业务经营改善，照明主业盈利能力提升

公司2023Q1季报总结

业绩概览

• 营业收入：2023年第一季度，公司实现营业收入21.94亿元，同比增长7.03%。
• 净利润：归母净利润为0.66亿元，同比增长6.28%；扣非归母净利润为0.6亿元，同比增长7.01%。

业务表现

• 收入分解：预计通用照明与车灯业务的营收增速高于整体营收，其中车灯业务可能继续保持稳健增长态势。
• 疫情影响：随着疫情的影响减弱，通用照明及LED业务的需求预计将有所改善。

利润分析

• 毛利率：2023年第一季度毛利率为17.3%，相比去年同期上升1.4个百分点，表明成本控制有所优化。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别为2.4%、4.5%、4.5%、0.2%，与去年相比，费用率总体保持稳定，但销售费用率略有下降。
• 利润影响：预计毛利率上升主要受原材料成本影响，而归母净利率未随毛利率上行，可能因资产及信用减值损失增加所致。

业务展望

• 通用照明与车灯：通用照明及车灯业务利润提升幅度可能超过整体水平。
• 国星光电：国星光电的归母净利润同比下降14.91%，但整体利润水平仍显示出改善迹象。

投资建议

• 公司定位：作为通用照明领域的龙头，公司积极拓展新兴照明领域，未来有望在行业增长与集中度提升中取得良好发展。
• 车灯业务：受益于国产化趋势，车灯业务预计能实现较快增长，提升客单价。
• 整合与增长：通过收购国星光电，有望深化产业链一体化，进一步提升盈利能力。
• 财务预测：调整对公司毛利率的预测并提高全年资产减值损失的估计，预计未来三年（2023-2025年）归母净利润分别为2.97亿、4.03亿、4.74亿，对应PE分别为24、18、15倍。
• 评级：基于上述分析，维持“买入”评级。

风险提示

• 新业务进展：新业务的发展可能不达预期。
• 技术开发：新技术的研发进度可能低于预期。
• 产业链整合：产业链一体化进程可能不如预期。
• 原材料价格：原材料价格波动带来风险。
• 汇率变动：汇率波动可能影响财务状况。
• 应收账款回收：应收账款回收风险需关注。