2023年一季报点评：业绩符合预期，打造智能底盘生态

事件概述：2023年4月27日，公司公布2023年一季报，2023Q1实现营收15.0亿元，同比增长47.9%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长24.5%； 实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长41.3%。 23Q1业绩符合预期，智能电控产品产销旺盛。产品层面，23Q1智能电控产品销量为72.1万套，同比+69%，受益于线控制动、EPB等电控产品的持续放量；盘式制动器销量60.7万套，同比增长33%；轻量化部件产品销量183.1万件，同比+1%，主要系国内客户销量增速放缓，预计海外出口保持良好增长态势； 机械转向产品销量48.0万套。客户层面，23Q1公司主要客户奇瑞、吉利销量分别同比+44%/-1%，销量表现显著好于同期国内乘用车市场。 毛利率短暂承压，费用率保持稳定。23Q1毛利率为21.5%，同比-4.2pct，环比-0.9pct，主要系转向、线控制动、ESC等产品占比提升，预计随着相关产品产量的持续爬升，公司盈利能力有望稳步恢复。23Q1期间费用率为9.7%，同比+0.1%，总体保持稳定。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.0%、2.6%、6.2%、-0.1%，分别同比变动0pct、+0.5pct、-0.6pct、+0.2pct。 项目定点充裕，打造智能底盘生态。轻量化产品：23Q1新增定点16项，新增量产项目6项。报告期内，公司再次获得北美某著名整车厂的铸铝前后转向节产品，根据客户量纲，项目生命周期7年内预计总销售收入约3.9亿美元，预计最高年度销售收入约6400万美元。获得欧洲某整车厂的铸铝前后转向节产品，根据客户量纲，项目生命周期6年内预计总销售收入约2100万美元，预计最高年度销售收入约478万美元。电子电控产品：EPB新增定点12项，新增量产项目4项；ESC新增定点3项，新增量产项目1项；线控制动新增定点24项，新增量产项目3项；电动助力转向系统（EPS）新增定点3项，新增量产项目2项。智能驾驶产品：新增定点6项，新增量产项目4项。公司基于制动领域长期积累，纵向升级线控制动产品，横向拓展底盘轻量化及转向产品线，打造智能底盘生态。公司具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS2.0）的研发顺利推进，已获多个项目定点，预计24H1量产；EMB业务预计23年完成A轮样机开发。新品持续落地，有望打开公司业绩第二成长曲线。 投资建议 ：我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润 9.94/13.65/17.50亿元，当前市值对应2023-2025年PE为26/19/15倍。 受益于底盘域集中趋势，自主替代加速，制动领域龙头企业有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，收购协同不及预期，新产能投放不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）