公司信息更新报告：2022年前三季度业绩超预期，核药业务前景广阔

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东诚药业（002675.SZ） 2022年11月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/11/1 当前股价(元) 17.49 一年最高最低(元) 18.32/9.94 总市值(亿元) 144.22 流通市值(亿元) 129.03 总股本(亿股) 8.25 流通股本(亿股) 7.38 近3个月换手率(%) 72.68 股价走势图 数据来源：聚源 《快速成长的核医药龙头—公司深度报告》-2022.4.25 2022年前三季度业绩超预期，核药业务前景广阔 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 吴明华（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 wuminghua@kysec.cn 证书编号：S0790122020010  2022年前三季度业绩超预期，维持“买入”评级 10月27日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入27.41亿元，同比下降1.93%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长26.17%；实现扣非归母净利润3.22亿元，同比增长27.93%；主要与肝素原料药高景气、核药业务逐步恢复有关。2022年前三季度，原料药实现收入16.3亿元，同比增长3.29%；制剂业务重点产品那曲肝素钙实现收入2.95亿元，同比增长3.18%；核药业务重点产品FDG注射液实现收入2.93亿元，同比增长0.4%；锝标记药物实现收入6445.67亿元，同比下滑7.48%；云克注射液实现收入1.68亿元，同比下滑34.09%。我们维持2022-2023年的归母净利润预测为4.18/4.94亿元；新增2024年归母净利润预测为5.81亿元。2022-2024年的EPS为0.51/0.60/0.70元，当前股价对应PE分别为34.5/29.2/24.8，维持“买入”评级。  重庆核药房和昆明核药房投入运营 10月10日，公司全资子公司南京江原安迪科正电子研究发展有限公司（以下简称“安迪科”）新增重庆、昆明两家核药房。重庆、昆明两家核药房投入运营后，将有利于安迪科开拓市场，提高销售收入，进一步完善全国核药房的网络化建设布局。我们预计随着越来越多核药房投入运营，安迪科的业绩也将持续增长。  氟[18F]思睿肽注射液获批临床，新产品逐步丰富 7月29日，公司控股子公司烟台蓝纳成生物技术有限公司（以下简称“蓝纳成”）旗下于氟[ 18F]思睿肽注射液获得临床试验批准。氟[18F]思睿肽注射液是一种靶向PSMA的放射性体内诊断药物，属于国内外均未上市的创新药，适应症为前列腺癌患者前列腺特异性膜抗原（PSMA）阳性病灶的正电子发射断层扫描（PET）成像。我们预计后续公司将有更多的核素新药进入临床。  风险提示：PET-CT新增装机速度、公司核药房扩张速度不及预期；核素药物临床进度不及预期；肝素原料药价格下滑。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,419 3,912 3,825 4,223 4,339 YOY(%) 14.2 14.4 -2.2 10.4 2.7 归母净利润(百万元) 418 152 418 494 581 YOY(%) 170.0 -63.7 175.9 18.1 17.6 毛利率(%) 48.8 41.0 49.5 50.2 51.5 净利率(%) 12.2 3.9 10.9 11.7 13.4 ROE(%) 10.4 5.2 10.0 10.9 11.6 EPS(摊薄/元) 0.51 0.18 0.51 0.60 0.70 P/E(倍) 34.5 95.2 34.5 29.2 24.8 P/B(倍) 3.2 3.3 3.1 2.9 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2021-112022-032022-072022-11东诚药业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2945 2900 3152 3732 3475 营业收入 3419 3912 3825 4223 4339 现金 716 827 956 1056 1085 营业成本 1752 2310 1933 2105 2104 应收票据及应收账款 990 874 948 1063 1004 营业税金及附加 31 33 33 36 37 其他应收款 11 14 11 16 11 营业费用 710 592 794 869 843 预付账款 38 13 37 18 38 管理费用 182 218 214 236 242 存货 974 953 980 1359 1117 研发费用 109 138 135 148 153 其他流动资产 216 220 220 220 220 财务费用 52 58 65 72 50 