数看疫后修复：多行业拐点已现！基建指标震荡恢复，机场酒旅持续回暖

投资逻辑 宏观指标概览： 基建板块二季度可能迎来业绩拐点，2023年第16周，全国卡车物流环比微降1.8%，同比增加17.4%，总体强度恢复至2021全年平均值的85%水平，超过2022年下半年平均强度。长三角航运出口指标短期回落，出口景气度仍待观察。 国内出行需求、线下客流持续回暖，叠加五一黄金周出行高峰，关注旅游、机场板块业绩有望修复。截至2023年4月26日，全国总体客运航班发送量达14148次，达到2019年同期101.8%水平，大型机场中周度恢复度较高的有深圳保安/杭州萧山/上海虹桥，相对2019年同期增加12%/11%/6%。截止2023年13周，国内公园客流指数达到2020年98.8%，景区客流指数达到2020年同期97%水平。 二、互联网活跃：线下回暖带动支付、本地生活景气度持续提升。1）商业支付增长加速，消费回暖趋势明确，线下表现或优于线上，互联网公司支付业务有望延续增长趋势。根据国金指数，3月微信支付DAU6.5亿，同比增长4.5%，环比增长1.5%；用户日均使用频次3.2次，同比增长11%，环比增长3.2%；支付宝DAU3.5亿，同比下滑4%，环比增长3%，用户日均使用频次5次，同比下滑4.8%，环比下滑0.4%。2）本地生活持续修复，休闲玩乐、餐饮美食修复力度较强，外卖商家、骑手供给恢复力度超过需求恢复力度。4月18～24日，大众点评DAU达到1890万，同比增长81%，周度环比下滑0.8%，美团DAU达到1.47亿，同比增长72%，周度环比增长4.2%。2023年1月以来，美团外卖商家版、美团众包用户活跃增速明显高于美团外卖增速，外卖端骑手供给充足。 三、餐饮：截至4.18，代表火锅品牌7日移动平均同店销售额恢复至22年、21年同期的188%、63%，年初累计看119%。截至4.16，代表休闲餐品牌7日移动平均同店订单恢复至22年的179%，年初累计看123%。截至4.14，代表茶饮品牌杯数同店恢复至22年同期155%、21年同期134%，年初以来同比累计恢复度147%（单量大幅提升主因增加低客单产品）。火锅连锁品牌B晚市高峰期等位数据4月中旬有所回落；代表小酒馆营业门店至4.15进一步增至670+（环比上周末增加5家）。 四、酒旅：携程APP4.11-4.17周均DAU同比增长92%，维持较高增速；携程商旅APP看，春节后第十周（4.11-4.17）周均DAU较22年/21年农历同期分别+107%/33%（前值+136%/6%）、与21年比的增速边际上升。我们追踪了上市公司主要布局的经济型至中高档酒店，根据STR，2023.4.9~4.15RevPAR较19年恢复度为125%（前值106%），拆分看OCC102%、ADR123%(前值91%、117%)，恢复度有所上升；若按春节前后对比看，RevPAR较19年恢复度为117%（前值83%），拆分看OCC76%、ADR118%(前值76%、109%)。民航班次恢复看，截至4.18，国内客运航班量为19年同期105%；国际为19年同期31%，国内恢复平稳、国际仍在修复中；热门旅游目的三亚、云南、西安、成都客运航班回升至19年同期113%/98%/91%/149%。宋城演艺3月初由于杭州、西安园区的恢复开园，演出场次有所回升，最新4.20合计场次为20场。 风险提示 疫情修复持续时间或存在不确定性；线下客流恢复受阻、门店/渠道拓展不及预期；宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险；数据统计结果与实际情况偏差风险。 一、宏观指标概览：卡车物流震荡修复，航运指标短期回落，消费出行指标持续回暖 卡车物流：2023年第16周，全国卡车物流环比微降1.8%，同比增加17.4%，总体强度恢复至2021全年平均值的85%水平。关注后续修复情况，基建板块二季度或将迎来业绩拐点。 