每日晨报

每日晨报2023年4月28日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 比亚迪股份1季度归母利润好於預期；油电同价车型将进一步提升市占率 1211HK 评级:买入 收盘价:港元236.00 目标价:港元309.67 潜在涨幅:+31.2% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 的影响小。 英国富时100 7,832 -0.27 5.10 法国CAC 7,484 0.23 15.60 比亚迪第1季度以50.8万辆的销量独占鳌头，新能源车市占率高达 德国DAX 15,800 0.03 13.48 38.8%。我们预计比亚迪油电同价车型将会在主要细分市场抢占市场分 资料来源：FactSet 比亚迪发布2023年1季度业绩，营收1,201.7亿元（人民币，下同），同比增長79.8%。归母净利润41.3亿元，同比勁增410.8%。扣非净利润为35.6亿元，同比激增593.7%。1季度毛利率为17.9%，同比增长5.5个百分点，环比减少1.1个百分点，主要受价格战拖累，但比我们预料 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指19,8400.45-0.68 国指6,6750.32-0.44 上A3,4440.676.37 上B2920.023.69 深A2,1210.122.63 道指 33,826 1.57 2.05 标普500 4,135 1.96 7.71 纳指 12,142 2.43 16.01 深B1,167-0.080.80 额，比亚迪主要销量增长点将会是从燃油车市场换购的用户。与同级别 主要商品及外汇价格 燃油车相比，比亚迪混动车型在智能化水平、用车成本等方面具备一定 优势。 我们认为比亚迪新能源车型特别是混动车型在20万以下的市场有领先的市场地位，而这一细分市场由于新能源渗透率较低，将会是今年新能源市场的主要增长动力。维持买入评级和309.7港元的目标价。 友邦保险1季度长期储蓄保险需求旺盛，新业务价值增速超预期 1299HK 评级:买入 收盘价:港元83.85 目标价:港元103.00 潜在涨幅:+22.8% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 2023年1季度友邦新业务价值同比增长28%（实际汇率），显著高于市场预期约8%。新业务价值率同比下降2.3个百分点，主要由于产品结构上中国内地和香港产品组合转向长期储蓄产品。 友邦中国1季度新业务价值实现双位数增长，仍是集团新业务价值最大贡献，在中国内地市场稳步扩张。友邦香港新业务价值实现双位数增长。 维持买入评级。友邦具有均衡的地区组合、产品组合和多元化的渠道，公司在内地市场的稳步扩张将为新业务价值提供持续增长动力，全面通关之后香港市场内地访客业务有望逐步恢复。1季度新业务价值好于我 们预期，我们小幅上调2023-25年新业务价值预测，预计2023年新业务价值同比增长15%左右。维持买入评级和目标价103港元。 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特77.69-10.01-9.57 期金1,985.702.969.12 期银24.854.743.78 期铜8,579.00-8.202.29 日圆134.13-3.09-1.63 英镑1.250.903.65 欧元1.101.573.17 基点变动三个月六个月 HIBOR3.68-1.60-17.78 美国10年债息3.530.17-10.65 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数19,840.28 50天平均线19,956.49 200天平均线19,347.06 14天强弱指数44.34 沽空(百万港元)18,425 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 协鑫科技1季度业绩符合预期，颗粒硅成本进一步下降 3800HK 评级:买入 收盘价:港元1.96 目标价:港元2.70 潜在涨幅:+37.8% 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 尽管多晶硅价格同比下跌超10%，受颗粒硅销量增长推动，公司1季度收入/归母净利润同比增长60.1%/35.0%至111.9/40.9亿元，符合我们预期。多晶硅出货量4.7万吨，其中颗粒硅3.2万吨。 公司颗粒硅扩产顺利，乐山10万吨4月下旬已达产，包头10万吨将在 8月达产。3月底徐州基地颗粒硅生产成本4.015万元/吨，相比2月进 一步下降0.358万元/吨。 4月25日欧盟正式通过碳关税方案，将于2026年开始实施，有望提高 公司颗粒硅竞争力。重申买入和目标价2.70港元。 房地产周报 融创境外债重组方案获支持，恒大汽车剥离地产业务 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 内地房地产：4月24日，恒大集团（3333HK）发布公告，拟以2元人民币的名义代价，收购恒大汽车现有47个养生空间住宅开发项目。4月20日晚，融创（1918HK）公告称占现有境外债务超过75%的债权人已签署重组支持协议，说明重组方案基本得到认可。截至4月26日，10城/30城月初至今新房成交量较去年同期反弹64.3%/30.6%。 香港房地产：过去周末，由于没有全新盘推出，一手市场录得约40宗成 交。二手市场成交稍有回暖。周末10大屋苑录得9宗交易（环比 +200%），50大屋苑过去一周录得88宗成交（环比+7%）。4月27日，团结香港基金发表报告，预测在政策推动下未来5年住宅供应将改善。 投资启示：对于内房板块，鉴于出险民企接连取得债务重组的进展，如果销售复苏势头能在4-5月份持续的话，我们认为板块有望迎来新一波的重估。对于香港，我们预计新鸿基地产（16HK/买入）的表现会优于大市。