投资收益创新高，高基数下增长仍超预期

事件：港交所发布2023年Q1业绩公告，归母净利润为34.08亿港元，环比/同比+14.4%/+27.7%，超于市场预期，主要受益于投资收益创新高，Q1保证金+公司自有资金投资收益为15.35亿港元，环比/同比+64.5%/+2501.7%。 投资收益创新高，整体业绩超预期。23Q1收入及其他收益为55.6亿港元，环比/同比+6.9%/+18.5%； 归母净利润为34.08亿港元 ， 环比/同比+14.4%/+27.7%。其中，营业收入为40.15亿元，环比/同比-4.7%/-12.7%；保证金+公司自有资金投资收益为15.35亿港元，环比/同比+64.5%/+2501.7%。 二级市场日均成交额边际小幅改善，一级市场IPO规模低迷。23Q1港交所ADT为1278亿港元，环比/同比+0.4%/-12.8%；其中股票现货ADT环比/同比+0.9%/-9.0%至1147亿港元 ， 股票现货中的南向交易环比/同比-4.9%/+5.6%至375亿港元；联交所衍生品ADT环比/同比-3.8%/-36.1%至131亿港元。股票期权ADV66.5万张，环比/同比+3.7%/+4.4%。期货期权ADV75.3万张，环比/同比-10.6%/+7.3%。LME商品ADV50.3万张，环比/同比+4.4%/-14.5%。 23Q1IPO规模低迷，但新股上市申请势头强劲。23Q1IPO规模为67亿港元，同比下降55%，其中76%来自新经济及生物科技公司；截至3月31日共有超过90宗申请在处理中。叠加3月31日特专科技公司上市机制生效，我们预计未来IPO数量及规模有望回升。 投资收益受益于海外加息环境及市场回暖下外部组合收益大幅提升。 受益于海外加息环境，23Q1保证金、结算所基金投资收益分别为9.07、0.79亿港元，年化收益率分别达1.6%、1.4%。自有资金部分，受益于市场回暖，23Q1实现投资收益5.49亿元，年化收益率达6.31%。 投资建议：中短期来看，中国经济复苏及企业盈利修复延续，港交所ADT有望伴随港股基本面同步改善；美国加息已进入后周期，港股流动性环境趋于改善。长期来看，“港股-人民币”双柜台模式、特专科技公司上市机制、国债期货发行等一系列改革的持续推进，港交所长期业绩仍具备增长空间。我们预计港交所2023/2024/2025年归母净利润分别为138/141/146亿港币，同比分别+37%/+2%/+4%，当前股价对应2023年30×PE，2016年12月5日深港通开通至今港交所PE中枢为41×。 风险提示：美国加息进一步超预期；国内经济复苏不及预期；港股市场遭遇黑天鹅事件大幅下跌。 盈利预测：