23Q1业绩同比增近三成，业绩拐点确立，持续推荐

公司公告2022年报及2023一季报：23Q1业绩同比增近3成，环比大增近8成，业绩拐点确立。1）营业收入：2022实现12.6亿元，同比+16%；22Q4为3.3亿元，同比+14%；23Q1为3.8亿元，同比+39.5%，环比+15%。主要系公司于2022非同一控制下企业合并龙翔集团等企业，运营罐容与化工仓库面积增加，并积极开拓市场、提高服务质量使储罐出租率提升所致。2）毛利：2022实现7.1亿元，同比持平，毛利率56.2%；22Q4为1.6亿元，同比-11%，毛利率50%；23Q1为2.2亿元，实现单季度毛利新高，同比+34%，环比+34%，毛利率58%，同比-2.3pct。3）费用：2022年销售、管理、研发、财务费用同比增19%、27%、60%、64%，主要由于当年进行项目并购、银行借款增加、加大研发力度所致。4）归母净利润：2022实现2.24亿元，同比下降18%，主要由于a）龙翔集团：并购借款产生较多财务费用及支付中介费；b）福建港能二期投入运营后产能未充分利用，福建港能项目整体亏损。22Q4为0.39亿元，同比-36%；23Q1迎来业绩拐点，归母净利为0.69亿元，同比+28%，环比+76%。23Q1扣非归母净利实现0.63亿元，同比+17%，环比+156%。5）2022年经营现金流量净额为8.5亿元，同比+8.9%，再创新高。 分业务看，22年疫情影响主业毛利率。1）码头储罐综合服务业务：截至2022年末公司运营储罐罐容规模合计438.61万m³，同比+14%。2022年实现营收11.1亿元，同比+14%，业务占比88%；实现毛利6.12亿元，因疫情影响同比-2%；毛利率为55%，同比-9pct。2）化工仓：截至2022年末公司运营化工仓仓容规模合计6.49万㎡，同比持平。2022年实现营收0.59亿元，同比+23%，业务占比4.6%；实现毛利0.31亿元，同比-2%；毛利率为52%，同比-13pct。 2022年核心仓太仓阳鸿利润逆势提升，并购项目逐步释放利润：2022年对公司净利润影响达10%以上的参股公司共6个，利润合计3.8亿元，罐容合计258万m³。1）太仓阳鸿：22年净利润1.34亿元，同比+13%，2018-2022年CAGR为21%。2）2020年5月底，公司并购取得常州宏川56.91%股权、常熟宏川100%股权，对公司净利润影响达10%以上的参股公司2021新增常州宏川，2022新增常熟宏川，公司的经营管理赋能效果明显。 投资建议：公司拐点已至，持续推荐。1）我们预计公司罐容保持持续增长。 2023年现有业务增量来自于龙翔集团、常熟宏智全年并表，以及福建港能在2022年投产后逐步爬坡带来贡献。不考虑并购潜在可能，我们测算公司控股罐容在2023年同比增长将达到20%左右。2）考虑福建港能项目爬坡节奏，我们小幅调整2023年预测归母净利润为3.8亿元（原预测为4亿元），维持2024年5.1亿预测值，新增2025年6.3亿预测值，对应EPS分别为0.84、1.12、1.39元，对应PE分别为26、19、16倍。3）石化仓储行业模式清晰，公司作为行业龙头，在分散的市场中有望不断提升市场份额，实现快速增长。考虑资源稀缺性与未来成长性，结合行业可比公司估值以及公司近三年估值中枢36倍，给予公司2023年预期利润35倍PE，对应2023年目标市值为133亿元，目标价29.32元，预期较现价有36%增长空间。维持“推荐”评级。 风险提示：公司外延并购拓展不及预期；石化仓储面临安全问题等。 主要财务指标 图表1季度营业收入（亿元）及同比 图表2季度归母净利（亿元）及同比 图表3对公司净利润影响达10%以上的参股公司（万元）