市场回顾（4月4周）：大盘收复3300，TMT显著分化

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年05月01日 市场回顾（4月4周）——大盘收复3300，TMT显著分化 一周要闻点评：A股探底回升、TMT显著分化，股价-业绩关联性仍强。 此前A股大幅调整，�一长假将至，又逢业绩密集披露时点，周初市场避险情绪升温，指数延续调整；后半周23Q1业绩披露逐渐落地，做多情绪逐渐修复，A股探底回升，沪指收复3300点。科技TMT内部显著分化，传媒领涨全A，出版、游戏均取得不俗表现，电子、计算机剧烈波动、周内领跌。股价-业绩保持较强关联性，中国平安引领非银金融表现强势。 要闻：1、1-3月规上工业企业盈利同比-21.4%，3月单月同比-19.2%；2、美国一季度GDP增速大幅低于预期，同时PCE环比反弹幅度超预期； 3、中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作； 4、美国3月PCE增速回落幅度低于预期，同时核心PCE增速持平前值。 A股行情复盘：A股探底回升，金融稳定和其他服务占优。 指数与风格：指数多数下跌，上证50和上证指数涨幅居前，周度涨跌幅分别为0.89%和0.67%。风格表现来看，金融稳定和其他服务、大盘、高市盈率和亏损股占优。 行业表现：涨跌互现，传媒、非银金融和纺织服饰涨幅居前。AI应用端的传媒保持强势，出版、游戏均取得不俗表现；中国平安业绩超预期，保险带动非银金融大涨。 领涨指数：近20日科创50占优，传媒、建筑装饰、通信领涨。估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度收敛。 海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现中等。 全球股市：涨跌不一，印度孟买30、纳斯达克和日经225占优。 美股市场：三大股指全面上扬，电信服务、信息技术和房地产占优。港股市场：指数全面下跌，能源业、综合业与公用事业占优。 大类资产表现：人民币小幅贬值，海内外风险偏好回落。 绝对表现：商品价格多数下跌，仅伦敦金小幅收涨，美债利率回落、美元指数微跌，人民币汇率小幅贬值。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：布局三条线索——2023年5月配置建议&港股金股推荐》2023-04-27 2、《投资策略：交易格局继续均衡化——交易情绪跟踪第189期》2023-04-26 3、《投资策略：不确定性再起，外资波动放大——外资周报第158期》2023-04-25 4、《投资策略：2023年一季度全A业绩初探》2023- 04-24 5、《投资策略：再论国央企估值修复的空间与方向——中国特色估值系列（三）》2023-04-24 相对表现：中美利差收窄、德美利差扩张，万得全A口径下的修正风险溢价、标普500风险溢价均有所回升，对应海内外风险偏好均有所回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：A股探底回升、TMT显著分化，股价-业绩关联性仍强4 要闻点评（4月第4周）4 A股行情复盘：A股探底回升，金融稳定和其他服务占优6 指数与风格：A股探底回升，金融稳定和其他服务占优6 行业表现：涨跌互现，传媒、非银金融和纺织服饰涨幅居前8 领涨指数：近20日科创50占优，传媒、建筑装饰、通信领涨9 估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度收敛10 海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现居中12 全球股市涨跌不一，A股表现居中12 美股市场：三大股指全面上扬，电信服务、信息技术和房地产占优13 港股市场：指数全面下跌，能源业、综合业与公用事业占优15 大类资产表现：人民币小幅贬值，海内外风险偏好回落16 商品价格多数下跌，人民币小幅贬值16 海内外风险偏好回落16 领涨资产：比特币、美元兑欧元、MSCI发达市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：A股探底回升、TMT显著分化，股价-业绩关联性仍强 此前A股大幅调整，�一长假将至，又逢业绩密集披露时点，周初市场避险情绪升温，指数延续调整；后半周23Q1业绩披露逐渐落地，做多情绪逐渐修复，A股探底回升，沪指收复3300点。科技TMT内部极致分化，传媒领涨全A，出版、游戏均取得不俗表现，电子、计算机剧烈波动、周内领跌。股价-业绩保持较强关联性，中国平安引领非银 金融表现强势。 要闻点评（4月第4周） 1、4月27日，1-3月规上工业企业盈利同比-21.4%，前值-22.9%；其中，3月单月同比-19.2%。 点评：整体看，1-3月规上工业企业盈利延续大幅负增，主因仍是利润率偏低、高基数，以及营收下降。