未来订单量和单车价值量将不断攀升。同时，公司正在积极拓展储能热管理领域，并与绿的谐波合作，计划成立合资子公司，以应对人形机器人产业的快速发展和特斯拉等核心客户的潜在增量订单。
对于三花智控的投资建议是，考虑到下游空调市场的复苏以及公司多元业务布局带来的增长潜力，我们将公司2023年和2024年的每股收益（EPS）预测分别上调至0.90元和1.11元（原预测为0.82元和0.99元），并新增2025年的预测值为1.30元。按照当前股价计算，对应的市盈率分别为26倍、21倍和18倍。参考绝对估值法，我们维持公司目标价为28元，对应2023年的市盈率为31倍，并维持“强推”的评级。
然而，需要注意的风险包括终端市场需求低于预期、新能源汽车零部件市场竞争加剧以及原材料价格大幅波动。
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