产品结构优化+成本下行，Q1毛利率提升

事件：亿田智能公布2023年一季报。公司2023Q1实现收入2.3亿元，YoY-7.4%；实现归母净利润0.4亿元，YoY-8.7%。我们分析，公司Q1放假时间较长，对经营产生了一定影响。 亿田Q1收入有所下滑：公司2023Q1收入下滑，主要是由于三四线地产景气波动、公司春节放假时间较长，对经营产生了影响。从销量市占率来看，根据产业在线，2023Q1亿田集成灶销量市占率约为12.7%，同比+1.7pct，行业地位提升。 Q1净利率有所下降：根据公告，亿田智能2023Q1净利率为17.8%，同比-0.3pct，主要因：1）期间费用投入增加，2023Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率同比+1.2/+1.0/+2.0pct；2）因理财收益减少，Q1投资收益占收入比例同比-2.3pct。需要说明的是，因原材料价格下行、高端产品占比提升，亿田Q1毛利率同比+5.8pct。 Q1经营性现金流明显增长：根据公告，亿田Q1单季度经营性现金流量净额为0.3亿元，上年同期为-0.7亿元。我们分析，公司现金流改善，主要因Q1亿田放假时间较长，原材料采购费用同比明显减少（Q1购买商品与接受劳务支付的现金同比下降1.7亿元）、支付的各项税费同比下降0.4亿元。 投资建议：亿田集成灶行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。 我们预计，公司2023~2024年的EPS分别为2.48/2.96元，6个月目标价49.60元，对应2023年20倍PE，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化 表1：财务指标分析 图1.收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表