疫情扰动短期业绩，今年外部环境改善后有望恢复稳健运营

公司研究报 告医药生物医疗器械 2023-04-22 公司点评报告 买入/维持 透景生命(300642) 目标价：27昨收盘：22.69 疫情扰动短期业绩，今年外部环境改善后有望恢复稳健运营 走势比较 14% 太8% 平2% 22/4/22 22/6/22 22/8/22 22/10/22 22/12/22 23/2/22 洋(4%) 证(10%) 股 券(16%) 透景生命沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)164/138 公总市值/流通(百万元)3,730/3,125司12个月最高/最低(元)25.32/18.71证相关研究报告： 券透景生命（300642）《透景生命点评 研报告：经营情况逐季改善，一体机 究拓展空白客户》--2022/11/03 报透景生命（300642）《透景生命点评 告报告：疫情反复使得短期业绩承压， 拓展新冠检测配套产品带来增量》 --2022/04/23 透景生命（300642）《透景生命2021年中报业绩点评：业务恢复明显，国内营销改革初见成效》 --2021/08/21 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 事件：4月21日，公司发布2022年年度报告:全年实现营业收入7.16亿元，同比增长9.38%；归母净利润1.25亿元，同比下降 22.55%；扣非净利润1.01亿元，同比下降17.53%；经营性现金流量净额1.65亿元，同比增长99.39%，主要系公司加强了应收账款的催收和回款。 其中，2022年第四季度营业收入1.98亿元，同比下降1.44%；归母净利润0.37亿元，同比下降33.79%；扣非净利润0.32亿元，同比下降10.34%；经营性现金流量净额0.34亿元，同比增长2341.30%。同日，公司发布2023年第一季度报告:第一季度实现营业收入 1.22亿元，同比下降16.03%；归母净利润0.11亿元，同比增长111.17%；扣非净利润0.09亿元，同比增长207.79%；经营性现金流量净额-0.02亿元，同比下降102.90%。 疫情扰动短期业绩，外部环境改善后有望恢复稳健运营 2022年，受公共流行病事件影响，公司的生产经营活动受到明显影响，同时医院、体检中心等终端客户的常规诊疗活动受限，对公司肿瘤标志物、自身免疫等重要产品的使用和市场推广活动造成一定影响。公司虽然积极调整短期营销工作重点，并及时推出核酸检测所需的配套仪器和耗材，以应对短期市场需求的变化，但公司新客户开拓数量及配套流式荧光检测仪和化学发光检测仪的新装机数量不及预期，公司的试剂收入和净利润仍受到一定程度的影响。 2022年公司营业收入7.16亿元，同比增长9.38%，其中：（1）试剂收入5.34亿元，同比下降5.05%，营业占比74.54%，同比减少11.33pct；（2）仪器收入1.78亿元，同比增长102.04%，全年完成 1,076台各类仪器的装机（含销售）。截止2022年底，公司产品在国 内2,100余家终端用户使用，三级医院覆盖率不断提升，其中三级医院占医院客户的72.87%，2022年新增三级医院客户数超过200家。 低毛利的仪器收入占比提升，毛利率和净利率双双受到影响2022年度，公司体外诊断仪器收入占营业收入的24.89%，同比增 加11.41pct；由于仪器的毛利率仅为15.96%，远低于试剂70.64%的毛利率，因此公司综合毛利率为57.04%，同比下降9.81pct。期间费用率方面，全年销售费用率同比降低0.53pct至27.18%；管理费用率同比降低1.50pct至5.20%；研发费用率同比降低0.03pct至11.08%； 疫情扰动短期业绩，今年外部环境改善后有望恢复稳健运营 2 透景生命点评报告P 财务费用率同比降低0.96pct至-1.57%。公司虽然加强了经营管控，销售费用率、管理费用率和研发费用率与上年同期相比均保持稳中有降的趋势，但由于毛利率的下滑，公司的整体净利率同比降低7.32pct至17.28%。体外诊断行业抗风险能力较强，特别是公司主要涉及的肿瘤领域检测，相对属于刚性需求，随着外部环境改善，公司主要产品的销售将恢复至正常水平，利润率水平也有望恢复正常。 其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为60.71%、30.28%、3.42%、13.07%、-1.44%、18.25%，分别变动-5.29pct、+1.61pct、-2.41pct、 +1.55pct、-0.12pct、-9.44pct。 2023年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升7.09pct至 57.74%；销售费用率同比提升3.37pct至31.81%；管理费用率同比降低0.06pct至7.72%；研发费用率同比提升3.43pct至14.93%；财务费用率同比降低0.48pct至-0.66%；综合影响下，公司整体净利率同比提升4.98pct至8.59%。