成本压力缓解，Q1毛利率提升

事件：火星人公布2023年一季报。公司2023Q1实现收入4.1亿元，YoY-8.6%；实现归母净利润0.5亿元，YoY-18.7%。我们认为，因火星人春节放假时间较长、地产销售波动，公司Q1收入同比下滑。 火星人Q1收入下滑：我们认为，火星人2023Q1收入有所下滑，主要是由于前期三四线地产景气波动、公司春节放假时间较长，影响集成灶销售。 从销量市占率来看，根据产业在线，2023Q1火星人集成灶销量市占率约为20%，同比基本持平，行业地位稳固。我们预期，随着终端消费景气恢复，公司未来经营或向好。 Q1净利率同比有所下滑：根据公告，火星人2023Q1净利率为11.8%，同比-1.4pct，主要因：1）公司费用投入增加，2023Q1管理费用率/研发费用率同比+2.1/+0.5pct；2）政府补助下降，Q1其他收益占收入比重同比-0.7pct；3）因理财收益减少，Q1投资收益占收入比例同比-0.3pct。需要一提的是，虽然公司Q1净利率下降，但因原材料价格下行，火星人Q1毛利率同比+2.7pct。 Q1经营性现金流明显增长：根据公告，公司Q1单季度经营性现金流量净额为0.4亿元，上年同期为-1.2亿元。我们认为，公司现金流改善，主要因Q1原材料购买支出下降、对上游供应商支付货款减少（与结算时点相关），使得Q1经营活动现金流出额同比减少1.3亿元。 投资建议：火星人为行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2023~2024年的EPS分别为1.01/1.21元，6个月目标价为32.32元，对应2023年32倍PE，维持买入-A评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化 表1：财务指标分析 图1.收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表