图表1：全国卡车物流强度 分城市来看，一线城市中深圳恢复度较高，达到92.6%，上海恢复至2021年均值的75.8%；佛山/成都/苏州恢复度依 次为92.3%/89.2%/84%。西北部省市恢复度较高，酒泉市/呼和浩特市恢复度达到117%/104%。 图表2：全国各城市卡车物流强度恢复情况 航运出口指标短期回落，出口景气度仍待观察：截止2023年4月23日，长三角海域船只排水量持续回落，同比下降 24.7%。 图表3：长三角港口航运排水量 随着后疫情政策放开，国内出行迎来修复行情：截至2023年4月26日，全国总体客运航班发送量达14148次，达到2019年同期101.8%水平，大型机场中周度恢复度较高的有深圳保安/杭州萧山/上海虹桥，相对2019年同期增加12%/11%/6%。截止2023年13周，国内公园客流指数达到2020年98.8%，景区客流指数达到2020年同期97%水平，叠加五一黄金周出游高峰，关注二季度旅游、机场板块业绩修复。 图表4：国内整体客运航班量日趋势 图表5：国内主要机场国内航班架次恢复度 图表6：公园/博物馆客流指数 图表7：旅游景区/古镇古城客流赘述 从商圈客流强度看，持续好于2022年同期，第16周相较于19年同期恢复度约81.0%，持续上修。 图表8：商圈客流强度 二、线下回暖带动支付、本地生活景气度持续提升 商业支付增长加速，消费回暖趋势明确，线下表现或优于线上，互联网公司支付业务有望延续增长趋势。 消费回暖趋势明确，商业支付在较高基数背景下仍取得较快增长。2022年疫情影响主要于Q2开始体现，Q1在就地过年等情况下整体消费基数并非低基数，根据国金指数，微信商业支付指数2023Q1同比增速中枢较2022年出现明显上移，我们认为增速提升一方面受益于行业中个人码转商户码的影响，另一方面受益于疫情修复带来的线下商业回暖。 2023Q1线上线下表现可能出现分化，线下或优于线上。我们认为支付渠道的活跃度在一定程度上代表了消费是否活跃，其中微信支付在线下市场份额占比较高，而支付宝较多依赖淘系等线上生态，从2个支付渠道的数据变化来看，2023Q1线下代表性更强的微信支付数据表现更具优势。根据国金指数，3月微信支付DAU6.5亿，同比增长4.5%，环比增长1.5%；用户日均使用频次3.2次，同比增长11%，环比增长3.2%；支付宝DAU3.5亿，同比下滑4%，环比增长3%，用户日均使用频次5次，同比下滑4.8%，环比下滑0.4%。 我们认为2023年经济恢复趋势明确，在此情况下支付渠道受益于消费回暖的趋势将持续，互联网公司作为国内目前最大的扫码支付渠道，其支付业务有望持续受益。 图表9：微信商业支付指数增长中枢上移 图表10：微信支付DAU，单位：万人 图表11：微信支付用户日均使用频次，单位：次 图表12：支付宝DAU，单位：万人 图表13：支付宝用户日均使用频次，单位：次 春节后本地生活持续修复，休闲玩乐、餐饮美食修复力度较强，外卖商家、骑手供给恢复力度超过需求恢复力度。 1）本地线下消费复苏：根据国金指数，美团本地生活各模块用户活跃大多数呈现出较强的恢复趋势，其中休闲玩乐、美食自1月份以来用户活跃持续上升；预计4月将会延续高增长趋势，由于疫情影响，2022年4月份基数较低，但从4月前3周的环比表现来看，用户活跃环比3月仍为增长趋势。4月18～24日，大众点评DAU达到1890万，同比增长81%，周度环比下滑0.8%，美团DAU达到1.47亿，同比增长72%，周度环比增长4.2%。 2）外卖端商家、骑手供给恢复力度超过用户需求力度。根据国金指数，2023年1月以来，美团外卖商家版、美团众包用户活跃增速明显高于美团外卖增速，外卖端骑手供给充足。 图表14：美团本地生活各入口用户活跃指数 图表15：大众点评DAU，单位：万人 图表16：美团DAU，单位：万人 图表17：美团外卖商家版日活增速超过美团外卖，单位：图表18：美团众包日活增速超过美团外卖，单位：万人万人 三、餐饮：淡季恢复仍有支撑性 我们高频跟踪部分代表连锁餐饮品牌数据，考虑1~2月节日错位因素同时参考年初以来累计恢复度指标。 