公司信息更新报告：Q3净利率环比提升，定增募资完成

隆盛科技（300680.SZ） 2022年10月26日 投资评级：买入（维持） Q3净利率环比提升，定增募资完成 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师）赵悦媛（分析师）支露静（联系人） 当前股价(元) 29.30 2022年前三季度归母净利润0.67亿元，同比-5.6% 一年最高最低(元) 37.07/15.55 10月25日，隆盛科技发布2022年三季报，2022年前三季度公司总营收8.07亿 总市值(亿元) 59.14 元（同比+30.6%），归母净利润0.67亿元（同比-5.6%），单三季度总营收2.96 流通市值(亿元) 42.08 亿元（同比+33.4%），归母净利润0.27亿元（同比-3.7%）。考虑到下游轻卡市场 总股本(亿股) 2.02 需求恢复不及预期，我们下调公司2022年盈利预测，保持2023-2024年盈利预 流通股本(亿股) 1.44 测不变，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.07（-0.32）/2.77/4.36亿元， 近3个月换手率(%) 185.49 EPS分别为0.53（-0.16）/1.37/2.16元/股，当前股价29.3元/股，对应2022-2024年PE分别为55.4/21.3/13.6倍，看好公司EGR、马达铁芯两大业务长期成长性， 股价走势图 维持“买入”评级。 日期2022/10/25 dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005 zhilujing@kysec.cn 证书编号：S0790121070003 40% 20% 0% -20% -40% -60% 隆盛科技沪深300 2022Q3单季度营收环比提升，费用率水平进一步摊薄 Q3单季度毛利率19.1%（同比-6.3pcts，环比+2.5pcts），单季度净利率9.4%（同比-3.5pcts,环比+5pcts），相较2021年同期公司产品结构发生较大变化，盈利较低的铁芯业务营收占比快速提升，导致公司盈利能力同比有所下滑。Q3单季度来看，由于营收环比Q2大幅提升，导致销售、管理、财务费用率水平环比合计下降3.6pcts。伴随Q4公司EGR业务进一步修复叠加铁芯营收持续爬坡，费用 2021-102022-022022-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《新能源零部件业务维持高增，H1盈利承压—公司信息更新报告》 -2022.8.30 《EGR与新能源业务共振，龙头腾飞在即—公司首次覆盖报告》-2022.2.11 率水平有望进一步改善。 定增募资7.16亿元，每股发行价格24.53元 2022年10月24日，公司披露《无锡隆盛科技股份有限公司向特定对象发行股 票发行情况报告书》，公司本次定增发行2917万股，每股发行价24.53元，募集 资金合计7.16亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额7.07亿元，其中，公司 董事长倪铭先生获配金额约3000万元，限售期18个月。募集资金后续或将加速投入公司驱动电机马达铁芯产能建设，进一步提升公司马达铁芯供应能力，助力公司后续铁芯客户持续开拓。 风险提示：海内外汽车需求不及预期、新客户拓展不及预期、商用车下游好转不及预期。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 578 930 1,362 2,621 3,742 YOY(%) 42.2 60.8 46.5 92.4 42.7 归母净利润(百万元) 54 98 107 277 436 YOY(%) 78.7 81.9 9.3 159.6 57.3 毛利率(%) 26.6 23.2 22.0 26.0 27.0 净利率(%) 9.3 10.5 7.8 10.6 11.6 ROE(%) 6.3 10.3 10.3 21.5 25.5 EPS(摊薄/元) 0.27 0.48 0.53 1.37 2.16 P/E(倍) 110.2 60.6 55.4 21.3 13.6 P/B(倍) 7.2 6.6 6.0 4.8 3.6 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 685 797 1348 2503 2987 营业收入 578 930 1362 2621 3742 现金 82 89 297 583 826 营业成本 424 714 1062 1938 2731 应收票据及应收账款 184 277 437 911 1025 营业税金及附加 4 5 7 13 19 其他应收款 5 3 10 14 21 营业费用 15 17 27 51 73 预付账款 20 26 36 85 87 管理费用 38 49 57 110 153 存货 153 241 381 731 846 研发费用 30 39 