利率专题：开年来各家银行理财怎么样了？

利率专题 开年来各家银行理财怎么样了？ 2023年04月27日 去年11月理财赎回潮演绎后，为应对市场波动以及负债端压力，今年以来 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理郎赫男执业证书：S0100122090052电话：15618988818邮箱：langhenan@mszq.com 摊余成本法和混合估值类产品放量发行。当前而言，随着资产端收益率持续下行，理财业绩基准也有所降低，各家银行理财怎么样了？本文聚焦于此。 一季度银行理财市场有何变化？ 回顾一季度，全市场理财存续规模逐步呈现企稳，4月以来有所回升。分运 作模式看，存续产品以开放式净值型产品为主，但其规模总体收缩，封闭式产品规模持续增加；分机构类型看，存续产品仍以股份行理财子产品为主，其次是国有行理财子；分投资性质看，固定收益类产品仍占主导，其次是现金管理型产品。 新发情况来看，为稳定负债端，摊余和混合估值产品成为理财机构新发力点， 对应看到2月以来理财发行放量，特别是封闭式理财产品的发行形成明显支撑。而3月以来，封闭式理财产品放量发行的趋势均有所放缓，而定开式产品新发回暖幅度也有限，一定程度反映在资产端收益率持续下行的背景下，理财产品业绩基准下滑，其吸引力在降低，发行动能也有所减弱。 相关研究 对应从新发理财产品业绩基准来看，2023年以来，在摊余成本法产品放量 1.城投主体研究与分析系列：多视角再看主 和资产收益率持续下行的背景下，新发理财平均业绩比较基准总体降低，4月新发理财产品平均业绩比较基准降幅更为明显，其中，农商行、1个月以内的短期限产品以及权益类产品的业绩比较基准降幅更大。 体：江苏（苏中篇）-2023/04/26 2.利率专题：地产会呈现何种修复形态？-20 23/04/25 3.城投随笔系列：对地方政府恳谈会的一些感 各家银行理财规模有哪些变化？ 想-2023/04/24 一季度理财产品存续规模排名前三的机构为招银理财、兴银理财和信银理财，分别为2.37万亿、2.1万亿、1.53万亿，一季度环比变动位于前三的机构分别为信银理财、兴银理财、交银理财，分别变动+2.31%、+1.62%、+1.34%。 4.交易所批文更新跟踪周报20230423：本周 交易所无“终止”小公募-2023/04/23 5.可转债周报20230423：蓝盾转债：大跌如 期而至-2023/04/23 一季度新发产品规模排名前三的机构为兴银理财、信银理财和工银理财，分 别为1657万元、1302万元、1169万元，环比变动分别为+20.48%、+106.25%、+306.89%。 综合来看，当前的政策和经济图景之下，国有大行面临着资产端支持实体经 济、负债端保住客户的两头压力，由此便不难理解一季度股份行理财子新发情况的总体表现要比国有行理财子更好一些。 银行理财持仓有何变化？ 从前十大持仓来看，2022Q4银行理财持有债券市值由2022Q3的2.20万 亿元回落至1.61万亿元，环比变动-26.66%，同比变动-35.68%，明显压降。 在这当中也呈现不少结构性变化：（1）利率债持仓占比下降，主因理财赎回 潮演绎之下，存单、利率债等流动性较好的品种遭遇大幅抛售，且抛售压力也进一步传导至信用债和银行二永债，其中流动性相对较好的商业银行次级债成为主要减持对象；（2）金融债持仓占比下降，城投债持仓占比上升，这一变化趋势反映在理财赎回潮压力之下，城投债由于流动性相对较弱，面临的抛售压力相对较小，体现在持仓市值占比上则有所上升；（3）利率债持仓债券期限缩短，但信用债方面期限偏好整体变动不大。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；市场波动超预期。 目录 1一季度银行理财市场有何变化？3 1.1存续规模企稳回升3 1.2放量发行态势放缓4 1.3业绩基准持续下降6 2各家银行理财规模有哪些变化？8 3银行理财持仓有何变化？11 4小结13 5风险提示15 插图目录16 表格目录16 去年11月理财赎回潮演绎后，为应对市场波动以及负债端压力，今年以来摊余成本法和混合估值类产品放量发行，为稳定理财负债端提供较大贡献。当前而言，随着资产端收益率持续下行，理财业绩基准也有所降低，各家银行理财怎么样了？本文聚焦于此。 我们先来看看2023年以来银行理财市场发生哪些变化？ 1一季度银行理财市场有何变化？ 首先从存续规模看： 1.1存续规模企稳回升 1-3月全市场理财存续规模仍在下滑，但已逐步呈现企稳，4月以来有所回升。 根据普益标准披露数据，1-3月全市场银行理财的存续规模分别为25.63万亿、 25.33万亿、24.26万亿；4月以来存续规模呈现小幅回升，截至4月25日，全市场银行理财存续总量3.7万款产品，存续规模为25.56万亿元。 虽然普益标准高频披露的数据覆盖度有限，致使数据统计上会存在一定偏差，但我们仍可透过数据来感知理财规模变化的大方向。 如果以普益标准2022年覆盖全市场规模比例（约96%）推算来看，估算1- 3月全市场理财实际存续规模分别为26.57万亿、26.26万亿、25.15万亿，截至 4月25日，全市场实际存续规模或在26.50万亿元。 由此来看，虽然一季度当中摊余成本法和混合估值类产品发行放量，但与此同时开放式等其他类型产品规模有所收缩，故而银行理财存续规模总体趋势上呈现下滑，对此我们在后面也有进一步的阐述。 