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 4月25日新屋销售(3月)(千) 635 640 4月29日制造业PMI(4月) 51.5 51.9 4月27日GDP(QoQ)(Q1) 2.0% 2.6% 4月28日密西根大學消費者信心指數(4月) 63.5 63.5 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 4月24日 德琪医药(6996HK)-拥有全球唯一XPO-1抑制剂；估值吸引，首予买入 李柳晓,PhD 3月15日 全球宏观-全球宏观水面下的冰山：从“未实现亏损”走向“已实现亏损” 蔡瑞,CFA 3月7日 移卡(9923HK)-本地生活服务增长确定性强，利润持续优化，首次覆盖给予买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷,蔡涵 3月7日 互联网行业-外卖行业更新：抖音最优情况市占率10%，对美团影响有限 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月28日 保险行业-2022年保险行业业绩预览 万丽,CFA,FRM 2月16日 中国市场策略-反弹后的港股：宏观交易逻辑的切换 蔡瑞,CFA 1月13日 燃气行业-2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素 郑民康 1月13日 互联网行业剖析-2023年展望：业绩和估值双修复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 1月12日 医药行业-2023年展望：创新升级，需求反弹 李柳晓,PhD 1月12日 新能源行业-2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发 郑民康,文昊,CPA 1月11日 科技行业-2023年展望：自主可控是主线 许亮,蔡宝慧 1月11日 汽车行业-2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢 陈庆,郑飞 1月10日 消费行业-2023年成本通胀缓和，消费回升蓄势待发 呂浩江,CFA,张晶裔 1月9日 保险行业-2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRM 1月9日 房地产行业-2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 1月9日 证券行业-2023年展望：乘风而起 万丽,CFA,FRM 12月21日 房地产及银行业剖析-全方位的“三支箭”政策支持可以缓解2023年资金缺口 谢骐聪,CFA,FRM,韩嘉楠,李易,CFA 11月21日 中微公司(688012CH)-破局者等风来；首予买入评级 许亮,蔡宝慧 11月15日 消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力 徐航,呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 每日报告 4月27日比亚迪股份(1211HK)-1季度归母利润好於預期；油电同价车型将进一步提升市占率陈庆 4月27日协鑫科技(3800HK)-1季度业绩符合预期，颗粒硅成本进一步下降文昊,CPA,郑民康 4月27日友邦保险(1299HK)-1季度长期储蓄保险需求旺盛，新业务价值增速超预期万丽,CFA,FRM 4月26日龙源电力(916HK)-1季度表现平稳，估值提升有待新的催化剂郑民康,文昊,CPA 4月25日中集安瑞科(3899HK)-年內清洁能源产品需求增长明显郑民康,文昊,CPA 4月25日福莱特玻璃(6865HK)-1季度盈利探底，看好毛利率回升和市占率提高文昊,CPA,郑民康 4月24日快手(1024HK)-1季度业绩预览：直播和电商收入增长或好于预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 4月24日长城汽车(2333HK)-新能源转型的阵痛期，1季度业绩承压陈庆 4月21日李宁(2331HK)-3-4月销售增长有明显好转，但多少是来自低基数效应？呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 4月20日越秀地产(123HK)-补充流动性，抓住土地市场更多的机会谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 4月20日腾讯控股(700HK)-1季度业绩预览：业务稳定恢复，运营利润维持双位数增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵,赵丽,CFA 4月19日中国宏观观察-一季度增长超预期：市场悲观预期下的预期再修复蔡瑞,CFA 4月19日网龙网络(777HK)-分拆海外教育业务美国上市，对提升业务可见性有正面作用孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 4月17日信义能源(3868HK)-供股或将导致股价短期承压文昊,CPA,郑民康 4月17日汽车行业-上海车展前瞻：新车型集中发布，供给端改善刺激销量回暖陈庆 4月14日汽车行业-1季度業績疲软；上海車展新车密集发佈刺激消费陈庆 4月14日百度(BIDUUS)-预计1季度广告恢复正增长，文心一言暂不直接贡献收入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 4月14日全球宏观-美联储：加息终点将近，降息转向尚远蔡瑞,CFA 4月12日京东(JDUS)-业务调整力度大于预期；预计2023年零售收入降1%孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 4月12日阿里巴巴(BABAUS)-阿里云峰会纪要：算力普惠和AI普及为目标，发布语言大模型产品“通义千问” 资料来源：交银国际 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 52.10 199,545 0.48 11.21 56.55 39.00 5.38 5.94 5.63 5.69 0.36 中电控股 2HK 58.15 146,913 0.87 2.11