一季度手术需求逐步恢复，海外市场增长强劲

2023年4月27日，公司发布2023年第一季度报告。2023年Q1 公司实现收入2.86亿元，同比+11%；实现归母净利润1.25亿元， 同比+1%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比+2%。 一季度手术需求逐步恢复，创新品种保持良好增长。受整体形势 和春节因素影响，医院一月份手术量显著减少，随着医院逐步恢复正常运转，2月医院手术量开始回升，3月份手术量全面恢复，公司5款创新产品植入量在3月份均创月度历史新高。一季度Castor植入量同比增长24%，Minos植入量同比增长46%，外周药物球囊在同比增长63%，创新产品增长态势良好。 人民币(元)成交金额(百万元) 重视产品研发投入，海外市场增长强劲。公司Q1研发投入同比增 217.00 优势有望进一步提升。同时海外市场完成收入138%的增长，目前 189.00 公司产品已拓展至25个国家，未来海外市场占比有望逐步提升。 161.00 定增方案逐步落地，市场竞争力进一步增强。一季度公司向特定对象发行A股股票申请已获得交易所受理。未来定增募集方案落 133.00 地后，公司生产及研发能力都将进一步提升，在问询函回复公告中公司公布了包括点状支架、CTO开通器械、AVF适应症药物球囊等10余款众多新型研发品种，将进一步巩固公司核心竞争力。我们看好公司在主动脉及外周介入领域的竞争力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.63、6.11、8.01亿元，同比增长30%、32%、31%，EPS分别为6.44、8.48、11.13元，现价对应PE为29、22、17倍，维持“买入”评级。医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。 长44%，预计2023年将完成13款在研产品注册资料提交，并且7款在研产品进入临床试验阶段并完成首例临床植入，研发端竞争 273.00 245.00 2,000 1,500 1,000 500 0 220427 成交金额心脉医疗沪深300 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 470 685 897 1,210 1,575 2,060 货币资金 1,051 1,243 977 1,218 1,482 1,877 增长率 45.6% 30.9% 35.0% 30.1% 30.8% 应收款项 49 75 136 111 145 189 主营业务成本 -98 -150 -223 -270 -355 -462 存货 82 107 156 165 217 283 %销售收入 20.9% 22.0% 24.8% 22.3% 22.6% 22.4% 其他流动资产 15 34 25 34 45 58 毛利 372 534 674 941 1,220 1,598 流动资产 1,197 1,459 1,294 1,528 1,889 2,407 %销售收入 79.1% 78.0% 75.2% 77.7% 77.4% 77.6% %总资产 87.0% 83.2% 64.9% 66.7% 69.5% 73.3% 营业税金及附加 -3 -5 -8 -6 -8 -10 长期投资 0 0 126 126 126 126 %销售收入 0.6% 0.8% 0.9% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 54 72 187 223 270 302 销售费用 -60 -76 -104 -151 -197 -257 %总资产 3.9% 4.1% 9.4% 9.7% 9.9% 9.2% %销售收入 12.7% 11.1% 11.6% 12.5% 12.5% 12.5% 无形资产 111 155 317 341 360 378 管理费用 -20 -29 -46 -61 -71 -89 非流动资产 179 295 701 764 828 877 %销售收入 4.2% 4.3% 5.1% 5.0% 4.5% 4.3% %总资产 13.0% 16.8% 35.1% 33.3% 30.5% 26.7% 研发费用 -73 -102 -138 -206 -268 -350 资产总计 1,376 1,754 1,995 2,292 2,717 3,284 %销售收入 15.5% 14.9% 15.3% 17.0% 17.0% 17.0% 短期借款 0 9 9 8 8 8 息税前利润（EBIT） 217 322 378 517 676 891 应付款项 51 77 98 113 147 191 %销售收入 46.1% 47.0% 42.2% 42.7% 42.9% 43.3% 其他流动负债 63 76 80 106 134 172 财务费用 8 11 11 21 26 33 流动负债 115 162 187 226 288 371 %销售收入 -1.6% -1.7% -1.2% -1.7% -1.7% -1.