2022年报&2023Q1季报点评：消费眼科占比小幅提高，公司盈利水平进一步提升

公司业绩与增长点分析

2022年与2023Q1业绩概览

• 营收与利润增长：2022年，公司实现营收32.33亿元，同比增长5.51%，归母净利润5.12亿元，同比增长12.50%。2023Q1，营收9.31亿元，同比增长15.10%，归母净利润1.50亿元，同比增长34.01%。
• 非经常性损益：非经常性损益主要包括政府补助、投资收益与营业外收支。

业务板块分析

• 消费眼科业务：屈光项目与视光服务表现良好，分别占总营收的33.19%与12.27%，其中屈光项目毛利率提升至54.87%，视光服务毛利率为55.60%。
• 医疗服务质量：医疗服务整体毛利率达到48.16%，较上一年提升2.60个百分点，预计消费眼科占比提升将有助于进一步提高毛利率。
• 地区分布：华东地区依然是主要市场，但其他地区如西南、华南、华中、西北与华北的收入也实现了正增长，特别是西北与华北地区的增长率较高。

厦门眼科中心表现

• 稳健增长：厦门眼科中心在2022年实现营收8.47亿元，同比增长6.14%，净利润2.29亿元，同比增长5.05%。

运营效率与成本控制

• 费用率变化：2022年销售费用率下降0.69个百分点，研发费用率增加0.7个百分点，整体毛利率与净利率分别提升2.01与0.91个百分点。2023Q1，销售费用率与净利率进一步优化，分别降至11.61%与16.95%。
• 品牌与科研：通过与多所院校的合作，公司持续加强品牌影响力与科研能力，成功获批42项医学科研项目，并主办了18场学术会议。

未来展望与投资评级

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为6.66、8.66与11.17亿元，当前市值对应估值为65、50与39倍。
• 评级与风险提示：首次覆盖，给予“买入”评级。然而，需关注规模扩张可能带来的管理风险、下属医院持续亏损、专业人才流失以及医药行业政策不确定性等风险。

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