短期受到外部干扰，静待成长穿越周期

密尔克卫公司在2023年一季度报告中显示，其营收为23.49亿元，同比下降23.21%，归母净利润为1.07亿元，同比下降19.61%，扣非归母净利润为1.02亿元，同比下降21.64%。这一业绩主要受海运运价调整影响，尤其是国际海运价格的剧烈波动，导致公司营收与利润承压。特别是2022年下半年以来，上海集装箱运价指数SCFI大幅波动，一季度的平均运价较上年同期下滑80%，运价的滞后效应使得一季度成为对公司冲击最大的时期。此外，疫情导致的下游开工率下降也对一季度业绩产生了负面影响。

尽管面临挑战，密尔克卫在一季度实现了毛利率的同比增长1.57个百分点至11.24%，但环比略有下滑0.4个百分点。公司强调，这一变化主要由进出口业务影响，而核心的仓储、运输等重资产板块保持稳定。

在国际化战略上，密尔克卫持续推进，包括完成对新加坡标的公司的股权收购，并获得了瑞士交易所对GDR发行的批准，这将为公司的海外拓展提供支持。在业务拓展方面，公司通过内生增长和外延并购加速布局。内生方面，公司在2022年第四季度成功获取了多块土地，为未来业绩增长奠定基础。外延并购则包括收购南京久帝化工70%股权，增强了公司在特种化工品和特种材料领域的市场地位，以及收购集惠瑞曼迪斯，进一步拓展了环保危废处理业务。

对于密尔克卫，考虑到2022年因疫情导致的部分工作延后，预计公司面临同比压力最大的阶段为2023年上半年。因此，盈利预测相应调整至2023-2025年的7.5亿、10.1亿和13.3亿元，尽管如此，公司展现出的强劲成长性和高质量发展仍被看好。当前市值对应2023年的估值仅为21.5倍，维持“买入”评级。

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