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为9.39亿/11.86亿/14.74亿，同比增速分别为31%/26%/24%；归母净利润分别为1.81亿/2.36亿/2.99 亿，同比增速分别为45%/30%/27%；EPS分别为1.10/1.44/1.82，按照2023年4月21日收盘价对应2023年21倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新产品进入市场的准备时间较长的风险；新产品研发和注册风险；监管政策变动风险；市场竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2023E 2024E 营业收入(百万元)716 939 1186 1474 （+/-%）9.31 31.15 26.30 24.28 归母净利(百万元）125 181 236 299 （+/-%）(22.55) 45.22 30.41 26.71 摊薄每股收益(元)0.76 1.10 1.44 1.82 市盈率(PE)27.39 20.59 15.79 12.46 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 疫情扰动短期业绩，今年外部环境改善后有望恢复稳健运营3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 货币资金 186 243 348 541 769 营业收入 655 716 9391186 1474 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 应收和预付款项196263284366451营业成本217308379469574 存货 213 218 289 347 429 营业税金及附加 4 6 8 10 12 流动资产合计 8971055 1252 1586 1982 管理费用 44 37 47 55 66 其他流动资产308338341343347销售费用181195244308383 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 3 4 0 0 0 长期股权投资4263636363财务费用(4)(11)(3)(4)(6) 在建工程 0 7 12 17 22 公允价值变动 31 18 0 0 0 固定资产326301315301290投资收益1018181818 长期待摊费用 6 6 6 6 6 其他非经营损益 (2) (1) 0 0 0 无形资产13121086营业利润181131191248315 资产总计 14871657 1870 2194 2582 所得税 17 7 10 13 17 其他非流动资产6315151515利润总额178131191248315 应付和预收款项 42 94 101 132 159 少数股东损益 0 (1) (1) (1) (2) 短期借款010000净利润161124180235298 其他长期负债 10 8 8 8 8 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率66.85% 57.04% 59.63% 60.48% 61.07% 销售净利率24.60% 17.28% 19.21% 19.83% 20.21% 销售收入增长率33.70% 9.38% 31.19% 26.25% 24.30% EBIT增长率19.59% (32.78 %) 77.85% 34.89% 29.42% 净利润增长率33.62% (22.55 45.22% 30.41% 26.71% 长期借款0050100150归母股东净利润161125181236299 股本 164 164 164 164 164 负债合计91176209298388 留存收益 668 741 895 1096 1350 资本公积506515515515515 少数股东权益 0 2 8 8 6 归母公司股东权益13941472165318902189 负债和股东权益 14871657 1870 2194 2582 股东权益合计 13961481166118962194 ROE 11.56% %)8.47% 10.96%12.50%13.68% ROIC 13.03%8.75%13.92%17.35%20.41% 现金流量表(百万） ROA10.83%7.53%9.69%10.77%11.59% 经营性现金流 83 165 148 209 251 PE(X) 32.3627.3920.5915.7912.46 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)0.980.761.101.441.82 融资性现金流 (40)(47) 39 48 46 PS(X) 7.94 4.76 3.963.13 2.52 投资性现金流(169)(67)(83)(63)(70)PB(X)3.742.322.261.971.70 现金增加额(126)51104194228EV/EBITDA(X)23.7618.1613.8110.568.15 资料来源：WIND，太平洋证券 疫情扰动短期业绩，今年外部环境改善后有望恢复稳健运营2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006