体外诊断与治疗康复业务齐头并进，各领域产品线持续完善

事项： 公司发布22年报和23年一季报。22年公司实现营收9.83亿元（+26.34%），归母净利润2.51亿元（+32.12%），扣非净利润2.33亿元（+42.98%）。23Q1公司实现营收2.78亿元（+32.29%），归母净利润0.88亿元（+31.23%），扣非净利润0.83亿元（+29.33%）。 评论： 业绩持续较快增长，体外诊断与治疗康复业务齐头并进。22年公司整体营收9.83亿元（+26.34%）。分产品看，体外诊断类产品收入7.49亿元（+26.35%），其中IVD试剂收入4.80亿元（+7.46%），IVD设备收入2.68亿元（+84.33%）； 治疗康复类产品收入2.27亿元（+26.07%），其中医用产品收入2.18亿元（+25.41%），家用产品0.10亿元（+42.76%）。体外诊断产品线中是发光和糖化两大系列拉动了业绩增长，设备增速亮眼，在总体收入中IVD设备占比提高至27.30%（+8.59pct）。治疗康复产品线中空气波、排痰机、高流量氧治疗仪等继续保持较好业绩增长，同时皮肤医美产品逐步上量。分地区看，22年国内收入6.53亿元（+28.93%），海外收入3.23亿元（+21.23%）。 毛利率由于产品结构变化有所下降，净利率略有提高。22年公司毛利率为58.52%（-3.08pct），主要由于IVD设备的毛利率下降且在总体收入中的占比提升。公司销售费用率为15.03%（-0.31pct），管理费用率为4.66%（+0.05pct），研发费用率为17.37%（-2.65%），财务费用率为-3.63%（-2.45pct）。净利率为25.58%（+1.12pct），由于研发、财务费用率的降低，净利率略有提高。 各领域产品线持续完善。22年在体外诊断领域，公司推出模块化的大发光产品eCL9000和全自动糖化血红蛋白分析仪H100/H100Plus等产品。在治疗康复领域，公司推出了冲击波治疗仪LC-580、升级版空气波压力治疗仪等产品。 两大领域产品体系的完善进一步增强公司的综合竞争力。 23年Q1稳定增长。公司23年Q1营收2.78亿元（+32.29%），归母净利润0.88亿元（+31.23%）。23年Q1销售费用率13.49%（+3.70pct），管理费用率为4.84%（+0.11pct），研发费用率11.77%（-3.66pct），财务费用率-0.82%（-0.28pct）。 总体费用率保持相对稳定，毛利率为65.99%（+2.33pct），最终23年Q1净利率为31.72%（-0.25pct）。 投资建议：结合22年年度和23年Q1业绩，我们预计公司23-25年营收分别为12.9、16.7、21.9亿元，同比增长30.8%、30.2%和30.5%，23-25年归母净利润为3.3、4.3、5.7亿元，同比增长31.2%、31.4%和32.0%，EPS分别为0.78、1.02、1.35元，对应PE分别为34、26和19倍。我们给予公司2024年34倍估值，对应目标价约34元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、康复产品相关的利好政策落地不及预期；2、光电医美产品推广不及预期；3、IVD市场竞争加剧；4、电化学发光产品放量不及预期。 主要财务指标