一季度业绩高增，新能源应用占比显著提升

一季度业绩高增，新能源应用占比显著提升 核心观点： 事件:景津装备发布22年报和23年一季报，公司22年实现营收 56.8亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润8.34亿元，同比增 长28.9%。23Q1实现营收14.7亿元，同比增长28.2%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长39.7%。22年公司加权平均ROE为22.79%，同比增加2.18pct。此外，公司公告了2022年度利润分配方案，拟每股派发现金红利1.0元（含税）。 订单增加带动业绩增长，成本下降提升盈利水平。22年公司毛利率为30.73%，同比增加0.74pct；净利率为14.68%，同比增加0.77pct，聚丙烯、钢材等主要原材料采购成本下降，公司盈利能 力有所上升。期间费用率为10.97%，同比减少1.04pct，公司费用管控良好。经营活动现金流净额10.23亿元，同比增长77.2%，主要原因是订单增加，公司销售产品收到的现金增加。 下游应用中新能源新材料占比显著提升。2022年公司产品在新能源新材料、矿物及加工、砂石、生物医药等领域得到广泛应用，带动公司业绩持续发展。22年矿物及加工超越环保成为下游应用 中收入占比最高的行业，达到27.35%；新能源新材料收入占比大幅提升接近10个百分点，达到20.02%，公司产品在新能源行业的广泛应用推动了公司的业绩发展，并进一步扩大了公司产品的下游市场空间。 大力开拓海外市场，打造世界领先的过滤成套装备品牌。分地区来看，22年公司出口销售收入2.72亿元，同比增加63.9%，占总收入4.8%，毛利率48.68%，同比增加3.42pct，公司去年出口 销售收入增加较多，毛利率显著高于国内。公司致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商，规划23年加大力度实施营销、售后服务网络建设，扩大全球范围内的品牌知名度，以可靠的产品品质和优异的服务，不断提升品牌的美誉度和客户忠诚度，进一步提升海外营收规模，增厚业绩。 持续扩大成套装备产能，为公司发展提供产业支撑。22年公司“年产1000台压滤机项目”与“环保专用高性能过滤材料产业化 项目”均已完工结项，投入生产经营中，当年合计实现经济效益3719万元。为了满足未来市场增长和公司自身发展需要，公司持续扩大产品产能。23年公司计划积极推动“过滤成套装备产业化一期项目”建设，促进公司产能的进一步提升，打造领先的高端装备生产基地。随着产品技术水平不断提高，成套装备产业化不断推进，公司持续发展和战略转型有保障。 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.7/13.4/16.1亿元，对应EPS分别为1.82/2.22/2.64元/股，对应PE分别为15x/12x/9.7x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：政策变化的风险；下游需求不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 景津装备(603279.SH) 推荐首次评级 分析师陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 研究助理梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2023-04-27 A股收盘价(元) 29.35 A股一年内最高价(元) 42.87 A股一年内最低价(元) 24.90 上证指数 3,285.88 市盈率 18.92 总股本（万股） 57,668.24 实际流通A股(万股) 56,539.93 限售的流通A股(万股) 1,128.31 流通A股市值(亿元) 165.94 相对上证指数表现2022-04-27 资料来源：iFinD,中国银河证券研究院 公司点评●环保行业 2023年4月28日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录：1.盈利预测表1.景津装备盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5682.14 7191.58 8892.98 10462.07 收入增长率 22.17% 26.56% 23.66% 17.64% 归母净利润（百万元） 833.92 1073.71 1339.40 1613.24 利润增速 28.89% 28.75% 24.75% 20.44% 毛利率 30.73% 31.13% 31.17% 31.50% 摊薄EPS（元） 1.45 1.86 2.32 2.80 PE 18.69 14.52 11.64 9.66 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 2.公司经营情况 图1：2018-2023Q1景津装备营业收入/亿元图2：2018-2023Q1景津装备归母净利润/亿元 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图3：2018-2023Q1景津装备毛利率与净利率图4：2018-2023Q1景津装备费用率情况 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图5：2018-2023Q1景津装备经营活动现金流/亿元图6：2018-2022景津装备分业务收入/亿元 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 表2.2021-2023Q1景津装备分季度营收和净利润情况 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 营业收入/亿元 8.77 12.05 12.54 13.16 11.45 14.74 15.19 15.46 14.68 