59 121 172 其他流动资产 240 162 188 179 182 财务费用 10 10 39 79 104 非流动资产 706 887 1113 1803 2369 资产减值损失 -3 -2 0 0 0 长期投资 5 9 13 18 23 其他收益 8 15 0 0 0 固定资产 328 363 577 1129 1616 公允价值变动收益 0 1 0 1 1 无形资产 51 56 54 54 53 投资净收益 1 4 7 2 2 其他非流动资产 322 459 468 602 677 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1391 1683 2461 4307 5355 营业利润 61 108 119 311 491 流动负债 438 668 1370 2964 3602 营业外收入 2 2 2 2 1 短期借款 168 289 791 1939 2383 营业外支出 1 0 1 0 0 应付票据及应付账款 227 302 519 959 1133 利润总额 61 110 120 313 492 其他流动负债 43 77 60 66 86 所得税 7 12 13 34 54 非流动负债 94 63 52 46 38 净利润 54 98 107 278 438 长期借款 80 38 30 23 15 少数股东损益 1 0 0 1 2 其他非流动负债 14 26 22 23 23 归属母公司净利润 54 98 107 277 436 负债合计 532 731 1422 3009 3640 EBITDA 110 172 196 455 714 少数股东权益 42 52 53 54 56 EPS(元) 0.27 0.48 0.53 1.37 2.16 股本 144 202 202 202 202 资本公积 514 457 457 457 457 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 158 241 321 530 859 成长能力 归属母公司股东权益 816 900 986 1243 1659 营业收入(%) 42.2 60.8 46.5 92.4 42.7 负债和股东权益 1391 1683 2461 4307 5355 营业利润(%) 96.3 78.3 10.1 161.0 57.9 归属于母公司净利润(%) 78.7 81.9 9.3 159.6 57.3 获利能力毛利率(%) 26.6 23.2 22.0 26.0 27.0 净利率(%) 9.3 10.5 7.8 10.6 11.6 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 6.3 10.3 10.3 21.5 25.5 经营活动现金流 44 21 101 22 645 ROIC(%) 5.8 8.4 6.8 9.9 12.3 净利润 54 98 107 278 438 偿债能力 折旧摊销 38 50 57 96 149 资产负债率(%) 38.3 43.4 57.8 69.9 68.0 财务费用 10 10 39 79 104 净负债比率(%) 21.7 31.6 52.9 108.3 93.2 投资损失 -1 -4 -7 -2 -2 流动比率 1.6 1.2 1.0 0.8 0.8 营运资金变动 -63 -150 -94 -429 -44 速动比率 0.8 0.6 0.6 0.5 0.5 其他经营现金流 5 18 0 -1 -0 营运能力 投资活动现金流 -251 -109 -291 -778 -714 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 0.8 资本支出 115 206 235 681 562 应收账款周转率 3.4 4.0 3.8 3.9 3.9 长期投资 -10 -2 -4 -5 -5 应付账款周转率 2.4 2.7 2.6 2.6 2.6 其他投资现金流 -146 95 -60 -102 -156 每股指标（元） 筹资活动现金流 218 88 -146 -92 -137 每股收益(最新摊薄) 0.27 0.48 0.53 1.37 2.16 短期借款 -14 120 -40 13 -4 每股经营现金流(最新摊薄) 0.22 0.11 0.50 0.11 3.20 长期借款 20 -43 -8 -8 -8 每股净资产(最新摊薄) 4.04 4.46 4.89 6.16 8.22 普通股增加 70 58 0 0 0 估值比率 资本公积增加 153 -58 0 0 0 P/E 110.2 60.6 55.4 21.3 13.6 其他筹资现金流 -10 10 -98 -98 -125 P/B 7.2 6.6 6.0 4.8 3.6 现金净增加额 11 0 -335 -849 -205 EV/EBITDA 55.2 36.2 33.0 16.1 10.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标