单月看，3月营收小升、盈利降幅收窄，但改善幅度偏弱，上下游看，春节假期影响逐步消退，上游采掘、下游消费制造行业盈利占比回落，中游设备制造、公用事业盈利占比回升；分行业看，需求延续偏弱，上游行业盈利跌幅明显；库存端看，工业企业延续去库，产成品库存增速继续回落；所有制看，国企盈利降幅收窄，私企降幅扩大，二者差距再度扩大；杠杆率看，截至3月底，企业杠杆延续回升，特别是私企杠杆明显抬升。 2、4月27日，美国一季度实际GDP环比折年率1.1%，远不及市场预期值2%与前值 2.6%。核心PCE物价指数环比升幅反弹至4.9%，高于预期值4.7%，前值为4.4%。 点评：美国一季度实际GDP增速大幅低于预期，主因库存投资拖累，其中私人消费是GDP增长的主要拉动项，反映消费仍有韧性。与此同时，美国一季度核心PCE物价指数环比反弹幅度超预期，表明在强劲的私人消费支撑下，通胀再次升温。数据发布后，美股上涨、美债收益率上行、美元指数与黄金价格基本收平，市场降息预期小幅降温，但仍然定价5月停止 加息与最早9月开始降息。 3、4月28日，中共中央政治局常务委员会召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 点评：经济形势上，会议对一季度表现满意，但也强调“当前好转主要是恢复性的、内生动力还不强、需求仍然不足、困难挑战仍多”。具体看，稳增长方面，未出台强刺激的政策，强 调“财政政策和货币政策要形成扩大需求的合力”；房地产方面，“房住不炒”再度被提及；产业政策方面，明确提及人工智能、新能源汽车（充电桩/储能/电网）；提振信心、稳定预期方面，稳民企主要强调“破除法律法规障碍和隐性壁垒”，稳互联网主要强调“鼓励头部平台企业探索创新”；金融风险位居防风险之首，重点是中小银行、保险、信托机构改革化险工作，也会加强地方债管理；促改革、扩开放方面，重点关注自贸区自贸港的“改革先行先试”。 4、4月28日，美国3月PCE物价指数同比+4.2%（前值+5.0%），预期+4.1%。核心PCE物价指数同比+4.6%（前值+4.6%），预期+4.5%，环比+0.3%（前值+0.3%），预期+0.3%。 点评：作为美联储最偏好的通胀指标，3月PCE增速下滑幅度低于预期，与此同时，核心PCE增速超预期持平于前值，仍大幅高于美联储设定的2%目标水平，表明美国通胀仍然保持较强韧性。数据公布后，市场降息预期有所降温，美股三大股指期货盘前集体走低。 A股行情复盘：A股探底回升，金融稳定和其他服务占优 指数与风格：A股探底回升，金融稳定和其他服务占优 本周A股探底回升，指数多数收跌。上证50和上证指数涨幅居前，周度涨跌幅分别为 0.89%和0.67%；科创50和深证成指表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.59%和-0.98%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为7.9%和5.24%，环比分别变动-3.2%和-1.74%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-03 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 本周涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 0.9 0.7 -0.1-0.1 -0.7-0.7 -1.0 -2.6 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 上上沪中 500 300 50 证证深证指 数 创中深科 50 1000 业证证创 板成 指指 1% 0%0% 2022/4/292022/8/192022/12/92023/3/31 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，金融稳定和其他服务、大盘、高市盈率和亏损股占优。资金风格方面，陆股通指数、茅指数和基金重仓指数涨跌幅分别为-0.39%、-0.95%和-1.02%；行业风格方面，金融稳定（2.41%）和其他服务（1.69%）表现占优；个股特征方面，大盘 （0.15%）、高市盈率（0.92%）和亏损股（-0.48%）表现占优。 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%） 本周涨跌幅（%） 3.0 2.0 2.4 1.7 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 0.8 0.9 0.9 0.10.1 -0.4 0.0-0.2 -0.5 -0.5 -1.0-0.9-1.0 -1.4 -1.7 基陆茅上中金股指游游重通数资制 仓指 指数数 源造 -2.4 可必科金其大中小高选需技融他盘盘盘市消消稳服盈 费费定务率 -2.5 中低 市市 盈盈 率率 亏微绩 损利优 股股股 资料来源：wind，国盛证券研究