2022中报业绩点评：短期疫情扰动业绩，管控放松有望快速恢复

公司2022Q2实现收入0.96亿元，同比下滑19.5%，实现归母净利润0.08亿元，同比下滑75.6%。2022H1实现营收2.6亿元，同比增长8.34%； 实现归母净利润0.67亿元，同比下滑18.83%。 短期业绩受宏观环境冲击较大，疫情后铁路广告需求有望较快恢复：2022Q2受国际环境和疫情影响，各行业广告主对经济形势及市场环境信心下降，广告投放需求有所缩减。铁路媒体是公司的核心业务，二季度全国多地疫情加重，导致旅客出行受阻，铁路站点客流下降，对公司营收和利润造成短期冲击。但疫情等因素造成的短期影响持续时间有限，二季度国家出台多项防疫“松绑”政策，疫情防控更精准化，疫情稳定后铁路广告需求有望较快恢复。 公司持续开发高铁资源，户外裸眼3D大屏未来有望贡献利润弹性：本季度公司加大高铁媒体资源开发力度，二季度运营屏幕数为5409块，单屏幕营收约1.8万元。目前公司已签约铁路客运站556个，开通运营铁路客运站461个，高铁站占比达93.5%。此外公司拟在省会及以上城市取得15块户外裸眼3D大屏，裸眼3D大屏视觉效果震撼，将造成广告的二次传播，媒体价值较高，该项新业务有望全面提升公司盈利水平。 净利率受商业模式高经营杠杆效应影响有较大幅度下滑：22Q2公司营业成本0.72亿元，同比增长12.1%，主要由布局裸眼3D户外大屏的建设和租金成本所贡献；且公司商业模式有较高的经营杠杆属性，成本相对固定，因此本季度公司毛利率仅为25.3%，同比降低21pct。销售费用绝对值为0.3亿元，环比下降1.58%。销售费用率达到31.2%，同比上升20.8pct。主要由于广告宣传费用有较大幅度增加；管理费用为0.04亿元，管理费用率4.3%，同比增加0.75pct，主要受职工薪酬提高所影响。 随着公司营收的恢复，预计未来毛利率和净利率均有较大回升空间。 盈利预测与投资评级：由于2022年疫情的扰动和裸眼3D户外大屏业务的业绩增量，因此我们将公司归母净利润预测从3.07/4.07/5.11亿元调整为2.81/4.57/5.53亿元， 对应2022-2024年PE分别为22.37/13.73/11.35倍，我们认为公司于高铁数字传媒领域具备垄断性优势，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业政策变化风险，市场竞争加剧风险，数字媒体资源流失风险，新冠疫情等突发公共卫生事件风险。