2023年一季报点评：业绩超预期，主营业务继续高速增长

公司23Q1业绩显著增长，实现了收入3.50亿（同比增长31.71%）、归母净利润1.03亿（同比增长53.71%）、扣非后归母净利润0.90亿（同比增长49.08%）。毛利率达到70.67%，净利率为28.25%，均较去年同期有所提升。这表明公司的通路类业务已进入规模效应阶段，通过降低成本和提高效率，实现了毛利率和净利率的双增长。

收入增长的主要驱动力包括公司销售规模的持续扩大、血管介入类产品在市场中的覆盖率和入院渗透率的提升，以及海外市场和OEM业务的稳定增长。归母净利润的增长则归因于销售收入的增加、产品盈利能力的增强、有效的成本控制以及政府补贴的增加。

展望未来，预计二季度全国各地将陆续执行电生理集采政策，这为公司提供了加速进口替代的机会。公司在电生理集采中的表现亮眼，多个产品中标量位居首位，并成功在澳门开展了首例三维电生理手术，显示出其产品在市场的竞争优势。随着全国范围内的电生理集采逐步实施，预期手术量将呈现快速增长态势，从而推动公司电生理业务收入的加速增长。

基于对公司规模化效应的进一步体现，对2023-2025年的归母净利润进行了调整，分别预测为4.85亿、6.52亿和8.79亿。当前市值对应2023-2025年的市盈率分别为52、39和29倍，维持“买入”评级。

然而，需要注意的是，存在集采后出厂价降幅超过预期的风险、三维标测设备推广可能低于预期的风险以及手术量恢复可能不达预期的风险等潜在风险点。

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