投资要点总结
营收与利润增长
- 2022年：公司实现营业收入713亿元，同比增长14.3%；归母净利润90.1亿元，同比增长12.1%。
- 增长动力：发电量提升与市场化电价增加是营收与利润增长的主要驱动力。
发电量与装机规模
- 发电量：全年累计发电量1993亿千瓦时，同比增长9.1%。其中，新能源发电量140亿千瓦时，同比增长47.66%。
- 上网电量：累计上网电量1732亿千瓦时，创历史新高。
- 装机规模：截至年末，核电在运机组25台，装机容量23.8GW；在建项目机组8台，装机容量8.9GW；核准机组3台，装机容量3.7GW。
核能与清洁能源
- 核能项目：年内实现4台核电机组核准，华龙一号示范工程全面建成，新增3台核电机组开工建设。
- 核能综合利用：推进全国首创“核蓄一体化”示范运营项目，福建云霄抽水蓄能电站工程开工。
- 风光能源：新能源在运装机突破千万千瓦大关，其中风电/光伏装机分别为4.21/8.32GW；全年风电/光伏发电量分别增长43.7%和51.3%。
投资与盈利预测
- 投资与资金：完成对中核汇能增资扩股，募集75亿发展资金，全年投资11亿建成光伏项目与共享储能电站。
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.53元、0.58元、0.64元，对应归母净利润CAGR为10.4%。
- 评级：基于公司业绩稳定增长与业务拓展，给予2023年16倍PE，目标价8.48元，维持“买入”评级。
风险提示
盈利预测关键假设
- 核电业务：2023-2025年总装机量分别为23.8/25.0/26.2GW，利用小时数分别为7889/7895/7900小时，含税电价均保持在0.370元/千瓦时。
- 风电机组：装机量分别为5.9/7.9/10.0GW，利用小时数分别为2250/2220/2200小时，含税电价分别为每千瓦时0.400/0.410/0.420元。
- 光伏机组：装机量为12.1/16.1/20.0GW，利用小时数分别为1300/1280/1250小时，含税电价分别为每千瓦时0.560/0.570/0.580元。
相对估值
- PE估值：2023年平均PE为15.12倍，公司给予2023年16倍PE，目标价8.48元。
- 评级：“买入”。
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