消费眼科占比持续提升

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公司财务与业务分析

业绩概览

• 22年：公司总收入17.26亿元，同比增长0.91%；归母净利润0.21亿元，同比下降78.09%；扣非归母净利润0.19亿元，同比下降78.36%。
• 23Q1：收入6.50亿元，同比增长38.73%；归母净利润1.62亿元，同比增长334.85%；扣非归母净利润0.71亿元，同比增长92.30%。

业务结构变化

• 消费类医疗收入占比持续提升，22年达到71.31%，较上年增加4.17个百分点，主要由屈光收入（9.71亿元，增长11.29%）和视光收入（2.60亿元，下降5.83%）推动。
• 医保结算收入占比降至13.19%，较前三年（2019-2021年）分别减少了7.61%、10.21%和13.13%，显示公司对医保的依赖度进一步降低。

成本与费用

• 22年毛利率41.67%，各业务毛利率均有所下滑，白内障、屈光、视光、综合眼病分别下滑至30.85%、50.47%、44.75%、13.27%，主要受新医院开诊后成本增加影响。
• 期间费用率显著上升，销售费用率19.91%，管理费用率15.66%，分别较去年增加1.40%和1.46%，主要与公司加速扩张、增加管理人才和薪酬支出有关。
• 23Q1毛利率提升至44.64%，销售费用率降至15.00%，管理费用率降至11.79%，归母净利率达24.99%，表明成本控制有所改善。

长期展望

• 收入与利润预测：预计2023-2025年营业收入分别为25.59亿、32.54亿和40.23亿元，归母净利润分别为1.53、2.06和2.87亿元，增长率分别为646.3%、34.1%和39.4%。
• 估值：基于10倍PS，对应目标价171元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 屈光手术价格战风险：可能影响利润率。
• 新建医院净利润波动：新项目初期可能影响整体盈利表现。
• 医疗事故：可能引发社会舆论风险，影响品牌形象和运营。