IP游戏业务持续向好，积极推进AI+游戏场景落地

事件：恺英网络发布2022年和23年一季度业绩，2022实现营收37.3亿元，同比增长57%；归母净利润10.3亿元，同比增长78%；扣非后净利润9.56亿元，同比增长106%。2023年一季度实现营收9.55亿元，同比减少7%；归母净利润2.9亿元，同比增长17%；扣非后净利润2.86亿元，同比增长19%。 2023年全年产品储备丰富，经典IP系列游戏有望持续贡献收入。受益于《原始传奇》、《热血合击》、《蓝月传奇》等长线老产品的稳定运营与新产品《天使之战》、《永恒联盟》上线后的出色表现，公司22年营收同比增长57%达37.3亿元；此外23年产品Pipeline方面，公司计划上线《山海浮梦录》等新游；我们认为公司强大的优质IP获取及商业化能力已成为公司核心竞争力之一，《石器时代》等经典IP手游上市的有序推进或将推动公司业务稳健良性发展。 携手复旦大学探索AI+游戏场景应用，斗罗大陆有望率先应用AINPC。4月23日公司宣布与复旦大学合作并将共同致力于利用AIGC与AINPC相结合推进人工智能等领域新技术研发与应用，通过开发对AIGC与AINPC进行结合，助力实现首个搭建AIGC及AINPC技术的斗罗大陆IP手游。此外公司部分战略投资企业积极探索AI+游戏场景的应用，通过应用AI工具大批量生成场景和人物降低游戏研发领域的美术成本。我们认为游戏是AI的核心应用场景，生成式AI或将改善游戏内美术和对话内容的研发成本,依靠优质IP背景下的AINPC或为用户带来全新交互体验。 苹果MR或发布在即,VR行业或持续受益。苹果或将于2023年WWDC发布全新MR头显，或持续推动VR行业硬件、供应链、内容生态向好发展。 而公司前期投资VR硬件厂商大朋VR并成立VR内容制作公司，正在研发动作类VR游戏并预计年内上市，或将受益于苹果MR发布带来的行业渗透率提升和内容生态发展红利。 投资建议：根据公司2022年财报和新增信息，我们略微调整2023-2024年公司盈利预测并新增2025年盈利预测：伴随公司重点游戏上线、AI和MR领域储备内容，我们预计公司2023-2025年收入分别为48.84/61.40/73.29亿元（23/24年前值49.23/60.26亿元），同比增速分别为31%/26%/19%，归母净利润分别为14.32/17.41/19.67亿元（23/24年前值13.24/16.96亿元），同比增速分别为40%/22%/13%，维持“买入”评级。 对应2023年4月28日收盘价16.68元，23-25年PE分别为25/21/18倍。 风险提示：AI技术发展不及预期，政策监管风险，VR业务进展不及预期风险，新游戏/版本上线节奏不达预期风险，版权纠纷风险等。 财务数据和估值