图1：银行理财存续规模（亿元，款）图2：不同投资性质产品存续规模（亿元） 现金管理型固定收益类 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 最新存续规模总计全市场存续规模估算存续产品总量（右） 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 30000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 混合类权益类 商品及金融衍生品类其他/未披露 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 资料来源：普益标准，民生证券研究院注：数据截至2023/04/25 资料来源：普益标准，民生证券研究院注：数据截至2023/04/25 基于普益标准披露数据，我们进一步来看不同类型理财存续规模的趋势变化： （1）分投资性质看，存续产品中固定收益类产品仍占主导，其次是现金管理型产品。1-3月固定收益类、现金管理型和混合类产品存续规模均持续收缩，4月以来固定收益类、现金管理型、商品类产品规模有所回升。截至4/25，相较于3月末，现金管理型/固定收益类/混合类/权益类/商品类理财产品存续规模分别变动 +11.37%、+3.17%、-1.95%、-5.20%、+10.82%至8.04万亿元、16.28万亿 元、0.9万亿元、484亿元、288亿元。 （2）分运作模式看，存续产品以开放式净值型产品为主。封闭式产品方面， 1-4月，封闭式净值型产品规模持续增加，截至4/25，其规模较去年末提升7.13% 至4.85万亿元；开放式产品方面，1-3月，开放式产品规模持续收缩，但4月以来规模有所回升，截至4/25，开放式净值型产品较3月末增加6.52%至20.33万亿元。 （3）分机构类型看，存续产品仍以股份行理财子产品为主，其次是国有行理财子。1-3月，各类理财子产品规模均持续收缩，4月以来国有理财子、股份理财子和城商理财子产品存续规模有所回升，截至4/25，分别较3月末增加10.57%、4.84%、1.42%至8.24万亿、10.54万亿、2.48万亿；而农商理财子、合资理财子规模仍在下降，分别较3月末下降3.9%、4.3%至1205亿元、526亿元。 图3：不同运作模式产品存续规模（亿元）图4：不同机构产品存续规模（亿元） 封闭式净值型封闭式非净值型开放式净值型开放式非净值型 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 04 0 国有理财子股份理财子城商理财子农商理财子合资理财子 300000 250000 200000 150000 100000 50000 04 0 资料来源：普益标准，民生证券研究院注：数据截至2023/04/25 资料来源：普益标准，民生证券研究院注：数据截至2023/04/25 其次从新发情况看： 1.2放量发行态势放缓 回顾去年11-12月，在理财赎回潮影响下，新发理财规模总体处于低位。进入2023年，1月在春节等季节性因素和赎回潮余震影响下，新发理财规模环比仅小幅增长5.2%。 图5：理财新发产品募集规模（月度，亿元，只）图6：理财新发产品募集规模（周度，亿元，只） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 /03 0 新发产品实际募规模新发产品数量（右） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 /04/105/01 22 0 新发产品实际募规模披露数据）新发产品数量（右） 资料来源：普益标准，民生证券研究院注：数据截至2023/04/25 资料来源：普益标准，民生证券研究院注：图中数据截至2023/04/23 与此同时，为稳定负债端，各理财机构也开始在估值方法的维度上做布局，摊余和混合估值产品成为理财机构新发力点，对应看到2月理财发行放量，新发规模为4921亿元，环比增37%，特别是封闭式理财产品发行持续放量，形成明显支撑： 具体而言，一季度新发理财产品始终以封闭式产品为主，1-3月，封闭式产品新发规模分别为3433亿、4749亿、4427亿，环比分别变动+10.54%、+38.34%、 -6.77%；定开式产品新发规模分别为100亿、128亿、148亿元，环比分别变动 -57.71%、+27.48%、+15.69%。 图7：不同运作模式新发产品规模占比（%）图8：不同运作模式新发产品数量占比（%） 100% 80% 封闭式固定期限定开型每日开放型 其他半开净值型最小持有期型其他/未披露 100% 95% 封闭式固定期限定开型每日开放型 其他半开净值型最小持有期型其他/未披露 60%90% 40% 20% 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 0% 85% 80% 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 75% 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 资料来源：普益标准，民生证券研究院注：数据截至2023/04/25 资料来源：普益标准，民生证券研究院注：数据截至2023/04/25 但注意到3月以来，无论是新发产品总量，还是封闭式理财产品，其放量发行的趋势均有所放缓，而定开式产品新发回暖幅度也有限。这背后一定程度反映在资产端收益率持续下行的背景下，理财产品业绩基准下滑，其吸引力在降低，导致发行动