2023年一季报点评：强成本管控抵御风险，优质资产布局正当时

事件：2023年4月27日，公司发布2023年第一季度报告。2023年第一季度，公司实现营业收入977.11亿元，同比增长7.50%；归属于上市公司股东的净利润为321.13亿元，同比下滑6.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为314.60亿元，同比下滑7.45%。 净产量快速上升，国外增幅达16.6%。2023Q1，公司实现总净产量163.9百万桶油当量，同比上升8.6%。分地区来看，中国净产量115.3百万桶油当量，同比上升5.5%，主要是渤海和南海东部贡献了较高的绝对增量；海外净产量48.6百万桶油当量，同比增幅高达16.6%，主要是得益于南美洲的圭亚那和巴西项目产量增加。分品种来看，石油液体产量为128.4百万桶，同比上升7.4%；天然气产量为2075亿立方英尺，同比上升12.8%。 油气实现价格下滑。由于2022Q1发生了俄乌冲突事件，国际油价上涨到历史高位，2022年3月布伦特原油期货结算价几乎均保持在100美元/桶以上的水平。随着俄乌冲突影响消退，2023Q1，国际油价下滑，从而公司石油液体平均实现价格为74.17美元/桶，同比下降23.9%；天然气平均实现价格为8.33美元/千立方英尺，同比下降0.2%。 桶油成本大幅下滑，优越的成本管控能力再度凸显。2023Q1，公司桶油主要成本为28.22美元/桶，同比下降7.75%。其中，桶油作业费为6.99美元/桶，同比下降7.05%；折旧、折耗及摊销为14.22美元/桶，同比下降4.82%；弃置费为1.06美元/桶，同比下降4.50%；销售及管理费用为2.29美元/桶，同比下降4.98%；除所得税以外的其他税金为3.66美元/桶，同比下降20.61%。 新项目推进顺利，勘探发现再度增加。2023年以来，公司有5个新项目开始安装，包括国内的渤中19-6凝析气田I期开发项目、涠洲5-7油田开发项目、陆丰12-3油田开发项目，权益高峰产量分别为3.70、0.21、1.79万桶/天，以及海外的巴西Buzios5项目和圭亚那Payara项目，权益高峰产量分别为1.5、5.5万桶/天。此外，预计2023年投产的新项目中还有4项处于建造状态，权益高峰产量合计为3.69万桶/天。2023年第一季度，公司再获2个新发现，并成功评价6个油气构造，增储进程同样顺利推进。 投资建议：公司储产空间高，成本优势强，且高油价背景下业绩弹性较大，兼具成长性和高分红的特点。我们预计，公司2023-2025年归母净利润分别为1194.24/1228.22/1302.42亿元，EPS分别为2.51/2.58/2.74元/股，对应2023年4月27日的PE均为7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，宏观经济不及预期，能源政策变动风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）