2022年年报及2023年一季报点评：业绩符合预期，个贷不良未来可期

公司点评报告 2023年04月27日 业绩符合预期，个贷不良未来可期 公 司——海德股份（000567.SZ）2022年年报及2023年一 研季报点评 究事件 · 海2023年4月26日，海德股份发布2022年年报及2023年一季报。 德公司2022年及2023年Q1分别实现营业收入10.63/3.05亿元，同比 股+59.46%/+51.65%；归母净利润分别为7.00/1.92亿元，同比 份+82.63%/+50.84%。 ·点评 证不良资管业务稳步发展，提供稳健业绩压舱石。公司持续发力TOB券困境资管领域，深耕能源、商业地产、上市公司重组重整三大业务方向研1）能源：公司及所属集团在能源领域具有丰富的经验，为公司开展能源究类纾困项目，获取优质现金流回报提供了有力资源支持。截至2022年报底，公司能源类不良资产存量投资余额为50.7亿元，实现收入6.48亿告元，同比增长168.31%；2）商业地产：公司聚焦北京、长三角、珠三角 成渝等经济发达区域的困境商业地产项目，获取租金及项目改造增值收益，截至2022年底，公司商业地产类困境资产项目存量投资余额达9.16亿元；3）上市公司重组：公司于2022年11月两次竞得上市公司海伦哲共计11.96%的股权，并协助其进行内部治理。根据公司公告，2023年4月20日，海伦哲股票已撤销退市风险警示。公司将以海伦哲项目为契机，助力更多上市公司提质增效，实现B端业务结构的进一步优化。 依托“大数据+AI技术”优势，个贷不良有望迎来快速增长。公司较早布局切入个贷不良资产管理业务，并通过金融科技手段赋能个贷不良资产收购、管理、经营与处置的全流程，具备一定先发优势。公司清收个贷不良服务业务的模式分为受托清收和收购清收，其中受托清收将成为公司未来主要模式，规模占比将逐步达到80%以上。受托清收模式按照清收回款金额的30%-40%收取清收服务费。据公司数据，公司目前收购个贷不良资产的折扣率平均为本金1折以内，预计1年本金回收率约15%、2年回收率约20%、3-5年回收率约25%-30%。公司将在国内积极布局处置团队、调解中心及司法处置网络，形成线上、线下互动处置格局，从而快速做大个贷不良资产清收服务规模，力争实现未来1 年累计管理资产规模不低于1000亿元、未来3年累计管理资产规模不 低于4000亿元的目标，为公司带来较强的盈利弹性。 储能领域布局不断深化，实现资管+产业双轮驱动。公司与永泰能源共同投资设立北京德泰储能科技有限公司。2022年12月，德泰储能与长沙理工大学贾传坤教授共同投资设立储能装备公司暨储能技术研究院并取得储能专利技术，有利于深化德泰储能在全钒液流电池储能领域的投资布局。目前，德泰储能已在上游资源端、钒矿技术端及市场应用端均有所突破，初步实现全钒液流储能全产业链布局，有助于强化公司资管与产业协同，也将为公司带来新的利润增长点。 投资建议 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 联系人温瑞鹏 电子邮箱wenrp@easec.com.cn 联系人张佳蓉 电子邮箱zhangjr911@easec.com.cn 股价走势 %100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 22-0422-0722-1023-0123-04 海德股份非银金融沪深300 基础数据 总股本(百万股)929.65 流通A股/B股(百万股)929.65/0.00 资产负债率(%)32.87 每股净资产(元)5.75 市净率(倍)3.27 净资产收益率(加权)3.66 12个月内最高/最低价19.41/13.09 相关研究 《【非银】海德股份（000567.SZ）：不良资管业务优势显著，高管增持彰显信心_20230131》2023.01.31 《【非银】海德股份（000567.SZ）：打造困境资管独特优势，捕捉个贷不良新机遇 _20221104》2022.11.07 公司目前已初步确立TOB困境资产重组+TOC个贷不良+储能产业资管三大业务版图。随着公司TOB业务的稳健发展及TOC业务的快速发力，结合公司较低的杠杆水平和持续优化的管理能力，公司未来三年业绩增长可期。我们预计2023~2025年公司归母净利润分别为10.51亿元、13.17亿元、16.61亿元，同比分别增长49.7%、25.3%、26.1%以2023年4月27日收盘价为基准，对应2023年PE为16.61x，维持“推荐”评级。 风险提示 市场环境变动风险、监管趋严、行业竞争加剧。