国内主业承压，静待成本改善

公司2023年第一季度业绩总结

主要财务指标概览

• 营收：一季度总营收34.0亿元，同比增长12.0%。
• 净利润：实现归母净利润3.5亿元，同比增长12.8%；扣非净利3.3亿元，同比增长24.8%。

地区市场表现

• 国内市场：营收22.0亿元，同比增长1.7%。国内市场需求呈现修复迹象，但整体仍面临压力。
• 国际市场：营收11.7亿元，同比增长40.7%。国际市场表现亮眼，尤其是制糖和其他业务（包括食品原料等）实现了高速成长。

业务板块分析

• 酵母及深加工：营收23.3亿元，同比增长5.4%。
• 制糖业务：营收4.8亿元，同比增长33.2%。
• 包装业务：营收1.1亿元，同比增长1.7%。
• 其他业务：营收4.6亿元，同比增长48.8%。

毛利率与费用控制

• 毛利率：同比下降1.3个百分点至25.4%，主要受低毛利产品占比增加影响。
• 费用率：
  • 销售费用率：5.2%，同比下降1.5个百分点。
  • 管理费用率：3.3%，基本稳定。
  • 研发费用率：3.8%，同比下降0.1个百分点。
  • 财务费用率：0.4%，同比下降0.6个百分点，主要因汇兑损益改善及利息费用减少。

净利润与非经常性损益

• 归母净利率：同比提升0.1个百分点至10.4%。
• 扣非归母净利率：同比提升1.0个百分点至9.7%。
• 政府补助收入同比下降58.9%至2435万元。

经营展望与策略

• 国内业务：预计随B端需求逐步修复，酵母主业经营将回暖。
• 海外业务：竞争对手成本压力显现，海外业务有望保持高增速。
• 成本控制：海运费高位回落将对利润产生正面影响。
• 长期成本管理：应用水解糖替代高价糖蜜，全年成本可控，并有望通过产能爬坡和工艺改进进一步降低水解糖成本。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年净利润分别为15.0亿、18.4亿、22.1亿元，当前股价对应的PE分别为23、19、16倍。
• 风险提示：原材料成本波动、需求恢复不及预期、行业竞争加剧。

财务报表和主要财务比率

• 报表：未详细列出，但可包含收入、成本、费用、利润等关键项目。
• 主要财务比率：如毛利率、净利率、费用率等，用于评估公司的盈利能力、运营效率和财务健康状况。

结论

公司2023年第一季度业绩显示，国际市场表现出色，而国内市场需求修复缓慢。业务结构优化，特别是制糖和其他业务增长迅速。费用管控有效，净利率小幅提升。公司正通过多元化的产品组合和战略调整应对挑战，展望全年，随着成本控制和国内外市场的协同效应，预计公司业绩将呈现积极态势。然而，原材料成本波动、需求恢复不确定性以及行业竞争加剧仍是潜在风险。