双硅月报：锰元素收储、硅铁仓单高位 5月硅锰走势或强于硅铁

双硅月报 2023年04月27日 研究员：尉俊毅 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 锰元素收储、硅铁仓单高位5月硅锰走势或强于硅铁 第一部分4月双硅行情走势复盘 回顾双硅走势看，文华财经铁合金指数自1月30日阶段见顶达205.91后震荡下行，截止4月27日，指数最低达176.36，跌幅近15%，中间虽有阶段反弹，但整体下跌趋势未变。双硅供需格局宽松成本下移驱动依旧向下，主要逻辑在于大背景合金厂产能过剩情况下开工高位供给无忧，需求下游钢厂低利润情况下采购偏谨慎，基本以消耗前期库存为主，对铁合金维持刚性采购，供给大于需求，双硅期现共振下行。后期上游合金厂亏损部分地区减产，开工小幅回落，阶段性反弹，但大方向整体仍以下跌为主。今年一季度铁合金现货价格重心仍有所下移，复合季节性特征。硅铁价格弹性继续高于锰硅，二者价差小幅收敛。 图1：铁合金主力合约走势回顾 数据来源：银河期货、文华财经 图2：盘面主力合约sf-sm走势 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：FeMn65Si17内蒙硅锰现货市场价（元/吨）图4：FeMn65Si17内蒙硅锰现货市场价（元/吨） 1000090008000700060005000 1月 2月3月 4月5月 6月7月 8月 9月10月11月12月 12000 10000 8000 6000 4000 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01、 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：72%FeSi内蒙硅铁现货价格（元/吨） 图6：72%FeSi内蒙硅铁现货价格（元/吨） 20000 12000 18000 11000 16000 10000 9000 14000 12000 10000 8000 6000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 图7：硅铁主力合约内蒙地区基差走势（元/吨）图8：硅锰主力合约内蒙地区基差走势（元/吨） 800 300 -200 -700 -1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1700 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图9：sf5-6价差图10：sf5-9价差 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 300 100 -100 -300 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图11：sm5-6价差图12：sm5-9价差 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 300 100 -100 -300 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 第二部分双硅供需分析 1.硅铁供给：低利润下硅铁厂产量减少，3月硅铁产量同比减少近15% 硅铁产量方面，钢联数据显示，2023年3月我国硅铁产量46.7万吨，较上月同期减少1.8%，同比减少14.5%，主要在于硅铁厂低利润调节生产。 截止4月27日，钢联口径宁夏地区7262元/吨，利润在88元/吨左右，青海地区 7269.5元/吨，利润在80元/吨左右，陕西地区7289元/吨，利润在11元/吨左，内蒙地区7327.5元/吨，利润在-27.5元/吨左右，甘肃地区7431.5元/吨，利润在-31.5元/吨左右。目前硅铁最低生产成本在宁夏地区，4月平均成本在7283元/吨，平均利润在160元/吨左右。硅铁最高生产成本在甘肃地区，4月平均成本在7453元/吨，平均利润在51元/吨。后期低利润下或维持目前生产水平，后期需追踪煤炭成本变动及下游钢厂采购情况。 图13：我国当月硅铁产量（万吨）图14：我国累计硅铁产量（万吨） 70 6060 5550 5040 4530 4020 3510 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9030903090 -0-1-1-2-2 1010101010 22222 3090309030 -3-3-4-4-5 1010101010 22222 9030903090 -5-6-6-7-7 1010101010 22222 3090309030 -8-8-9-9-0 1010101020 22222 903090309030 -0-1-1-2-2-3 202020202020 222222 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 当月值当月同比（右） 图15：我国硅铁产量（万吨）图16：硅铁生产企业开工率（%） 15 13 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 图17：我国3月分地区硅铁产量（%）图18：我国内蒙古硅铁当月产量（万吨） 其他地区 2% 甘肃 10% 内蒙古 27% 青海 19% 陕西 18% 宁夏 24% 20 18 16 14 12 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 20192020202120222023 数据来源：银河期货、汾渭能源、Mysteel 图19：我国宁夏硅铁当月产量（万吨）图20：我国青海硅铁当月产量（万吨） 16 12 8 4 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：我国硅铁分地区生产成本（元/吨）图22：我国分地区硅铁生产利润（元/吨） 90003500 8500 8000 7500 7000 6500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 6000 2022-042022-062022-082022-102022-122023-02 甘肃内蒙宁夏青海陕西 -1000 2022-042022-062022-082022-102022-122023-02 甘肃内蒙宁夏青海陕西 数据来源：银河期货、Mysteel 2、硅铁成本：电价维稳，兰炭价格稳中偏弱 根据郑商所宣传手册可知，电力成本占比60-70%左右，兰炭占比25-30%左右，硅石占比2%左右。 电价方面，根据钢联数据显示，截止4月27日，甘肃地区电价0.5元/度，广西地 区电价0.65元/度，内蒙地区电价0.44元/度，宁夏地区电价0.48元/度，青海地区电价 0.48元/吨。在一季度南北方出现明显分化主要受水电价格抬升的影响。主产区电价的分化，导致南北方铁合金生产成本差扩大，后期随着沣水期的临近，南方电价存在下降空间。 图23：我国铁合金分地区电价（元/度）图24：宁夏铁合金电价（元/度） 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.3 0.2 2020-03 2020-09 2021-03 2021-092022-032022-092023-03 0.4 0.35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 广西内蒙古宁夏青海 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 兰炭方面，截止4月27日，陕西地区兰炭中料主流价格报1290元/吨，周环比持平，月同比上涨4.9%。3月份兰炭企业亏损加剧，多地兰炭行业协会倡议限产保价，发布最低指导价格，企业减停产增多，价格企稳回升。钢联数据显示，我国兰炭生产成本在1681元/吨左右，毛利在-21元/吨左右，年初至今，毛利最低在一月份时达到-362元/吨，近期毛利亏损程度明显降低，兰炭企业开工好转，钢联数据显示，我国兰炭企业开工率在58%左右，比上周上涨4.9%，月同比好转2.9%，同比减少7.9%。后期随着冶金焦供需格局宽松，现货冶金焦进入降价周期，煤炭供给无忧，兰炭成本或继续下移，利润或有好转，企业开工或继续增加。 图25：陕西地区兰炭中料（元/吨）图26：我国兰炭企业生产成本（元/吨） 2500 2100 1700 1300 900 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图27：我国兰炭企业生产利润（元/吨）图28：我国兰炭企业开工率（元/吨） 400 75 20065 55 0 45 -200 35 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 3.硅铁进出口：3月净出口当月同比-56%，累积同比-46% 根据钢联数据显示，3月我国出口硅铁3.7万吨，当月同比-52%左右，1-3月累积出口硅铁11.7万吨，累积同比-39%左右。3月我国进口硅铁0.3万吨左右，当月同比84%，1-3月累积进口1.5万吨硅铁，累积同比241%左右。3月我国硅铁净出口同比-56%，累积同比-46%。我国是硅铁净出口国家，今年出口较去年回落主要在于去年海外能源紧张原料出口较为乐观，去年出口硅铁基数较高，且今年全球能源价格重心下移，海外生产恢复，我国硅铁性价比相对减弱，出口量大幅减少。 图29：我国当月硅铁出口数量（万吨）图30：我国当月硅铁进口数量（万吨） 9 1.8 8 1.6 7 1.4 6 1.2 5 1 4 0.8 3 0.6 2 0.4 1 0.2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 图31：我国净出口硅铁当月数量（万吨、%）图32：我国净出口硅铁累积数量（万吨、%） 12 10 8 6 4 2