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1063 1508 1841 2264 增长率 59.5% 41.8% 22.1% 23.0% 归母净利润 702 1051 1317 1661 增长率 83.2% 49.7% 25.3% 26.1% EPS（元/股） 0.76 1.13 1.42 1.79 市盈率（P/E) 24.86 16.61 13.25 10.51 市净率（P/B） 3.36 2.97 2.55 2.14 资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所预测，股价以4月27日收盘价为基准 利润表（百万元）资产负债表（百万 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 交易性金融资产 671 658 724 832 应收票据及应收账款 25 25 20 20 预付款项 2 25 20 20 其他应收款 12 13 14 14 买入返售金融资产 2 2 2 2 其他流动资产 512 741 878 1035 流动资产合计 1859 2254 2670 3231 债权投资 5041 5702 6273 6900 投资性房地产 780 819 860 903 固定资产 5 5 5 5 无形资产 29 29 29 29 递延所得税资产 8 6 7 7 非流动资产合计 6083 6779 7391 8061 资产总计 7942 9033 10061 11292 短期借款 956 1070 1184 1310 应付职工薪酬 22 25 27 30 应交税费 22 76 95 120 其他应付款 20 23 25 27 一年内到期的非流动负债 492 630 615 673 流动负债合计 1546 1823 1946 2160 长期借款 1193 1312 1255 966 递延所得税负债 11 11 11 11 非流动负债合计 1207 1325 1268 979 负债合计 2753 3148 3214 3139 实收资本 930 930 930 930 资本公积金 3064 3064 3064 3064 盈余公积金 122 135 148 163 未分配利润 1039 1723 2671 3963 归属于母公司所有 者权益合计 5155 5851 6813 8119 少数股东权益 34 34 34 34 所有者权益合计 5189 5885 6847 8154 负债和所有者权益总计 7942 9033 10061 11292 元） 营业总收入 1063 1508 1841 2264 货币资金 82 261 479 774 营业总成本 296 346 384 425 营业成本 27 30 33 36 营业税金及附加 6 8 10 12 销售费用 0 0 0 0 管理费用 137 165 182 202 研发费用 2 4 5 5 财务费用 125 139 154 170 投资净收益 4 2 2 2 公允价值变动净收 益 24 5 5 5 资产减值损失 0 0 0 0 信用减值损失 -25 -5 -5 -4 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 769 1164 1460 1842 加：营业外收入 11 8 8 8 减：营业外支出 4 4 4 4 利润总额 775 1168 1464 1846 减：所得税 73 117 146 185 净利润 702 1051 1317 1661 归属于母公司所有 者的净利润 700 1051 1317 1661 加：其他综合收益 0 0 0 0 综合收益总额 702 1051 1317 1661 减：归属于少数股东的综合收益总额 2 0 0 0 归属于母公司普通股东综合收益总额 700 1051 1317 1661 基本指标 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 0.76 1.13 1.42 1.79 PE 24.86 16.61 13.25 10.51 PB 3.36 2.97 2.55 2.14 ROE 14% 18% 19% 20% ROA 8.8% 11.6% 13.1% 14.7% 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 燕楠，分析师，香港大学理学硕士，武汉大学数学、经济学双学士，2017年开始从事商贸零售行业分析， 2021年11月加盟东亚前海证券研究所。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 免责声明 东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议