数控刀具业务稳健增长，看好产能扩张+进口替代

Q1营收同比+8.4%，数控刀具业务保持稳健增长： 2023Q1公司营收2.84亿元，同比+8.4%，环比+10.9%，在制造业弱复苏背景下，公司收入保持稳定增长态势，我们判断主要系①下游开工率有所提升，刀具需求回暖；②公司高端数控刀具项目产能释放，国产刀具进口替代加速。 2023Q1公司归母净利润5930万元，同比+4.8%，环比+10.6%；扣非归母净利润4851万元，同比-8.87%，环比-17.8%。公司扣非归母净利润同比下滑，我们判断主要系财务处理中计提较多信用减值损失所致。 盈利能力受硬质合金制品业务影响，费控能力有所提升： 2023Q1公司销售毛利率为32.2%，同比-2.4pct，毛利率下滑我们判断主要系硬质合金制品业务毛利率下滑所致，数控刀具业务毛利率保持稳定。2023Q1销售净利率为20.9%，同比-0.5pct，降幅小于毛利率降幅，主要系期间费用率有所下降。2023Q1期间费用率为9.1%，同比-0.7pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.9%/6.3%/-0.2%，同比分别-0.6pct/-1.6pct/-0.3pct。 2023Q1公司经营性现金流为-0.58亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；存货3.63亿元，同比+24%；合同负债0.08亿元，同比+20%。 IPO项目投产超预期+产业园项目落地，军工资质认证打开市场需求: 1）IPO项目：4000万片高端数控刀具项目产能快速爬坡，截至2022年年底产能释放约90%，贡献净利润约0.38亿元。2）产业园项目：公司成功定增募资8亿元用于投建产业园项目，该项目提前启动建设，有望提前释放产能。公司测算两大项目达产后将合计贡献年收入9.6亿元。 2022年9月，欧科亿公告收到北京天一正认证中心有限公司颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》，有望迎来双重利好：1）获得高端领域试刀机会，产品性能有望加速提升：军工领域刀具长期被欧美和日韩企业垄断。欧科亿获得军工领域资质认证，有望获得高端军工领域试刀机会，从而提升自身产品性能。2）打开高端刀具市场需求：市场此前担忧公司快速释放的高端产能能否顺利拓展市场，若公司能够进军军工领域，有望打开高端刀具市场需求。 盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业复苏低于预期，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.15（下调7%）/4.10（下调5%）/5.21（下调4%）亿元，当前股价对应动态PE分别为20/15/12倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、原材料价格波动。 图1：2023Q1公司营业收入2.84亿元，同比+8.4% 图2：2023Q1公司归母净利润5930万元，同比+4.8% 图3：2023Q1公司销售毛利率32.2%，同比-2.4pct 图4：2023Q1公司期间费用率9.1%，同比-0.7pct 图5：2023Q1经营活动净现金流为-0.58亿元 图6：2023Q1公司研发支出0.11亿元，占营收比重4.0%