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -4 -5 -8 -3 -3 其他长期负债 27 69 66 61 66 73 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 142 231 252 287 354 444 投资收益 14 15 4 3 5 5 普通股股东权益 1,234 1,494 1,719 1,980 2,339 2,816 %税前利润 5.6% 4.2% 1.0% 0.6% 0.7% 0.5% 其中：股本 72 72 72 72 72 72 营业利润 250 363 415 539 710 932 未分配利润 317 568 774 1,035 1,394 1,872 营业利润率 53.1% 53.0% 46.3% 44.5% 45.1% 45.2% 少数股东权益 0 28 24 24 24 24 营业外收支 0 -1 -1 0 0 0 负债股东权益合计 1,376 1,754 1,995 2,292 2,717 3,284 税前利润利润率 25053.1% 36252.8% 41446.2% 53944.5% 71045.1% 93245.2% 比率分析 所得税 -35 -48 -62 -75 -99 -130 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 14.0% 13.3% 14.9% 14.0% 14.0% 14.0% 每股指标 净利润 215 314 352 463 611 801 每股收益 2.982 4.388 4.958 6.437 8.483 11.133 少数股东损益 0 -2 -5 0 0 0 每股净资产 17.144 20.760 23.878 27.515 32.497 39.130 归属于母公司的净利润 215 316 357 463 611 801 每股经营现金净流 3.021 4.171 4.637 7.632 8.505 11.162 净利率 45.6% 46.1% 39.8% 38.3% 38.8% 38.9% 每股股利 0.650 0.900 2.100 2.800 3.500 4.500 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 17.39% 21.14% 20.76% 23.39% 26.10% 28.45% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 15.60% 18.01% 17.89% 20.22% 22.47% 24.40% 净利润 215 314 352 463 611 801 投入资本收益率 15.11% 18.22% 18.36% 22.10% 24.53% 26.90% 少数股东损益 0 -2 -5 0 0 0 增长率 非现金支出 18 30 49 39 38 45 主营业务收入增长率 40.91% 45.59% 30.95% 35.01% 30.15% 30.76% 非经营收益 -20 -26 2 1 -3 -3 EBIT增长率 52.62% 48.43% 17.48% 36.77% 30.79% 31.73% 营运资金变动 4 -18 -69 45 -33 -39 净利润增长率 51.40% 47.17% 12.99% 29.82% 31.78% 31.24% 经营活动现金净流 217 300 334 549 612 803 总资产增长率 19.07% 27.43% 13.77% 14.87% 18.57% 20.85% 资本开支 -26 -90 -294 -97 -100 -90 资产管理能力 投资 0 0 -133 0 0 0 应收账款周转天数 32.2 32.5 40.1 32.5 32.5 32.5 其他 18 15 -12 3 5 5 存货周转天数 256.9 229.5 215.6 230.0 230.0 230.0 投资活动现金净流 -9 -75 -440 -94 -95 -85 应付账款周转天数 51.2 51.8 54.9 50.0 50.0 50.0 股权募资 0 35 0 0 0 0 固定资产周转天数 39.7 37.3 35.3 30.8 32.3 30.4 债权募资 0 0 2 -11 1 2 偿债能力 其他 -47 -75 -162 -203 -254 -326 净负债/股东权益 -85.19% -81.10% -55.54% -60.34% -62.38% -65.80% 筹资活动现金净流 -47 -40 -160 -215 -253 -324 EBIT利息保障倍数 -28.2 -28.2 -34.6 -24.9 -26.0 -27.1 现金净流量 162 186 -266 241 265 395 资产负债率 10.33% 13.20% 12.66% 12.54% 13.04% 13.51% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-03-29 买入 205.62 N/A 2 2022-04-30 买入 159.51 N/A 3 2022-07-26 买入 178.50 N/A 4 2022-08-26 买入 135.95 N/A 5 2022-10-24 买入 247.50 N/A 6 2022-10-30 买入 230.00 N/A 7 2023-01-24 买入 219.50 N/A 8 2023-03-30 买入 171.00 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 504.00 451.00 398.00 345.00 292.00 239.00 186.00 210427 210727 211027 220127 220427 220727 133.00 成交量 80 60 40 20 221027 230127 230427 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过