半导体设备国产化的核心标的，成长空间巨大

阿 2023年3月31日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)170 A股价(2023/3/30) 139.99 上证指数(2023/3/30) 3261.25 股价12个月高/低 150.48/76.7 总发行股数(百万) 616.24 公司基本资讯产业别机械设备 A股数(百万)616.24 A市值(亿元)862.68 主要股东上海创业投资有限公司(15.64%) 每股净值(元)25.13 股价/账面净值5.57 一个月三个月一年股价涨跌(%)28.140.121.2 近期评等出刊日期前日收盘评等2022-02-01105.79买进 2022-09-28100.5买进 产品组合销售专用设备79% 销售备品备件19% 设备维护1% 机构投资者占流通A股比例 基金22.4% 一般法人31.6% 股价相对大盘走势 中微公司(688012.SH)Buy买进 半导体设备国产化的核心标的，成长空间巨大结论与建议： 2022公司营收、新增订单均有超过5成的成长，反应公司市场占有率的进一步提升。伴随营收规模的增长，公司业绩增长更为扎实，2022年公司扣非后净利润增长183%。 展望未来，半导体设备本土化的进程持续加快。公司作为国内半导体设备龙头企业，在高端刻蚀设备技术储备国内领先，将长期受益于国产替代的推进。从估值来看，公司2024年PS预计约11倍，维持建议买进。 2022年营收增5成，业绩弹性持续显现：2022年公司实现营收47.4亿元,YOY增长52.5%;实现净利润11.7亿元,YOY增长15.7%,扣非后净利润 9.2亿元，YOY增长183%，EPS1.9元。公司扣非后净利润增速高于净利润增速的原因在于：所持中芯国际股份2021年产生较大公允价值变动，公允价值变动收益减少3.4亿元。另外计入非经常损益的政府补贴减少 1.7亿元，使得公司2022年非经常性收益较上年同期减少4.4亿元，但随着公司营收规模的提升，经营效益显着增长，带动扣非后净利润大增，业绩增长更为扎实。分季度来看，第4季度单季公司实现营收17亿元,YOY增长63.9%，实现净利润3.8亿元，YOY下降19.8%（4Q21公司公允价值变动收益2.4亿元），扣非后净利润2.8亿元，YOY增长73%。从毛利率来看，2022年公司综合毛利率45.7%，较上年同期提升2.4个百分点。同时由于产值规模持续提升，公司期间费用率较上年同期下降3.4个百分点至23.2%，进一步促进了净利润的释放。 盈利预测：公司2022年新签订单金额同比增长53%达63亿元，订单销售比达到1.33，为后续业绩高速增长奠定良好基础。我们预计公司 2023-24年实现净利润14亿元和18.3亿元，YOY分别增长20%和31%，EPS分别为2.27元和2.96元，目前股价对应2024年PE47倍，2024年PS预计约11倍，估值较低，给与买进的评级。 风险提示：中美科技脱钩影响半导体设备需求增长。 .............................................................接续下页.......................................................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022F 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 492 1011 1170 1398 1826 同比增减 ％ 161.0 105.5 15.7 19.5 30.6 每股盈余(EPS) RMB元 0.80 1.64 1.90 2.27 2.96 同比增减 ％ 161.0 105.5 15.7 19.5 30.6 市盈率(P/E) X 175.3 85.3 73.8 61.7 47.3 股利(DPS) RMB元 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息率(Yield) ％ 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 营业收入 2273 3108 4740 6270 8321 经营成本 1417 1761 2572 3382 4506 营业税金及附加 2 19 15 19 25 销售费用 237 296 409 508 632 管理费用 153 203 236 295 406 财务费用 -7 -71 -151 -157 -150 资产减值损失 0 0 0 0 10 投资收益 27 143 74 50 50 营业利润 515 1133 1263 1559 2003 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 2 1 5 6 7 利润总额 513 1133 1259 1553 1996 所得税 20 122 91 155 170 少数股东损益 0 0 -2 0 0 归属于母公司所有者的净利润 492 1011 1170 1398 1826 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 货币资金 1132 8659 7326 7489 8280 应收账款 279 509 619 600 507 存货 1064 1762 3402 3572 3572 流动资产合计 4198 13731 14655 16722 17850 长期股权投资 424 555 979 1028 1080 固定资产 183 218 336 523 893 在建工程 14 407 1000 850 595 非流动资产合计 1603 3002 5380 6671 8272 资产总计 5801 16733 20035 23392 26122 流动负债合计 1233 2571 3919 9014 24111 非流动负债合计 199 222 633 1305 3079 负债合计 1432 2793 4552 6510 7414 少数股东权益 0 0 -1 -1 -1 股东权益合计 4369 13940 15484 16882 18708 负债及股东权益合计 5801 16733 20035 23392 26122 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 846 1016 618 999 1470 投资活动产生的现金流量净额 -537 -6230 -2887 -1422 -1345 筹资活动产生的现金流量净额 1 8286 482 586 666 现金及现金等价物净增加额 285 3058 -1718 163 791 2023年3月31日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。