非流动资产 4461 4757 4774 4944 4981 资产减值损失 0 -217 0 0 0 长期投资 26 130 226 316 409 其他收益 27 25 22 25 24 固定资产 876 1048 1045 1155 1155 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 无形资产 279 309 324 334 342 投资净收益 9 -13 -1 -7 -4 其他非流动资产 3279 3269 3179 3139 3076 资产处置收益 -1 -0 8 11 3 资产总计 7406 7656 7926 8676 8456 营业利润 609 357 682 787 934 流动负债 1903 2043 1976 2323 1622 营业外收入 5 1 1 1 1 短期借款 457 306 866 452 511 营业外支出 2 2 2 2 2 应付票据及应付账款 719 1052 430 1184 429 利润总额 611 356 682 786 933 其他流动负债 727 684 680 686 681 所得税 94 95 134 139 173 非流动负债 537 590 477 378 268 净利润 517 261 547 647 760 长期借款 449 520 408 309 199 少数股东损益 100 109 129 153 179 其他非流动负债 89 69 69 69 69 归属母公司净利润 418 152 418 494 581 负债合计 2440 2633 2453 2701 1889 EBITDA 753 504 818 935 1082 少数股东权益 497 626 756 908 1088 EPS(元) 0.51 0.18 0.51 0.60 0.70 股本 802 802 825 825 825 资本公积 2321 2317 2317 2317 2317 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1332 1290 1467 1589 1824 成长能力 归属母公司股东权益 4468 4397 4718 5068 5479 营业收入(%) 14.2 14.4 -2.2 10.4 2.7 负债和股东权益 7406 7656 7926 8676 8456 营业利润(%) 54.7 -41.4 91.2 15.3 18.7 归属于母公司净利润(%) 170.0 -63.7 175.9 18.1 17.6 获利能力 毛利率(%) 48.8 41.0 49.5 50.2 51.5 净利率(%) 12.2 3.9 10.9 11.7 13.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.4 5.2 10.0 10.9 11.6 经营活动现金流 573 944 23 1120 480 ROIC(%) 9.9 5.2 9.3 11.1 12.1 净利润 517 261 547 647 760 偿债能力 折旧摊销 106 119 112 127 143 资产负债率(%) 32.9 34.4 30.9 31.1 22.3 财务费用 52 58 65 72 50 净负债比率(%) 6.7 4.2 8.7 -2.3 -3.3 投资损失 -9 13 1 7 4 流动比率 1.5 1.4 1.6 1.6 2.1 营运资金变动 -83 317 -694 279 -473 速动比率 1.0 0.9 1.0 1.0 1.4 其他经营现金流 -11 175 -9 -12 -4 营运能力 投资活动现金流 -531 -739 -122 -293 -181 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 262 530 119 80 -55 应收账款周转率 3.4 4.2 4.2 4.2 4.2 长期投资 -194 -215 -95 -91 -93 应付账款周转率 2.7 2.6 2.6 2.6 2.6 其他投资现金流 -462 -424 -98 -304 -329 每股指标（元） 筹资活动现金流 -141 -189 -332 -313 -329 每股收益(最新摊薄) 0.51 0.18 0.51 0.60 0.70 短期借款 -100 -151 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.69 1.14 0.03 1.36 0.58 长期借款 442 72 -113 -99 -110 每股净资产(最新摊薄) 5.42 5.33 5.69 6.12 6.62 普通股增加 0 0 22 0 0 估值比率 资本公积增加 -2 -4 0 0 0 P/E 34.5 95.2 34.5 29.2 24.8 其他筹资现金流 -482 -106 -241 -214 -220 P/B 3.2 3.3 3.1 2.9 2.6 现金净增加额 -103 22 -430 513 -30 EV/EBITDA 20.1 30.0 19.0 16.1 14.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明