2023一季报点评：自营业务拉升整体业绩，看好轻资产业务长期发展

事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入62.09亿元，同比+22.44%；归母净利润22.57亿元，同比35.95%。 投资收益粲然可观，自营收入表现亮眼：2023Q1，上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别为+5.94%/+2.25%/+4.63%，市场情绪高涨推动公司投资收益同比+141%至24亿元，拉动自营收入同比+143%至36亿元（占比营收58%），自营业务为公司业绩的主要支撑点。 受市场影响，轻资产业务整体表现不佳：1）经纪业务表现承压。2023一季度市场日均股基交易额同比-9%至9,895亿元，公司经纪业务净收入同比-7.76%至12.36亿元（占比营收20%）。2）市场IPO规模整体下滑致投行业务表现不佳。据Wind数据，2023Q1市场IPO/再融资/债承规模分别同比-64%/+72%/+5%至651/2,515/26,619亿元，市场IPO承销总规模下滑幅度较大，影响公司投行业务收入同比-60%至6.01亿元（占比营收10%）。3）资管规模下滑、业绩报酬降低。2023Q1基金市场整体赎回情绪较强，新发基金份额同比下滑41%至387亿份；公司资管业务收入同比-6.32%至3.26亿元（营收占比5%）；我们预计资管业务收入下滑主要系业务规模下降，业绩报酬降低。 做市交易和财富管理并驾齐驱，拓宽利润增量空间：1）获批做市交易业务，利好利润增长。2023/04/18，中金公司上市证券做市交易业务已获证监会批准，该项业务的推进能够为公司带来资本中介费和交易所的流动性佣金两部分收入，增量业务带来增量利润空间。2）科技赋能财富管理。2022年，中金财富攻坚用户体验，强化数字赋能，中金财富APP9.0版本升级全天候服务、资产全景视图和统一账户体系以及首位“数字员工”，投顾平台E-SPACE焕新；同时，2022年中金财富管理业务落子新加坡开启业务新航线，迈出国际化重要一步。我们预计两项突破将进一步巩固公司未来在财富管理模式和规模上的领先地位。 盈利预测与投资评级：随着资本市场改革与注册制全面推行，公司投行业务和财富管理步入良好发展；同时，未来资本的注入将全面加速中金各业务发展，未来发展前景广阔。我们维持对公司的盈利预测，2023-2025年归母净利润为106/120/134亿元，当前市值对应2023-2025年PB（H）为0.62/0.55/0.49倍。我们依旧看好公司长期在投行及财富管理业务方面的优势，维持“买入”评级。 风险提示：市场成交活跃度下降，股市波动冲击自营投资收益。 图1：中金公司财务预测表（单位：百万元CNY，截至2023年4月28日收盘）