2023Q1恢复强劲，黄金产品消费景气度高

周大生公司年度与季度业绩分析

2022年业绩概览

• 总收入：2022年，周大生公司实现总收入111亿元人民币，同比增长21%。
• 归母净利润：同期归母净利润为10.9亿元人民币，同比下降11%。
• 扣非归母净利润：10.25亿元人民币，同比下降14%。

季度表现

• 第四季度：
  • 收入：21.8亿元人民币，同比下降19%。
  • 归母净利润：1.6亿元人民币，同比下降27%。
  • 扣非归母净利润：1.56亿元人民币，同比下降32%。

销售渠道表现

• 线下自营：收入10.7亿元人民币，同比下降15%。
• 加盟业务：收入83.0亿元人民币，同比增长27%。
• 线上业务：收入15.5亿元人民币，同比增长35%。

产品线分析

• 黄金产品：在零售端保持韧性，占比提升。
• 镶嵌类产品：终端需求受较大影响，自营单店镶嵌收入同比减少39%，加盟单店镶嵌收入同比减少48%。

成本与费用

• 毛利率：整体下滑至20.78%，加盟业务毛利率为17.54%，较去年减少6.7个百分点。
• 费用率：销售费用率6.73%，同比下降0.9个百分点；管理费用率0.84%，同比下降0.2个百分点。

门店扩张

• 截至2022年末，门店总数达4616家，新增114家。
• 截至2023年3月末，门店总数增至4637家，一季度净增21家。
• 终端门店主要集中在一二线城市，73%的加盟门店位于三四线及以下城市。

2023Q1业绩

• 收入：41.2亿元人民币，同比增长50%。
• 归母净利润：3.65亿元人民币，同比增长26%。
• 扣非归母净利润：3.56亿元人民币，同比增长26.5%。

盈利预测与评级

• 考虑到Q1强劲复苏和黄金产品消费的高景气度，调整2023-24年归母净利润预测至14.7亿和17.55亿元人民币，预计2025年归母净利润20.2亿元人民币。
• 当前股价对应的PE分别为13、11、9倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复对经营的影响。
• 新店开业进度低于预期。
• 终端消费恢复低于预期。

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