营业收入同比增长率 73.91% 43.55% 32.25% 26.77% 30.49% 22.30% 21.14% 17.47% 28.24% 归母净利润/亿元 0.99 1.74 1.77 1.97 1.53 2.06 2.29 2.46 2.14 归母净利润同比增长率 56.16% 69.58% 21.02% -2.64% 54.54% 18.36% 29.27% 24.93% 39.72% 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 流动资产5648.43 7391.63 9686.68 12115.48 营业收入 5682.14 7191.58 8892.98 10462.07 公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 现金 2001.64 2763.33 4343.87 5748.73 营业成本 3935.94 4952.50 6120.62 7166.59 应收账款 709.15 942.42 1034.12 1309.70 营业税金及附加 42.92 58.78 70.69 83.25 其它应收款 41.12 101.68 77.17 131.24 营业费用 267.65 345.98 424.42 499.56 预付账款 83.41 120.32 140.80 165.78 管理费用 204.34 287.96 350.88 408.73 存货 2459.60 3140.81 3650.01 4340.04 财务费用 -33.50 -20.02 -27.63 -43.44 其他 353.51 323.08 440.71 419.98 资产减值损失 -11.63 0.00 0.00 0.00 非流动资产 2328.19 2333.02 2331.90 2323.98 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 -4.08 0.00 0.00 0.00 固定资产 1513.16 1523.34 1511.34 1479.84 营业利润 1054.24 1350.67 1685.00 2032.28 无形资产 290.68 337.83 390.73 447.95 营业外收入 10.26 0.00 0.00 0.00 其他 524.35 471.86 429.83 396.19 营业外支出 6.57 0.00 0.00 0.00 资产总计 7976.61 9724.65 12018.58 14439.45 利润总额 1057.93 1350.67 1685.00 2032.28 流动负债 3868.49 4542.82 5497.35 6304.98 所得税 224.01 276.96 345.60 419.04 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 833.92 1073.71 1339.40 1613.24 应付账款 498.80 532.15 676.26 782.76 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 3369.69 4010.67 4821.10 5522.22 归属母公司净利润 833.92 1073.71 1339.40 1613.24 非流动负债 93.55 93.55 93.55 93.55 EBITDA 1155.88 1479.97 1818.55 2161.21 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 1.45 1.86 2.32 2.80 其他 93.55 93.55 93.55 93.55 负债合计 3962.04 4636.37 5590.90 6398.53 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 22.17% 26.56% 23.66% 17.64% 归属母公司股东权益 4014.58 5088.28 6427.68 8040.92 营业利润 34.60% 28.12% 24.75% 20.61% 负债和股东权益 7976.61 9724.65 12018.58 14439.45 归属母公司净利润 28.89% 28.75% 24.75% 20.44% 毛利率 30.73% 31.13% 31.17% 31.50% 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 14.68% 14.93% 15.06% 15.42% 经营活动现金流 1022.82 915.86 1740.60 1569.30 ROE 20.77% 21.10% 20.84% 20.06% 净利润 833.92 1073.71 1339.40 1613.24 ROIC 20.12% 20.78% 20.49% 19.63% 折旧摊销 130.45 149.32 161.18 172.36 资产负债率 49.67% 47.68% 46.52% 44.31% 财务费用 -2.24 0.00 0.00 0.00 净负债比率 98.69% 91.12% 86.98% 79.57% 投资损失 -1.08 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.46 1.63 1.76 1.92 营运资金变动 24.23 -307.18 240.02 -216.30 速动比率 0.74 0.85 1.02 1.16 其它 37.54 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.71 0.74 0.74 0.72 投资活动现金流 -310.35 -154.16 -160.06 -164.43 应收帐款周转率 8.01 7.63 8.60 7.99 资本支出 -298.56 -154.16 -160.06 -164.43 应付帐款周转率 11.39 13.