截至4.18，代表火锅品牌7日移动平均同店销售额恢复至22年、21年同期的188%、63%，年初累计看119%。 图表19：代表火锅连锁分城市恢复度情况 图表20：代表火锅连锁全国同店流水恢复度（更新至2023/04/18） 图表21：代表火锅连锁同店流水累计恢复度（更新至2023/04/18） 截至4.16，代表休闲餐品牌7日移动平均同店订单恢复至22年的179%，年初累计看123%。 图表22：代表休闲餐全国同店流水恢复度（更新至2023/04/10） 图表23：代表休闲餐全国同店流水累计恢复度（更新至2023/04/10） 截至4.14，代表茶饮品牌杯数同店恢复至22年同期155%、21年同期134%，年初以来同比累计恢复度147%（单量大幅提升主因增加低客单产品）。 图表24：代表茶饮全国同店流水恢复度（更新至2023/04/14） 图表25：代表茶饮全国同店流水累计恢复度（更新至2023/04/14） 火锅连锁品牌B晚市高峰期等位数据4月中旬有所回落。 图表26：火锅连锁品牌B全国晚市高峰期等位数（更新至2023/04/18） 代表小酒馆营业门店至4.15进一步增至670+（环比上周末增加5家） 图表27：代表小酒馆营业状态（更新至2023/04/15） 四、酒旅：酒店周度RevPAR回暖、OCC重新超过19年水平 同程旅行方面数据显示，今年“五一”假期，酒店等旅游产品的预订周期明显延长，早在3月初就有部分热门酒店满房。 携程发布《2023年“五一”假期旅游预测报告》显示，距离假期不到10天，携程平台的“五一”国内酒店、景区门票、机票订单量均反超2019年水平；从恢复程度来看，景区门票>酒店>机票。 截至4月19日，五一长线出游订单占比接近70%，相较2019年高出6个百分点，长假出远门的热情更甚疫情之前。 今年劳动节五线城市旅游订单较2019年增长157%。通过将今年的“五一”城市订单占比名次与2019年进行对比，报告发布了“五一”热门黑马二十地，这些热度蹿升同时“一股清流”的小众游目的地分别是：长兴县、芒市、淄博、仙居、万宁、西昌、伊宁市、霞浦、安图县、黎平县、柳州、平潭、景德镇、台州、盐城、漳州、宜宾、桐庐、日照和南澳县。 图表28：小众目的地出游成为更多人的选择 图表29：五一长线游订单占比高于19年 我们追踪了上市公司主要布局的经济型至中高档酒店，根据STR，2023.4.9~4.15RevPAR较19年恢复度为125%（前值106%），拆分看OCC102%、ADR123%(前值91%、117%)，恢复度有所上升；若按春节前后对比看，RevPAR较19年恢复度为117%（前值83%），拆分看OCC76%、ADR118%(前值76%、109%)。 图表30：经济型至中高档酒店恢复度（%2019，公历对比）图表31：经济型至中高档酒店恢复度（%2019，春节对比） 携程APP4.11-4.17周均DAU同比增长92%，维持较高增速；携程商旅APP看，春节后第十周（4.11-4.17）周均DAU较22年/21年农历同期分别+107%/33%（前值+136%/6%）、与21年比的增速边际上升。 图表32：携程周均DAU同比 图表33：携程商旅周均DAU同比 主题乐园方面，宋城演艺3月初由于杭州、西安园区的恢复开园，演出场次有所回升，最新4.20合计场次为20场。 图表34：宋城演出场次（更新至2023/04/20） 五、风险提示 疫情修复持续时间或存在不确定性。线下客流恢复受阻、门店/渠道拓展不及预期，则消费恢复仍将面临曲折。 宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险。若宏观经济增长持续放缓，消费者消费预期改善难，消费预计仍将面临较为疲软状态。 数据统计结果与实际情况偏差风险。报告结论基于我们的线上数据跟踪，数据的样本