业务经营改善，照明主业盈利能力提升

事件：公司发布2023Q1季报，2023年Q1实现营业收入21.94亿元，同比+7.03%，归母净利润0.66亿元，同比+6.28%，扣非归母净利润0.6亿元，同比+7.01%。 收入分业务看：考虑到国星光电23Q1营收同比+4.28%，我们预计通用照明+车灯营收增速高于公司整体营收增速。我们预计疫情影响减弱后通用照明及LED业务需求有所改善，而车灯业务或保持稳健增长。 利润端：公司2023年Q1毛利率为17.3%，同比+1.4pct，归母净利率为3%，同比-0.04pct。公司2023年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为2.4%、4.5%、4.5%、0.2%，同比-0.2、-0.1、-0.1、+0.4pct。我们预计毛利率同比上行系原材料成本因素，整体费用率保持相对稳定，归母净利率同比未跟随毛利率呈现上行趋势，我们预计主要系资产&信用减值损失科目同比计提增加。分业务看，考虑到国星光电23Q1归母净利润同比-14.91%，我们预计通用照明及车灯业务利润提升较总体水平更为明显。 投资建议：公司是通用照明领域龙头企业，近年来积极布局新兴照明领域，后续有望在行业平稳增长、集中度逐渐提升的过程中实现较好发展。同时公司切入车灯高景气赛道，后续有望在国产化趋势下，逐步提升客单价实现较快增长。利润端长期来看，收购国星光电有望深化产业链一体化进程，逐步提升利润水平。根据公司23Q1情况，我们下调公司毛利率同时上调全年资产减值损失，预计23-25年公司归母净利润分别为2.97/4.03/4.74亿元（23-25年前值分别为3.45/4.42/5.11亿元），对应PE 24/18/15x，维持“买入”评级。 风险提示：新业务进展不及预期；新技术研发进展不及预期；产业链一体化进展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；应收账款回收风险 财务数据和估值